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海外收入占比提升,业绩持续高增长

2022-08-21赵雅韵、郑薇国联证券上***
海外收入占比提升,业绩持续高增长

事件:公司发布2022年半年报,上半年公司实现营收2.50亿元,同比增长40.29%; 归母净利润8163.50万元,同比增长76.16%;扣非归母净利润5441.74万元,同比增长42.20%。二季度实现营收1.34亿元,同比增长32.07%;归母净利润5131.05万元,同比增长82.09%;扣非归母净利润3267.12万元,同比增长46.04%。 核心业务持续高增长 2022年上半年,公司业务持续快速发展,核心业务商品化小鼠模型销售实现营收1.60亿元,同比增长46.14%,公司持续构建小鼠模型,质量、数量均居行业前列;凭借商品化小鼠业务的客户积累与业务导流,上半年公司功能药效业务实现营收4641.45万元,同比增长99.96%;定制繁育业务实现营收3122.43万元,同比增长11.97%;随着公司自有小鼠品系增加,部分客户的定制需求被商品化小鼠业务涵盖,模型定制业务实现营收1045.05万元,同比下滑26.13%。 研发实力强劲,持续推出新品系小鼠 公司持续推进创新小鼠品系研发,前瞻性布局下一代动物模型,1)斑点鼠:2022H1 新增品系1000余个,累积完成品系超19000个,定制周期由4-7个月最多缩短到7天; 2)野生鼠:推出2个品系,其中750胖墩鼠受到市场高度评价;3)药筛鼠:已立项超过400个品系,PD、HD等神经系统疾病模型预计将于下半年推向市场;4)人源鼠:推出20余款免疫检查点/抗体人源化模型,如CD3EDG、TREM2、FCGR等。 国内+海外双轮驱动业务发展 公司目前已基本完成国内市场的渠道建设,受益于多中心布局策略,公司上半年生产经营活动受疫情影响较小,在大多数地区均能维持正常销售。上半年公司重点开拓海外市场,海外BD人数增长至16人,同比增长超100%;通过品系授权方式,公司借助当地经销商的销售渠道迅速打开海外市场,上半年新拓展海外客户超60家,实现海外收入2487.31万元,同比增长98.40%,收入占比达9.93%,同比上升2.91个百分点。 持续推进新产能建设,加强多地服务能力 目前公司拥有南京、常州、佛山、成都四大产能基地,具备产能约20万笼,实现重点区域的基本覆盖。为加强对华北及华南地区的服务能力,上半年公司持续推进新产能建设,北京基地预计将于2023年一季度建成投产,设计产能超3万笼;广东二期项目预计将于2023年二季度投产,设计产能超6万笼。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2022-2024年营收分别为5.72/7.97/11.15亿元,对应增速分别为 45%/39%/40%,净利润分别为1.76/2.52/3.56亿元,对应增速分为40%/44%/41%,对应PE分别为77/53/38倍。参考可比公司估值,考虑到公司处于医药研发上游,为国内模式动物龙头,受益于医药研发持续快速发展,给予公司2023年60倍PE,对应目标价36.88元,维持“增持”评级。 风险提示 疫情反复风险;新产品研发风险;客户需求不及预期风险;市场竞争加剧风险;知识产权保护及技术泄露风险;道德伦理风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表