钧达股份2023年业绩预告：N型外销行业第一，盈利承压待涨价修复

报告总结如下：

公司业绩概览：

• 2023年整体表现：公司2023年实现归母净利润8.32亿元，同比增长16.00%；扣非净利润5.75亿元，同比增长16.64%。
• 第四季度表现：然而，第四季度（2023Q4）的业绩出现了显著下滑，归母净利润录得-8.07亿元，同比下降367.02%；扣非净利润-9.97亿元，同比下降425.29%。这一变化主要受非经常性损益影响，包括电费补贴及PERC电池计提的减值准备约9亿元。

业务运营情况：

• 出货量：2023年公司电池出货总量达到29.96GW，同比增长179%。其中，P型电池出货9.38GW，N型电池出货20.58GW。
• 季度表现：2023Q4，公司电池出货量为10.4GW，环比增长27%。P型电池出货量为2.04GW，N型电池出货量为8.37GW，环比分别增长27%和47%。考虑到电费补贴后的单瓦盈亏平衡情况，N型电池的盈利表现优于P型。

2024展望：

• 成本压力与盈利预期：预计2024Q1，随着电池价格处于低位，公司盈利将持续承受压力。但随着2月需求的提升，预计N型电池价格有望回升，从而推动盈利修复。
• N型电池策略：公司预计2024年N型电池出货量将在40-50GW之间，其中对外销售预计将达到行业领先地位。

技术创新与布局：

• N型技术：公司通过多项创新技术，如LP双插、激光改进、J-Rpoly、霓虹poly、J-STF等，将TOPCon电池的量产效率提升至26%以上。
• BC中试与钙钛矿叠层：公司已开发出BC技术的简化工艺，并在中试线上投产。同时，储备了钙钛矿叠层技术，进一步增强其技术领先地位。

港股上市与海外扩张：

• 港股上市：公司计划于2024年通过港股上市筹集资金，首期海外产能约为7GW，预计2025年前投产。
• 海外市场机遇：受益于海外市场的旺盛需求和高壁垒带来的溢价效应，公司计划通过港股上市募集资金来扩大海外产能，预计这将为公司带来更高的市场价值和利润空间。

盈利预测与评级：

• 调整后的盈利预测：鉴于产业价格下行及P型电池的减值影响，公司2023-2025年的归母净利润预测分别为8.3亿、10.4亿、13.6亿元，同比增长16%、25%、31%。
• 评级与建议：考虑到公司的光伏电池龙头地位，基于18倍的2024年市盈率，维持“买入”评级。

风险提示：

• 政策风险：政策不及预期可能对公司的业务发展构成风险。
• 竞争加剧：激烈的市场竞争可能影响公司的市场份额和盈利能力。