2023年三季报点评：外销修复提升，盈利短暂承压

事项： 新宝股份发布2023年三季报。公司前三季度实现营收107.55亿元，同比0.35%； 实现归母净利润7.36亿元，同比-12.78%；单季度来看，公司23Q3单季营收44亿元，同比+22.52%；归母净利润3.41亿元，同比-4.57%。 评论： 公司外销收入持续提升。公司前三季度实现营收107.55亿元，单季度来看，公司23Q3单季营收44亿元，同比+22.52%。外销方面，海外小家电总体需求正逐步恢复客户补库需求较为旺盛，公司前三季度外销收入81.47亿元，同比+2.15%，考虑到Q4即将进入海外双节销售旺季且仍处于低基数周期，我们认为未来短期内公司外销业务仍将延续稳定增长态势。内销方面，受整体消费环境较为疲弱的影响，公司前三季度国内收入26.07亿元，同比-4.9%。根据久谦数据显示 ，Q3期间摩飞/东菱/百胜图品牌线上销额分别同比+6.2%/+15%/+26%，从GMV表现来看，摩飞Q3内销表现环比有所改善。我们认为公司外销业务稳健，国内自主品牌持续推新加强营销，内销业务有望修复提升。 公司单季盈利能力有所下降。公司前三季度实现归母净利润7.36亿元，单季度来看，Q3实现归母净利润3.41亿元，同比-4.57%。公司Q3毛利率为23.1%，同比-0.6pct，我们认为主要系毛利率相对较低的外销业务占比提升所致。费用率方面，公司Q3期间销售/管理/研发/财务费用率分别为3.19%/5.02%/3.6%/-0.04%，同比分别-0.09/-0.33/+0.25/+4.5pct，其中财务费用提升较高，我们认为主要受Q3期间汇兑受益低于去年同期水平的影响。综合影响下，公司Q3净利率为8.05%，同比-2.36pct。 公司产品持续丰富，期待小家电行业回暖。公司持续坚持多元化自主产品策略，其中自主品牌咖啡机百胜图布局持续完善，摩飞品牌持续更新迭代年内推出柔声破壁机、便携烧水壶、东菱品牌推出布艺清洗机等新品，持续挖掘客户需求痛点。根据奥维云网数据，23年前三季度厨房小家电整体零售额同比下降9.6%，零售量同比下降0.5%，行业较为疲弱，且今年以来消费者更青睐于性价比价位段产品。公司主要自主品牌摩飞以中高端产品为主，期待后续行业复苏后公司自主品牌业务修复弹性表现。 投资建议：考虑到海外小家电需求有所复苏，同时汇率波动影响盈利能力。我们维持公司23/24/25年EPS预测分别为1.1/1.34/1.5元（前值：1.23/1.36/1.51元），对应PE为15/12/11倍。参考DCF估值法，我们维持目标价22元，对应23年20倍PE，维持“强推”评级。 风险提示：新品拓展不及预期，终端需求不振，行业竞争加剧。 主要财务指标