2023年三季报点评：外销修复提升，盈利短暂承压

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新宝股份在2023年的三季报显示，尽管整体收入略有增长，但归母净利润出现了下降。具体而言，公司前三季度实现营收107.55亿元，同比增长0.35%，而归母净利润为7.36亿元，同比下滑12.78%。然而，单季度来看，23Q3的业绩表现有所改善，营收达到44亿元，同比增长22.52%，归母净利润为3.41亿元，同比微降4.57%。

公司外销收入保持稳定增长趋势，前三季度实现外销收入81.47亿元，同比增长2.15%。这一增长得益于海外小家电需求的逐步恢复以及客户对库存的补充需求。展望未来，预计随着第四季度海外传统销售旺季的到来以及基数效应的有利影响，公司的外销业务将持续增长。然而，国内销售方面，由于整体消费环境的疲软，前三季度国内收入为26.07亿元，同比下滑4.9%。不过，摩飞、东菱和百胜图品牌的线上销售额分别实现了6.2%、15%和26%的增长，特别是摩飞品牌的内销表现有所改善。

公司单季度的盈利能力出现了一定程度的下降，主要是因为毛利率较低的外销业务占比提升导致的。Q3的毛利率为23.1%，较去年减少了0.6个百分点。此外，费用率方面，销售、管理、研发和财务费用率分别为3.19%、5.02%、3.6%和-0.04%，同比变化分别为-0.09、-0.33、+0.25和+4.5个百分点。财务费用的显著增加主要与汇兑收益低于去年同期有关。

面对行业挑战，新宝股份持续执行多元化自主产品策略，通过推出如百胜图咖啡机、摩飞的柔声破壁机、便携烧水壶和东菱的布艺清洗机等新品，以满足市场需求。然而，今年的小家电市场整体表现疲软，零售额和零售量分别同比下降9.6%和0.5%。摩飞品牌作为中高端产品线，在行业复苏时有望展现出更强的弹性。

考虑到海外市场需求复苏及汇率波动对盈利能力的影响，新宝股份的盈利预测被调整至23-25年的每股收益分别为1.1元、1.34元和1.5元。采用DCF估值法，目标价设定为22元，对应23年的20倍市盈率，评级维持“强推”。同时，新宝股份面临的风险包括新品拓展不及预期、终端需求不振以及行业竞争加剧的可能性。