2023年1季度业绩预告点评：N型加速放量，超额盈利逐步拉大

公司2023年一季度业绩亮点及未来发展展望

一、业绩概览

• 净利润增长显著：公司2023年一季度实现归母净利润3.3-3.8亿元，同比增长1425%-1656%，环比增长7%-24%；扣非归母净利润3.2-3.7亿元，同比增长1382%-1613%，环比增长7%-24%。
• 业绩超预期：考虑到一季度的股权激励费用计提，实际冲回后业绩略超市场预期。

二、业务表现

• 电池出货量：一季度电池总出货量为4.81GW，同比增长161%，环比增长27%。其中，PERC电池出货2.31GW，TOPCon电池出货2.5GW，环比变化分别为-3%和74%。
• 技术优势：PERC和TOPCon电池的单瓦盈利分别约为5-6分/W和0.09-0.1元/W，显示公司在高效电池技术上的竞争力。3月以来，TOPCon电池因供应紧张而享有较高的溢价，达到约1毛+/W，进一步拉大了N型电池的超额收益。

三、产能布局与技术迭代

• 产能扩张：公司正积极推进产能扩张计划，包括滁州一期8GW产能已投产，二期10GW产能正在爬坡，预计4月底满产；淮安一期13GW产能计划于2023年第三季度达产，未来二期13GW产能预计在2024年投产。
• 技术提升：公司TOPCon电池的量产效率已达到25%以上，并计划通过引入激光SE技术进一步提升效率，目标年底达到25.8%。同时，公司的银耗控制在110mg以内，展现出良好的成本控制能力和技术创新能力。

四、盈利预测与投资策略

• 盈利预测：维持对公司2023-2025年归母净利润的预测，分别为25、33、38亿元，对应同比增速为249%、33%、15%。
• 估值与评级：基于公司作为TOPCon电池龙头的地位，给予2023年15倍PE的估值，目标价为189元，维持“买入”评级。

五、风险提示

• 政策风险：政策支持的不确定性可能影响公司业务发展。
• 市场竞争加剧：行业内的激烈竞争可能对公司的市场份额和盈利能力造成挑战。