农产品期权日报

农产品期权日报 期权研究2024年2月22日星期四 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 常俊萍 期权研究员changjp@wkqh.cn从业资格号F03117406 【基本面信息】 棉花：USDA2月月度供需报告下调2023/24年度全球产量和库存，美棉出口数据持续转好，近期美棉价格大幅走强，叠加目前内外价差开始倒挂，给国内棉价提供支撑。但国内进口棉大增使得供应端维持宽松，纺纱企业累库增加，多空因素交织，预计短期郑棉价格维持偏强运行。 白糖：节后消费淡季。贸易商补库积极性不佳，整体成交一般。据外电消息称，全球第二大产糖国印度或将允许有限的出口，打压糖价。 油脂：据ITS、SGS及AMSPEC，马棕2月前20日出口环比1月同期下降3.4-18.33%。SPPOMA数据显示，2024年2月1-15日马来西亚棕榈油单产减少19.42%，出油率增加0.51%，产量减少17.21%。 豆粕：供应端，美国及巴西农业部报告均未给出利好，后市天气也暂时看不到大的危机，大供应预期仍在。需求端，节后需求较节前将环比下滑，美国大豆的销售进度环比未见改善。 【期权分析及策略建议】 （1）玉米期权 标的行情：玉米（C2405)近一个半月延续前期空头趋势阶梯式震荡下行，跌破前期低点后震荡走低，近三周以来低位持续反弹后于上周在空头压力下宽幅震荡，中期趋势仍为空头，涨幅0.66%报收于2435。 期权分析：期权隐含波动率报收于11.90%（-0.00%），自低位震荡上升后围绕历史平均数水平盘整；期权持量PCR报收于1.24（-0.01），高位盘整。 策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2405：S_C2405-P-2360，S_C2405-P-2380和S_C2405-C-2420，S_C2405-C-2440。 （2）豆粕期权 标的行情：豆粕(M2405)结束盘整行情后一个多月以来持续跳空低开大幅下跌，近两周以来低位宽幅震荡，中期空头趋势不变，跌幅0.73%报收于2990。 期权分析：豆粕期权隐含波动率报收于18.78%（+0.30%），自高位震荡下行跌破下轨道线；期权持仓量PCR盘整报收于0.46（-0.03），持续下行至低位后小幅波动。 策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如M2405，S_M2405-P-2900，S_M2405-P-2950和S_M2405-C-3000，S_M2405-C-3050。 （3）棕榈油期权 标的行情：棕榈油(P2405)近一个月低位反弹持续报收阳线偏多头上涨，遇前期高点压力后于两周前结束上涨态势掉头快速下行，遇前期震荡区间下行支撑后反弹，但回升乏力，中期仍延续空头趋势，跌幅0.03%报收于7366。 期权分析：棕榈油期权隐含波动率报收于18.82%（-0.16%），自高位持续下行跌破下轨道线；持仓量PCR报收于0.75（+0.01），低位反弹持续上行。 策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2405：S_P2405-P-7100@10,S_P2405-P-7200@10和S_P2405-C-7300@10，S_P2405-C-7400@10。 （4）白糖期权 标的行情：白糖(SR2405)一个半月前自低位弱势反弹后阶段式弱势震荡上行，多头态势渐弱，回升乏力，年后跳空下行，涨幅0.05%报收于6365。 期权分析：白糖期权隐含波动率报收于14.01%（-0.40%），较低位置盘整；期权持仓量PCR报收于1.28（-0.06），低位弱势震荡上涨。 策略建议：构建看跌期权熊市价差策略，获取方向性收益，若市场行情快速上行至高行权价，则逐渐平仓离场，如SR2405：S_SR2405P6200@10，S_SR2405P6300@10和B_SR2405C6700@10，B_SR2405C6800@10。 （5）棉花期权 标的行情：棉花(CF2405)近两个半月以来于低点超跌反弹阶段式震荡回升，近三周以来加速上行后于两周前涨速放缓窄幅震荡，年后跳空高开后逐渐回落，但仍高于年前水平，中期趋势仍向上，涨幅0.06%报收于16225。 期权分析：棉花期权隐含波动率报收于15.40%（-0.05%），围绕上轨道线盘整；持仓量PCR报收于0.69（-0.01），低位偏弱势多头盘整。 策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2405：S_CF2405P15800，S_CF2405P16000和S_CF2405C16400，S_CF2405C16600。 注：持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。 【市场行情】 期权品种 标的合约收盘价涨跌 涨跌幅(%) 成交量(万) 成交额(亿) C C2405 2,435.00 16.00 0.66 53.11 128.50 M M2405 2,990.00 -22.00 -0.73 109.93 331.20 P P2405 7,366.00 -2.00 -0.03 43.29 318.99 SR SR2405 6,365.00 3.00 0.05 32.61 207.46 CF CF2405 16,225.00 10.00 0.06 20.99 170.15 RM RM2405 2,442.00 -19.00 -0.77 64.50 158.71 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 C2405 2,420 42.00 34.50 2,428 21.50 0.89 1.50 48 2024-04-09 M2405 3,000 63.00 63.00 3,000 -27.00 -0.89 -1.00 48 2024-04-09 P2405 7,400 173.00 195.50 7,378 62.50 0.85 -4.50 48 2024-04-09 SR2405 6,400 92.50 133.00 6,360 -9.50 -0.15 -2.50 50 2024-04-11 CF2405 16,200 320.00 301.00 16,219 -5.00 -0.03 -6.00 50 2024-04-11 RM2405 2,450 73.50 77.50 2,446 -31.00 -1.25 -1.00 50 2024-04-11 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW C2405 11.83 11.95 11.90 -0.00 21.05 22.75 19.36 M2405 20.15 15.87 18.78 0.30 11.62 12.52 10.72 P2405 18.00 19.93 18.82 -0.16 32.94 34.33 31.55 SR2405 12.64 14.77 14.01 -0.40 14.83 15.70 13.95 CF2405 15.49 15.28 15.40 -0.05 15.39 16.10 14.68 RM2405 23.97 19.96 22.42 -5.01 25.82 27.11 24.52 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 C2405 334 349 1.05 -0.28 120,714 149,534 1.24 -0.01 M2405 3,027 2,304 0.76 0.21 512,391 234,352 0.46 -0.03 P2405 1,433 739 0.52 -0.36 58,323 43,638 0.75 0.01 SR2405 985 2,201 2.23 0.00 88,658 113,062 1.28 -0.06 CF2405 2,468 1,539 0.62 -0.12 201,209 138,493 0.69 -0.01 RM2405 1,114 873 0.78 0.26 93,964 32,904 0.35 -0.01 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 2023/08/10 2023/08/15 2023/08/18 2023/08/23 2023/08/28 2023/08/31 2023/09/05 2023/09/08 2023/09/13 2023/09/18 2023/09/21 2023/09/26 2023/10/09 2023/10/12 2023/10/17 2023/10/20 2023/10/25 2023/10/30 2023/11/02 2023/11/07 2023/11/10 2023/11/15 2023/11/20 2023/11/23 2023/11/28 2023/12/01 2023/12/06 2023/12/11 2023/12/14 2023/12/19 2023/12/22 2023/12/27 2024/01/02 2024/01/05 2024/01/10 2024/01/15 2024/01/18 2024/01/23 2024/01/26 2024/01/31 2024/02/05 2024/02/08 2024/02/21 2023/08/10 2023/08/15 2023/08/18 2023/08/23 2023/08/28 2023/08/31 2023/09/05 2023/09/08 2023/09/13 2023/09/18 2023/09/21 2023/09/26 2023/10/09 2023/10/12 2023/10/17 2023/10/20 2023/10/25 2023/10/30 2023/11/02 2023/11/07 2023/11/10 2023/11/15 2023/11/20 2023/11/23 2023/11/28 2023/12/01 2023/12/06 2023/12/11 2023/12/14 2023/12/19 2023/12/22 2023/12/27 2024/01/02 2024/01/05 2024/01/10 2024/01/15 2024/01/18 2024/01/23 2024/01/26 2024/01/31 2024/02/05 2024/02/08 2024/02/21 2023/08/10 2023/08/15 2023/08/18 2023/08/23 2023/08/28 2023/08/31 2023/09/05 2023/09/08 2023/09/13 2023/09/18 2023/