农产品期权日报

农产品期权日报 期权研究2024年3月21日星期四 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 常俊萍 期权研究员changjp@wkqh.cn从业资格号F03117406 【基本面信息】 棉花：当前纺织企业新增订单情况一般，纺织企业以刚需采购为主，整体市场成交一般。国内方面，1%关税下内外棉花价格倒挂幅度维持高位，但供应端宽松。 白糖：现货价格企稳，贸易商以刚需采购为主，整体成交一般。印度和泰国2月产量好于预期，巴西2月出口量远高于历年同期水平。国内进口利润倒挂已经持续超过两年时间，国内库存大幅去化，截至目前产销进度是近5年来最快，工业库存是近5年里最低。 油脂：据钢联数据，上周棕榈油延续去库，棕榈油库存或持续偏低。后市来看，油脂价格中枢预计同比持平，近期表现较强也符合中枢预估。 豆粕：根据预报，未来一周阿根廷东北部和巴西东南部降雨量较大，但对产区的影响预计不大，维持南美丰产预期。 【期权分析及策略建议】 （1）玉米期权 标的行情：玉米（C2405)近两个月低位持续反弹，突破前期盘整上限后持续上行，三周前高位上行受阻偏空头震荡，跌幅0.21%报收于2420。 期权分析：期权隐含波动率报收于12.00%（+0.53%），低位反弹突破上轨道线后盘整；期权持量PCR报收于1.14（-0.01），高位持续回落。 策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2405：S_C2405-P-2360，S_C2405-P-2380和S_C2405-C-2440，S_C2405-C-2460。 （2）豆粕期权 标的行情：豆粕(M2405)近一个半月止跌企稳，低位宽幅震荡，震荡区间内多次探涨，两周前突破震荡区间上限大幅上涨，短期看多，涨幅1.00%报收于3335。 期权分析：豆粕期权隐含波动率报收于23.57%（-0.06%），自低位震荡上行突破上轨道线；期权持仓量PCR盘整报收于0.72（+0.04），自低位缓慢上行。 策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如M2405，S_M2405-P-3200，S_M2405-P-3250和S_M2405-C-3400，S_M2405-C-3450。 （3）棕榈油期权 标的行情：棕榈油(P2405)近一个半月遇前期低点支撑反弹回升震荡上行，突破近期高点持续上行，涨幅2.02%报收于8392。 期权分析：棕榈油期权隐含波动率报收于30.04%（+3.32%），低位持续上行突破历史高位；持仓量PCR报收于1.49（+0.03），低位反弹持续震荡上行至历史高点。 策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2405：S_P2405-P-8200@10,S_P2405-P-8300@10和S_P2405-C-8500@10，S_P2405-C-8600@10。 （4）白糖期权 标的行情：白糖(SR2405)一个半月前结束盘整延续多头趋势，年前冲高年后回落，跳空下行，近两周以来低位反弹多头上行，周日遇前期高点后回落，跌幅0.08%报收于6505。 期权分析：白糖期权隐含波动率报收于16.21%（+0.02%），低位上行突破上轨道线；期权持仓量PCR报收于1.12（-0.03），缓慢下行接近1后小幅反弹。 策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2405：S_SR2405P6300@10，S_SR2405P6400@10和S_SR2405C6600@10，S_SR2405C6700@10。 （5）棉花期权 标的行情：棉花(CF2405)近三个月以来于低点超跌反弹阶段式震荡回升，年后跳空高开后逐渐回调跌破年前水平，而后宽幅震荡多头渐弱，跌幅0.13%报收于15910。 期权分析：棉花期权隐含波动率报收于16.37%（+0.09%），窄幅盘整；持仓量PCR报收于0.75（+0.01），低位缓慢震荡上行。 策略建议：构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持中性，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2405：S_CF2405P15600，S_CF2405P15800和S_CF2405C16200，S_CF2405C16400。 注：持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。 【市场行情】 期权品种 标的合约收盘价涨跌 涨跌幅(%) 成交量(万) 成交额(亿) C C2405 2,420.00 -5.00 -0.21 31.92 77.41 M M2405 3,335.00 33.00 1.00 121.61 401.54 P P2405 8,392.00 166.00 2.02 93.39 768.27 SR SR2405 6,505.00 -5.00 -0.08 40.99 266.86 CF CF2405 15,910.00 -20.00 -0.13 24.05 191.57 RM RM2405 2,726.00 20.00 0.74 111.93 302.86 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 C2405 2,420 24.50 19.50 2,425 4.00 0.17 1.00 20 2024-04-09 M2405 3,300 75.50 52.00 3,324 34.50 1.05 -0.50 20 2024-04-09 P2405 8,400 193.50 237.50 8,356 181.50 2.22 -6.00 20 2024-04-09 SR2405 6,500 78.00 88.00 6,490 -77.50 -1.18 1.00 22 2024-04-11 CF2405 15,800 253.00 166.00 15,887 -97.00 -0.61 -3.00 22 2024-04-11 RM2405 2,700 70.00 52.00 2,718 19.50 0.72 2.00 22 2024-04-11 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW C2405 13.30 10.65 12.00 0.53 20.29 22.48 18.11 M2405 23.44 23.77 23.57 -0.06 10.98 11.75 10.21 P2405 30.37 29.63 30.04 3.32 35.21 36.94 33.48 SR2405 16.04 16.35 16.21 0.02 14.14 15.08 13.20 CF2405 16.65 15.96 16.37 0.09 15.15 15.79 14.51 RM2405 26.37 23.53 25.58 -1.05 23.18 25.33 21.04 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 C2405 269 232 0.86 -0.22 180,717 206,324 1.14 -0.01 M2405 7,102 2,070 0.29 -0.11 452,713 328,168 0.72 0.04 P2405 10,628 4,412 0.42 -0.14 83,034 123,524 1.49 0.03 SR2405 1,916 2,299 1.20 0.73 121,539 136,454 1.12 -0.03 CF2405 2,732 2,046 0.75 -0.07 228,033 171,315 0.75 0.01 RM2405 4,635 1,000 0.22 0.00 152,618 89,273 0.58 0.04 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 2023/09/07 2023/09/12 2023/09/15 2023/09/20 2023/09/25 2023/09/28 2023/10/11 2023/10/16 2023/10/19 2023/10/24 2023/10/27 2023/11/01 2023/11/06 2023/11/09 2023/11/14 2023/11/17 2023/11/22 2023/11/27 2023/11/30 2023/12/05 2023/12/08 2023/12/13 2023/12/18 2023/12/21 2023/12/26 2023/12/29 2024/01/04 2024/01/09 2024/01/12 2024/01/17 2024/01/22 2024/01/25 2024/01/30 2024/02/02 2024/02/07 2024/02/20 2024/02/23 2024/02/28 2024/03/04 2024/03/07 2024/03/12 2024/03/15 2024/03/20 2023/09/07 2023/09/12 2023/09/15 2023/09/20 2023/09/25 2023/09/28 2023/10/11 2023/10/16 2023/10/19 2023/10/24 2023/10/27 2023/11/01 2023/11/06 2023/11/09 2023/11/14 2023/11/17 2023/11/22 2023/11/27 2023/11/30 2023/12/05 2023/12/08 2023/12/13 2023/12/18 2023/12/21 2023/12/26 2023/12/29 2024/01/04 2024/01/09 2024/01/12 2024/01/17 2024/01/22 2024/01/25 2024/01/30 2024/02/02 2024/02/07 2024/02/20 2024/02/23 2024/02/28 2024/03/04 2024/03/07 2024/03/12 2024/03/15 2024/03/20 2023/09/07 2023/09/12 2023/09/15 2023/09/20 2023/09/25 2023/09/28 2023/10/11 2023/10/16 2023/10/19 2023/10/24 2023/10/27 2023/11/01 2023/11/06 2023/11/09 2023/11/14 2023/11/17 2023/11/22 2023/11/27 2023/11/30 2023/12/05 2023/12/08 2023/12/13