农产品期权日报

农产品期权日报 期权研究2024年2月21日星期三 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 常俊萍 期权研究员changjp@wkqh.cn从业资格号F03117406 【基本面信息】 棉花：春节长假结束，纺织企业虽正常开工生产，但当前订单一般，采购积极性较弱，皮棉原料整体市场购销清淡。近期美棉价格持续走强，USDA2月月度供需报告下调2023/24年度全球产量及库存。 白糖：现货方面，春节假期结束，制糖集团报价多数下调，总体成交一般偏淡。春节期间原糖技术性走弱，或对节后郑糖价格造成一定冲击。当前进口利润倒挂已经持续超过两年时间，国内库存大幅去化。 油脂：春节假期加拿大菜籽价格下跌，国内菜籽产区经历低温冻害，天气预报显示2月18到24日又将有一波降温过程。节后2月18日现货持平运行，成交较少。 豆粕：供应端，美国及巴西农业部报告均未给出利好，后市天气也暂时看不到大的危机，大供应预期仍在。需求端，节后需求较节前将环比下滑，美国大豆的销售进度环比未见改善。 【期权分析及策略建议】 （1）玉米期权 标的行情：玉米（C2405)近一个半月延续前期空头趋势阶梯式震荡下行，跌破前期低点后震荡走低，近三周以来低位持续反弹后于上周在空头压力下震荡下行，且中期趋势仍为空头，涨幅0.54%报收于2414。 期权分析：期权隐含波动率报收于11.90%（-0.04%），自低位震荡上升后围绕历史平均数水平盘整；期权持量PCR报收于1.25（+0.04），高位盘整。 策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2405：S_C2405-P-2360，S_C2405-P-2380和S_C2405-C-2420，S_C2405-C-2440。 （2）豆粕期权 标的行情：豆粕(M2405)结束盘整行情后一个多月以来持续跳空低开大幅下跌，近两周以来偏多头震荡弱势反弹，跌幅0.26%报收于3034。 期权分析：豆粕期权隐含波动率报收于18.48%（-0.72%），自高位持续下行跌破下轨道线；期权持仓量PCR盘整报收于0.49（+0.01），持续下行至低位后小幅波动。 策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如M2405，S_M2405-P-3000，S_M2405-P-3050和S_M2405-C-3100，S_M2405-C-3150。 （3）棕榈油期权 标的行情：棕榈油(P2405)近一个月低位反弹持续报收阳线偏多头上涨，遇前期高点压力后于两周前结束上涨态势掉头快速下行，遇前期震荡区间下行支撑后反弹，但回升乏力，中期仍延续空头趋势，涨幅0.41%报收于7356。 期权分析：棕榈油期权隐含波动率报收于18.98%（-1.68%），自高位持续下行跌破下轨道线；持仓量PCR报收于0.74（+0.11），低位反弹持续上行。 策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2405：S_P2405-P-7100@10,S_P2405-P-7200@10和S_P2405-C-7300@10，S_P2405-C-7400@10。 （4）白糖期权 标的行情：白糖(SR2405)一个半月前自低位弱势反弹后阶段式弱势震荡上行，多头态势渐弱，回升乏力，年后跳空下行，跌幅0.94%报收于6355。 期权分析：白糖期权隐含波动率报收于14.42%（-0.54%），较低位置盘整；期权持仓量PCR报收于1.34（-0.03），低位弱势上涨。 策略建议：构建看跌期权熊市价差策略，获取方向性收益，若市场行情快速上行至高行权价，则逐渐平仓离场，如SR2405：S_SR2405P6200@10，S_SR2405P6300@10和B_SR2405C6700@10，B_SR2405C6800@10。 （5）棉花期权 标的行情：棉花(CF2405)近两个半月以来于低点超跌反弹阶段式震荡回升，近三周以来加速上行后于两周前涨速放缓窄幅震荡，年后跳空高开，跌幅0.37%报收于16180。 期权分析：棉花期权隐含波动率报收于15.45%（-0.78%），围绕上轨道线盘整；持仓量PCR报收于0.70 （+0.01），低位偏弱势多头盘整。 策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2405：S_CF2405P15800，S_CF2405P16000和S_CF2405C16400，S_CF2405C16600。 注：持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。 【市场行情】 期权品种 标的合约收盘价涨跌 涨跌幅(%) 成交量(万) 成交额(亿) C C2405 2,414.00 13.00 0.54 49.42 118.68 M M2405 3,034.00 -8.00 -0.26 89.09 271.02 P P2405 7,356.00 30.00 0.41 37.37 273.84 SR SR2405 6,355.00 -60.00 -0.94 37.46 240.31 CF CF2405 16,180.00 -60.00 -0.37 28.39 230.47 RM RM2405 2,487.00 2.00 0.08 50.70 126.02 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 C2405 2,400 41.50 35.50 2,406 12.50 0.52 2.00 49 2024-04-09 M2405 3,050 56.00 79.00 3,027 -12.50 -0.41 1.00 49 2024-04-09 P2405 7,300 191.00 176.00 7,315 42.50 0.58 -5.00 49 2024-04-09 SR2405 6,400 107.00 138.00 6,369 -124.50 -1.92 0.00 51 2024-04-11 CF2405 16,200 330.00 306.00 16,224 -16.00 -0.10 -21.00 51 2024-04-11 RM2405 2,475 79.00 77.00 2,477 -9.00 -0.36 2.00 51 2024-04-11 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW C2405 12.19 11.72 11.90 -0.04 21.04 22.75 19.34 M2405 19.54 16.12 18.48 -0.72 11.68 12.63 10.73 P2405 18.19 19.72 18.98 -1.68 32.72 34.08 31.36 SR2405 13.77 14.85 14.42 -0.54 14.81 15.71 13.91 CF2405 15.32 15.62 15.45 -0.78 15.33 16.09 14.57 RM2405 29.54 20.86 27.42 1.34 25.97 27.00 24.95 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 C2405 379 502 1.32 -1.00 119,244 149,222 1.25 0.04 M2405 3,461 1,916 0.55 -0.06 477,561 233,101 0.49 0.01 P2405 1,717 1,509 0.88 0.31 56,137 41,389 0.74 0.11 SR2405 1,388 3,097 2.23 0.03 85,654 114,769 1.34 -0.03 CF2405 3,994 2,960 0.74 0.34 198,958 138,662 0.70 0.01 RM2405 1,031 539 0.52 -0.06 86,206 31,271 0.36 -0.05 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 2023/08/09 2023/08/14 2023/08/17 2023/08/22 2023/08/25 2023/08/30 2023/09/04 2023/09/07 2023/09/12 2023/09/15 2023/09/20 2023/09/25 2023/09/28 2023/10/11 2023/10/16 2023/10/19 2023/10/24 2023/10/27 2023/11/01 2023/11/06 2023/11/09 2023/11/14 2023/11/17 2023/11/22 2023/11/27 2023/11/30 2023/12/05 2023/12/08 2023/12/13 2023/12/18 2023/12/21 2023/12/26 2023/12/29 2024/01/04 2024/01/09 2024/01/12 2024/01/17 2024/01/22 2024/01/25 2024/01/30 2024/02/02 2024/02/07 2024/02/20 2023/08/09 2023/08/14 2023/08/17 2023/08/22 2023/08/25 2023/08/30 2023/09/04 2023/09/07 2023/09/12 2023/09/15 2023/09/20 2023/09/25 2023/09/28 2023/10/11 2023/10/16 2023/10/19 2023/10/24 2023/10/27 2023/11/01 2023/11/06 2023/11/09 2023/11/14 2023/11/17 2023/11/22 2023/11/27 2023/11/30 2023/12/05 2023/12/08 2023/12/13 2023/12/18 2023/12/21 2023/12/26 2023/12/29 2024/01/04 2024/01/09 2024/01/12 2024/01/17 2024/01/22 2024/01/25 2024/01/30 2024/02/02 2024/02/07 2024/02/20 2023/08/09 2023/08/14 2023/08/17 2023/08/22 2023/08/25 2023/08/30 2023/09/04 2023/09/07 2023/09/12 2023/09/15 2023/09/20 2023/09/25 2023/09/28 2023/10/11 2023/10/16 2023/10/19 2023/10/2