豆类油脂日报：豆类反弹步伐放缓 油脂延续偏强

15 豆类 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2024年2月20日豆类油脂 豆类油脂 豆类反弹步伐放缓油脂延续偏强 核心观点 2月20日，油脂偏强，豆类冲高回落。豆一期价探底回升，受到多条均 线的压制；豆二期价冲高回落，下探5日均线支撑，伴随小幅减仓；豆粕期 价上探30日均线压力后遇阻回落，暂时获得下方20日均线支撑，伴随增仓 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 3.7万手；菜粕期价冲高回落，期价反弹遇阻，下探5日均线获得支撑。油脂期价延续偏强走势，豆油期价涨幅尽1%，伴随减仓2.2万手。棕榈油期价涨幅超1.3%，伴随增仓2.2万手；菜籽油期价震荡偏强，突破10日均线压制，资金变化不大。 豆类来看，经历了首日表现强于外盘之后，今日反弹明显放缓。随着油厂陆续恢复开工生产，油厂开工节奏仍将继续影响大豆库存去化速度，虽然春节前饲料企业均以安全库存为主，节后仍存补库需求，但下游需求季节性回落，终端市场普遍刚需补库为主，部分油厂仍将面临豆粕胀库压力，油厂豆粕库存面临继续累积的风险。一旦油厂主动下调开工节奏，不排除大豆库存被动累积的可能性。在油厂榨利持续亏损、豆粕库存持续维持高位以及终端需求谨慎的背景下，豆粕价格仍将持续面临库存高企的压力，整体下行趋势并未改变，短期反弹空间受限，短暂反弹过后或将继续下行。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 油脂市场，目前来看，即便东南亚棕榈油产量超预期下降，减产对棕榈油期价的支撑也将较为有限，因为豆油和葵花籽油供应充足，高价的棕榈油将削弱主要消费国对棕榈油的需求，转向增加进口其他更有价格竞争优势的油脂品种。两大主要消费国中国和印度市场来看，由于中国市场仍处于棕榈油消费淡季，同时豆油库存去化缓慢，棕榈油价格偏强将继续抑制棕榈油的消费。无独有偶的是，印度1月份棕榈油进口环比下降超12%，进口创三个月新低，主要是因为精炼商转向采购豆油。随着棕榈油相比其他油脂性价比优势减弱，棕榈油需求支撑减弱，主要矛盾来自于棕榈油减产，令棕榈油期价在三大油脂品种中表现最强，引领油脂板块反弹行情。 1/5请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）巴西外贸秘书处（SECEX）的数据显示，截至2月16日，2月份迄今巴西 大豆出口量为291万吨，去年2月份全月出口量为502万吨。2月份迄今的日均出口量为290,883吨，比去年同期的278,719吨提高4.4%。2月份迄今巴西大豆出口收入为15.2亿美元，而去年2月份全月为28.1亿美元。2月份迄今巴西大豆出 口均价为每吨524.1美元，比去年同期的560.7美元/吨下跌6.5%。 2）咨询机构Safras&Mercado发布的2月份供需预测显示，2024年巴西大豆出口量将同比降低7.7%，因为产量下降。由于气候不利，特别是马托格罗索州，2024年巴西大豆产量预计下降，导致出口减少。尽管如此，由于全球大豆供应充 足而需求疲软，令国际大豆价格继续承压。该机构预测2024年巴西大豆出口量为 9400万吨，低于1月份预测的9500万吨，也低于2023年的创纪录出口量1.0186 亿吨。Safras预计2024年大豆压榨量为5430万吨，和1月份预测持平，比2023 年的5350万吨增长1%。Safras预计2024年大豆进口量为11万吨，低于2023年的18.1万吨。2024年巴西大豆总供应量预计为1.54492亿吨，比上年减少6%。2024年巴西大豆总需求预计为1.513亿吨，比上年减少5%。2024年底巴西大豆期 末库存估计为319.2万吨，比2023年底的530.6万吨下降40%。 3）巴西咨询机构AgRural周一称，截至2月15日，巴西大豆收获进度为32%，一周前为23%，高于去年同期的25%。本年度收获进度领先，主要是受到马托格罗索和帕拉纳州收获进展的推动。在这两个主产州的一些地区，大豆收获工作已经接近尾声。AgRural表示，上周巴西最南端的南里奥格兰德州出现降雨，缓解了2月初天气炎热干燥而导致的缺墒压力。该州未来几周需要更多降雨，以免单产进一步受损。 4）印度贸易部长皮尤诗·戈亚尔周日表示，印度政府已为豆类、玉米和棉花作物提供有保证的支持价格，以打破与抗议农民的僵局。戈亚尔说，政府已经提议合作社与农民之间签订为期五年的合同，以最低支持价格购买这些作物，数量将不受限制。印度官员和发起抗议活动的农会举行了马拉松式谈判。在印度贸易部长做出让步表态后，抗议者在距离新德里约200公里的地方停止前进。此前农 户曾计划游行到新德里，向莫迪政府施压，要求兑现2021年的承诺，向农户支付更多的作物价格。组织此次抗议活动的农户负责人表示将在一两天内就该提案做出决定，并将会相互协商以达成共识。此前印度愤怒的农户已经和警察爆发长达一周的冲突。印度警方禁止在新德里举行大型集会，并封锁了从旁遮普邦通往首都的主要路线。上周二，警方发射催泪瓦斯，以驱散旁遮普邦和哈里亚纳邦之间的边境口岸的游行者，许多人加入了游行。目前距离5月份的大选只剩下几个月，莫迪希望能够赢得创纪录的第三个任期。印度数亿农户构成了有影响力的投票集 团。由于农户未能和印度部长们就提高最低作物收购价达成共识，北部主产邦的农会发起了此次抗议活动。印度联邦政府每年公布20多种作物的最低收购价格，但是国家机构只以这些最低收购价格收购大米和小麦，仅有约6%的农民从中受益。2021年，当农民发起大规模抗议活动后，莫迪政府废除了旨在取消最低收购价的农业法。当时莫迪政府表示将成立小组，以找到确保所有农产品支持价格的方法。 表现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 4350 0 大豆（均价） —— 4654 0 豆粕（张家港） ≥43% 3460 +20 豆粕（均价） —— 3480 +8 豆油（张家港） 四级 7910 +80 豆油（均价） —— 7896 +88 棕油（广东） 24度 7490 +90 棕油（均价） —— 7565 +132 菜油（张家港） 进口四级 7910 +50 菜油（均价） —— 7915 +50 数据来源：汇易网、宝城期货 2.相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差图6棕榈油基差 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。