国金晨讯

行情回顾 图表1：2月20日主要市场指数行情回顾 2024/2/20 上证指数 深证成指 北证50 科创50 创业板指 中小综指 恒生指数 收盘点数 2,922.73 8,905.96 868.93 754.70 1,746.18 9,229.76 16,247.51 当日涨跌幅 0.42% 0.04% 2.03% -1.13% -0.01% 0.33% 0.57% 年初至今涨跌幅 -5.39% -19.15% -7.77% -21.38% -25.59% -20.54% -17.86% 数据来源：Choice，国金证券研究所整理 研报精选 重点关注 【首席经济学家赵伟】2024年2月LPR点评：非对称降息：稳增长、稳地产、助化债 【房地产首席分析师杜昊旻】房地产行业点评：五年期LPR超预期下调，政策合力助行业稳定 行业报告 【商贸零售分析师罗晓婷】行业点评：创健医疗首破Ⅲ型重组人胶原蛋白量产技术、加快拓宽商用领域 【金工首席分析师高智威】高频因子跟踪：Sora模型有望进一步提升投研生产力 【金工首席分析师高智威】量化选基月报：1月份两类选基策略超额收益率超过3% 行情回顾 指数跟踪 截至收盘日（2024/2/20），上证指数上涨0.42%，深证指数上涨0.04%，北证50上涨2.03%，科创50下跌1.13%，创业板指下跌0.01%，中小综指上涨0.33%，恒生指数上涨0.57%；沪深两市成交额7894亿元。 图表2：各指数涨跌幅表现 现价 当日涨跌 当日涨跌幅 成交金额（亿元） 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证指数 2,922.73 12.19 0.42% 3,570.57 -5.39% 399001.SZ 深证成指 8,905.96 3.63 0.04% 4,323.90 -19.15% 899050.BJ 北证50 868.93 17.33 2.03% 93.15 -7.77% 000688.SH 科创50 754.70 -8.61 -1.13% 514.09 -21.38% 399006.SZ 创业板指 1,746.18 -0.25 -0.01% 1,962.71 -25.59% 399101.SZ 中小综指 9,229.76 30.73 0.33% 1,443.86 -20.54% HSI.HI 恒生指数 16,247.51 91.90 0.57% 391.45 -17.86% 资料来源：Choice，国金证券研究所整理 沪深港通 2月20日，北向资金当日净卖出1.23亿元，年初至今累计净买入1.68亿元；南向资金当日净买入32.01亿元，年 初至今累计净买入266.07亿元。 图表3：年初至今北向、南向资金累计净流入（亿元） 300亿元 北向合计南向合计 200 100 2024/1/2 2024/1/4 2024/1/6 2024/1/8 2024/1/10 2024/1/12 2024/1/14 2024/1/16 2024/1/18 2024/1/20 2024/1/22 2024/1/24 2024/1/26 2024/1/28 2024/1/30 2024/2/1 2024/2/3 2024/2/5 2024/2/7 2024/2/9 2024/2/11 2024/2/13 2024/2/15 2024/2/17 2024/2/19 0 -100 -200 -300 -400 来源：Choice，国金证券研究所 板块表现 分板块，2月20日，申万31个一级行业中，家用电器（1.78%）、轻工制造（1.47%）、农林牧渔（1.40%）、传媒 （1.31%）、医药生物（1.04%）涨幅居前；食品饮料（-0.81%）、电力设备（-0.51%）、汽车（-0.47%）、综合（-0.08%）、石油化工（-0.02%）跌幅居前。 图表4：申万一级行业日涨跌幅 2.0% 日涨跌幅 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% 家用电器轻工制造农林牧渔 传媒医药生物机械设备房地产交通运输 煤炭通信银行 建筑装饰非银金融基础化工建筑材料 环保社会服务公用事业纺织服饰 钢铁有色金属美容护理商贸零售国防军工计算机电子 石油石化 综合汽车 电力设备 食品饮料 -1.0% 来源：Choice，国金证券研究所 研报精选：重点关注 【首席经济学家赵伟】2024年2月LPR点评：非对称降息：稳增长、稳地产、助化债 核心观点：“稳增长三步走”进行时，对于经济的支撑效果有望逐步显现。2023年四季度以来，稳增长措施有序推进，依次包括：“财政端”万亿国债项目落地，“准财政端”PSL放量、助力地产“三大工程”加速布局，“地方”加快重大项目积极部署等。伴随稳增长项目落地实施等，2024年经济将“先升后稳”、稳步修复。 风险提示：政策落地效果不及预期，疫情反复。 【房地产首席分析师杜昊旻】房地产行业点评：五年期LPR超预期下调，政策合力助行业稳定 核心观点：五年期LPR超预期下调25BP，充分显示中央对房地产行业的重视，利率下调或与近期房地产融资协调机制的落地以及各城市因城施策出台宽松政策形成合力，促进房地产市场的平稳健康发展。首推重点布局、持续深耕核心城市，且主打改善型产品的央国企，如华润置地、招商蛇口、建发国际集团、华发股份等；推荐受益于政策利好不断落地，一二手房市场活跃度提升，拥有核心竞争力的房产中介平台贝壳。 风险提示：政策落地进度不及预期；宽松政策对市场提振不佳；多家房企出现债务违约。 研报精选：行业报告 【商贸零售分析师罗晓婷】行业点评：创健医疗首破Ⅲ型重组人胶原蛋白量产技术、加快拓宽商用领域 核心观点：我们认为重组人胶原蛋白突破技术及量产瓶颈，为更强力学支撑、更长效的医美填充产品开发及严肃医疗应用提供了第二条技术路径基础（此前多为人源化胶原蛋白自交联）。持续看好技术持续进步带来的高成长、拓空间的强β重组胶原蛋白赛道，推荐巨子生物、锦波生物、江苏吴中。 风险提示：技术发展/产业化进程/产品获批进度不及预期，下游客户可能存在不当宣传产品的风险，医疗事故引发的舆情风险。 【金工首席分析师高智威】高频因子跟踪：Sora模型有望进一步提升投研生产力 核心观点：Sora模型本质是基于DiffusionTransformer结构实现的，其中的Diffusion结构能够通过对图片加入噪声进行学习并进一步去除噪声的方式来实习图片生成的功能。与文本Condition的结合能够使模型得到文生图的 效果。而Sora所用Diffusion是基于Transformer架构来实现的，该架构在Patchify层将图像切分成多个patches，转换为序列后作为Transformer的输入，后续再叠加Decoder部分预测噪声实现Diffusion过程，得到一个清晰的视频帧。该模型的出现除了能够利好图像创作、视频创意等领域外，同样能够在分析师的路演、电话会议，基金经理的路演、投资者宣导等工作中发挥其优异的视频表达效果，从而给受众更好的视听体验，帮助解放投研工作的生产力。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。策略依据一定的假设通过历史数据回测得到，当交易成本提高或其他条件改变时，可能导致策略收益下降甚至出现亏损。 【金工首席分析师高智威】量化选基月报：1月份两类选基策略超额收益率超过3% 核心观点：回顾1月份主动权益型基金表现，微盘基金业绩回撤，微盘基金数量大幅减少，本月主动量化型基金业绩依然具有优势，金融地产行业主题基金业绩相对较好。本月三类选基策略均跑赢万得偏股混合型基金指数，基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略本月取得0.49%的超额收益率，基于基金特征和基金能力的综合选基策略本月取得3.55%的超额收益率，风格轮动型基金优选组合本月取得3.12%的超额收益率。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场环境发生变化时模型存在失效的风险；当交易成本或其他条件改变时，可能导致策略收益下降甚至出现亏损。 晨讯报告分析师 首席经济学家赵伟执业S1130521120002 宏观分析师马洁莹执业S1130522080007 房地产首席分析师杜昊旻执业S1130521090001 房地产分析师王祎馨执业S1130523090003 商贸零售分析师罗晓婷执业S1130520120001 金工首席分析师高智威执业S1130522110003 金工分析师赵妍 执业S1130523060001 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评 级高于C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。 此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。 上海北京深圳 电话：021-80234211 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦5楼 电话：010-85950438 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn邮编：100005 地址：北京市东城区建内大街26号 新闻大厦8层南侧 电话