国金晨讯

晨讯 恒生指数 17,112.48 -1.69% -13.49% 【机械首席分析师满在朋】埃斯顿三季报点评：机器人业务收入快速增长，静待利润释放【机械首席分析师满在朋】国机精工三季度点评：聚焦核心业务，经营质量持续提升 【机械首席分析师满在朋】恒立液压三季报点评：汇兑损失拖累业绩，压力最大时期已过 【汽车首席分析师陈传红】拓普集团三季报点评：业绩符合预期，开拓机器人领域打开未来发展空间【汽车首席分析师陈传红】新泉股份三季报点评：业绩符合预期，海外经营顺利 【传媒互联网首席分析师陆意】三七互娱三季报点评：业绩符合预告，静待新游上线 行情回顾 指数跟踪 10月31日，所跟踪主要指数均收跌。截至收盘日（2023/10/31），上证指数下跌0.09%，深证指数下跌0.65%，北证50下跌0.97%，科创50下跌0.43%，创业板指下跌0.48%，中小综指下跌0.62%，恒生指数下跌1.69%；沪深两市成交额9183亿元。 图表2：各指数涨跌幅表现 沪深港通 10月31日，北向资金当日净卖出47.53亿元，年初至今累计净买入17830.04亿元；南向资金当日净买入19.35亿港元，年初至今累计净买入28635.80亿港元。 图表3：年初至今北向、南向资金累计净流入（亿元） 板块表现 分板块，10月31日，中信30个行业指数中，煤炭（1.32%）、非银行金融（0.38%）、房地产（0.36%）、传媒（0.28%）、食品饮料（0.27%）板块涨幅居前；汽车（-1.77%）、家电（-1.69%）、电力设备及新能源（-1.50%）、通信（-1.25%）、机械（-1.25%）跌幅居前。 图表4：中信行业日涨跌幅 市场热点跟踪 【医药首席分析师袁维】医药板块观点更新 资金面领先驱动，基本面政策面拨云见日，经过三年的调整医药有望进入上行周期。 三季度以来，考虑医药行业避险价值突出且经过了长期调整，全行业基金积极主动加配医药，医药板块资金筹码面因素迅速走强。我们认为三季报后，医药板块业绩面和政策面有望双重改善，与资金面形成共振：Q4低基数环境下，营收利润增长的复苏和创新管线的逐步兑现，有望带来医药板块的系统性景气度改善。而市场对行业整顿的预期逐步稳定，集采控费在年底进一步落地明确，政策面风险因素有望出清。因此，医药板块行情的最大驱动因素将由资金面和市场面转向基本面。自上而下的趋势性机会不再是最大机遇，自下而上的基本面改善弹性将成为核心机会。 板块选择上，建议重点关注强创新药品和器械、性价比超跌价值品种两大领域，积极布局院内药品、器械和生物制品，以及具有性价比的消费医疗品种。 （1）创新药：出海合作陆续开始兑现。创新赛道有限选择：①肿瘤ADC、②GLP-1、③NASH、AD等重点适应症和潜在庞大市场。重点标的：恒瑞医药、信达生物、翰森制药、迈威生物、科伦博泰、华东医药等 （2）创新器械：建议重点关注院内强增长赛道复苏和性价比较强的标的。重点标的：迈瑞医疗、微电生理、新产业、安杰思、三诺生物等。 （3）特色大单品：特宝生物、赛托生物、长春高新、智飞生物、百克生物等。 （4）性价比消费服务：爱尔眼科、益丰药房、华润三九、太极集团、国际医学等。 （5）CDMO及原料药：药明康德、凯莱英、奥翔药业等。 风险提示：经济下行超预期；宏观流动性收缩风险；海外黑天鹅风险；集采降价控费政策范围与力度超出预期；需求恢复不及预期；研发效率下降风险。 【传媒互联网首席分析师陆意】游戏板块近期催化观点更新 近期板块内个股走势分化，部分涨幅明显，主要受短期概念催化行情。 原因一：部分游戏公司与算力概念相关，受英伟达GPU被禁及国家数据局成立影响，算力租赁/数据要素等概念受到关注。 原因二：一款视频互动类游戏《完蛋！我被美女包围了》在Steam平台大火，拉动部分具有相关产品的个股。 当前游戏板块配置观点：当前估值水平较安全，待明年迎来产品上线周期时，游戏板块将有较好的配置机会。 风险提示：游戏版号发放不及预期风险；宏观环境变化导致用户付费不及预期风险；游戏内容监管风险；产品研发进度不及预期风险。 重点推荐 【首席经济学家赵伟】23年10月PMI点评：经济修复曲折式前进 核心观点：10月PMI出现回落，不必过度解读。一方面有季节性因素的干扰，另一方面与前期部分需求提前释放有关。近期中央增发国债、支持地方建设、规划建设保障性住房等政策落地，对于拉动需求、提振实体部门信心具有积极意义。经济恢复是一个“波浪式发展、曲折式前进的过程”，中期来看，不必对经济前景过于悲观。 风险提示：经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。 【固收首席分析师樊信江】11月资金面将何去何从？ 核心观点：制造业采购经理指数（PMI）录得49.5%，较上月下行0.7pct；非制造业商务活动指数录得50.6%，较上月下行1.1pct；综合PMI产出指数录得50.7%，较上月下行1.3pct。制造业：季节性回落幅度大于历史同期，经济持续恢复基础仍需巩固。非制造业：地产销售低迷掣肘建筑业表现，国庆假期带动旅游相关行业景气度维持高位。投资策略：再融资债集中供给后，财政支出或对资金面宽松形成支撑，债市供给压力仍需关注。 风险提示：宏观政策调整超预期；宏观经济修复超预期。 【策略首席分析师张弛】策略&公用事业专题研究：不确定性中的一缕光，煤炭板块高股息资产价值凸显 核心观点：高股息策略往往在熊市占优，且在过热和滞胀阶段表现较好；由此判断，当下是配置高股息板块的较好时机。从分红的驱动力和能力、分红的可持续性、估值水平三维度论证煤炭是高股息策略的优选板块。在考虑高分红的内驱力、稳定性以及盈利“质”、“量”提升带来分红提升潜力的基础上，我们结合各公司历年的承诺分红、实际分红情况对23年分红率进行了合理假设，推荐关注23年股息率预测值排名靠前的公司：中国神华（7.5%）、山煤国际（10.7%）、兖矿能源（8.9%）、山西焦煤（10.0%）、陕西煤业（8.5%）。 风险提示：经济复苏不及预期；进口煤炭大幅增加压低煤价；双碳进程加速推进、可再生能源替代速度提升。 【基础化工首席分析师陈屹】基础化工专题：拥抱龙头，业绩修复板块值得关注 核心观点：考虑到不少细分板块目前供需支撑仍然较弱，产品价格磨底周期可能相对较长，因而中期建议关注价格风险出清后的周期板块投资机会。目前来看业绩的确定性、估值的性价比和安全边际在投资决策时的重要性仍然较高，在板块基本面处于底部区域的背景下，建议继续关注具备较强成本优势的煤化工龙头企业；基本面风险出清后主营业务边际改善的农药化肥板块；下游去库渐近尾声的电子材料以及进口替代的新材料方向。 风险提示：国内外需求下滑；原油价格剧烈波动；贸易政策变动影响产业布局。 【金工首席分析师高智威】智能化选基系列之五：如何刻画基金经理的交易动机并进行基金优选？ 核心观点：本篇报告从基金经理交易动机的角度，构建了多维度的选基因子。经过回测，基于估值动机进行交易的基金未来可能会有更好的业绩。基于基金的财务报表数据，我们发现主动权益型基金在报告期获得的股票价差收入，在预测基金未来表现上有更好的表现，也发现了报告期末的未实现利得，可能是基金业绩动量因子失效的原因之一。结合基金经理交易动机因子以及股票价差收入因子构建的基金优选组合，在近两年也能够跑赢万得偏股混合型基金指数。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场环境发生变化时模型存在失效的风险；当交易成本或其他条件改变时，可能导致策略收益下降甚至出现亏损。 【房地产首席分析师杜昊旻】绿城管理控股首次覆盖：代建行业引领者，稳健增长高派息 核心观点：四大优势显著，助力公司业绩持续增长。①母公司作为品质房企的标杆，打造了绿城这个好的品牌，能助力公司为代建项目提高溢价、加快流速实现更好收益。②有积累的客户基础和强大供应链，能为代建项目赋能。③公司是行业标准制定者，后续有望转向平台模式，实现二次飞跃。④高管经验丰富，股权激励大方，核心高管持续增持。 公司董事会副主席李军通过股权激励和二级市场公开增持，合计持有公司1.07%的股权，表明其对公司发展拥有坚定信心。新拓合约持续增长是公司强大竞争优势的直接体现，公司上半年新拓表现亮眼。1H23新拓合约面积约1730万方，同比+30.6%，新拓合约代建费预估约51.2亿元，同比+26.3%。 风险提示：外拓竞争程度超预期；绿城品牌口碑受损；应收账款回收风险。 【电新首席分析师姚遥】捷佳伟创首次覆盖：乘技术变革之风，筑造光伏电池设备平台 核心观点：TOPCon工艺愈发成熟，预计未来2年内仍是行业主流N型电池技术，公司作为TOPCon设备龙头将充分受益：公司目前在TOPCon环节综合市占率稳居行业前列，核心设备PE-Poly已成为TOPCon中的主流技术路线。在后续提效方面，公司于激光掺杂、双面poly等工艺路线均有布局，其中双面poly设备有望24年实现产业化，打开TOPCon工艺量产效率天花板。多元化布局HJT、XBC、钙钛矿技术路线，未来成长曲线清晰。 风险提示：新技术进展不及预期；行业竞争加剧风险；订单交付不及预期。 业绩点评 【基础化工首席分析师陈屹】亚钾国际三季报点评：新百万吨投产，关注公司长期成长性 核心观点：量价双降，带动业绩环比有所下行。公司三季度实现钾肥生产约41.49万吨，销量约42.36万吨，环比下降15.5%，一方面公司第二套100万吨产能主要在四季度投产放量，现有100万吨产能超负荷运行需要有所调整，另一方面二季度销量中含有少量一季度未确认收入的库存，基数相对较高。成本优化有所体现，抗风险能力提升。四季度第二个100万吨产能放量，第四、五个百万吨产能逐步提上日程。 风险提示：在建项目不达预期，钾肥产品价格大幅回落，海外政治变动风险。 【交通运输组首席分析师郑树明】招商公路三季报点评：车流量持续恢复业绩同比增长 核心观点：车流量持续恢复，公司营收同比增长。2023Q3公司营业收入同比增长17%，主要系车流量持续恢复带来公司通行费收入提升。根据交通部规划院数据，2023年7-9月，全国路网日均交通量分别同比增长9%/16%/12%，高速公路客车交通量分别同比增长22%/34%/38%。中秋国庆假期期间高速公路车流量达4.83亿辆次，日均车流量达到6043万辆，较2019年假期均值高出21%，高速公路单日车流量与日均车流量均创新高。 风险提示：经济修复不及预期、改扩建工程建设进度不及预期、高速公路收费政策变化风险、投资收益大幅缩减风险。 【商贸零售分析师罗晓婷】潮宏基三季报点评：Q3表现亮眼、加盟扩张提速，看好全年业绩兑现 核心观点：去年同期基数不低下，Q3收入端仍取得23.72%的稳健增长，增速高于金银珠宝类社零总体（以绝对值推算、Q3零售额同比持平）。分品类看，预计公司传统黄金&时尚珠宝中黄金一口价产品表现延续亮眼，女包业务环比改善，镶嵌类仍有承压。产品及渠道结构变化、毛利率同比下降、环比现企稳趋势，净利率同比持平。3Q23毛利率26.45%、同比-2.17PCT（主要系毛利较低的黄金首饰+加盟代理收入占比同比提升）、环比Q2+0.72PCT；持续加盟扩张、数字化赋能运营，销售费用率同比-3.08PCT至12.55%；管理费用率2.4%、同比+0.5 PCT；归母净利率6.99%、同比持平。 风险提示：终端消费疲软、加盟拓展不及预期、金价剧烈波动等。 【食品饮料首席分析师刘宸倩】盐津铺子三季报点评：转型效果显著，Q3再超预期 核心观点：“产品+渠道”双轮驱动，收入维持高增态势。分渠道看，1）零食量贩头部品牌开店速度超预期，叠加SKU进场数量增加，Q3零食专营渠道月销环比持续改善。2）电商渠道聚焦打造爆品矩阵，目前在抖音取得领先地位，通过社交渠道传播及种草，全面带动其他平台高速增长。3）公司在全国范围内持续开拓经销商，随着业务拓展和渠道下沉，华南、华北区域增速较快。预计