【国君食品】啤酒板块春节更新及2024年展望

【国君食品】啤酒板块春节更新及2024年展望 投资建议：重声啤酒板块估值触底，再次提示板块布局机会。 悲观预期充分反映，业绩确定性强，龙头保持高分红，大单品景气可期。 我们认为啤酒板块是穿越经济周期的重要品类，来自于其良好的竞争格局及地缘差异、产品创新的基因及品类延展性，叠加强大的现金流及运营改善空间。 维持对青岛啤酒、燕京啤酒，港股华润啤酒、青岛啤酒的“增持” 【国君食品】啤酒板块春节更新及2024年展望 投资建议：重声啤酒板块估值触底，再次提示板块布局机会。 悲观预期充分反映，业绩确定性强，龙头保持高分红，大单品景气可期。 我们认为啤酒板块是穿越经济周期的重要品类，来自于其良好的竞争格局及地缘差异、产品创新的基因及品类延展性，叠加强大的现金流及运营改善空间。 维持对青岛啤酒、燕京啤酒，港股华润啤酒、青岛啤酒的“增持”评级。 2024年春节各地餐饮渠道动销顺畅，2023年高基数效应4月后减弱。 根据统计局数据，2023年啤酒行业产量+0.3%，我们预计2024年1月主要龙头积极备货预计实现出货口径正增长，春节前期及春节期间（截止2月14日初五）各地餐饮渠道动销顺畅，下沉市场表现更优。 展望2024年，我们预计1）销量：2024年行业龙头平均销量持平上下，考虑到高基数效应，预计2024年4月以后景气增速逐步企稳；2）结构：预计2024年主要啤酒龙头仍将实现吨价单位数提升，但结构升级幅度将有所分化，排序依次为：青啤/燕京>华润>百威/重啤。 青岛啤酒：根据草根调研，1月积极春节备货，我们测算预计发货口径销量略微正增长，2月正常发货，春节前及春节期间终端动销正常，预计考虑到高基数，1-2月销量下滑。 根据铺货情况来看，公司依然坚持低档优化及“大经典”策略，我们预计崂山及其他品牌2024年继续迭代，预计2024年吨价保持中低单位数增长。 华润啤酒：根据草根调研，1月正常节前铺货，春节期间除湖北地区受到极端天气影响，大部分地区动销稳健。 根据喜力集团年报，喜力品牌中国地区2023年销量已经达到2019年的4.5X，春节期间喜力产品在福建地区终端动销依然表现稳健，我们预计 2024年30%以上增长，预计2024年吨价平均提升低单位数。 燕京啤酒：根据渠道调研，我们预计节前发货端稳增，春节北京区域动销端稳中有进。 我们预计2024年U8大单品仍将实现较快增长，同时带动两翼齐飞，有望出现新增长点，清爽在包装焕新后顺势梳理价格，量价齐升有望呈现，新鲜啤持续推进，价位带逐步补齐完善，预计2024年吨价提升中单位数。 重庆啤酒：春节期间，主流品牌乐堡、重庆在川渝地区依然保持健康动销，预计2024年全年主流品牌或实现中单位数增长。预计乌苏2024年或有望景气企稳，整体吨价或持平至微降。