招商食品啤酒板块观点更新及跟踪20260202当前行业股息

当前啤酒行业股息率较高，龙头企业分红持续提升，为股价提供支撑。关注2026年服务消费回暖对行业拉动，以及通胀预期下行业量和价的修复性增长。

核心推荐：

• 华润啤酒：龙头地位凸显，高端化持续推进，预计2026年收入小个位数增长，盈利略快于收入，喜力双位数增长，纯生持平。吨酒成本预计平稳，分红率有望提升至7-8%。
• 重啤：经营触底回升，股息率（4.8%）支撑，预计2026年销量持平，收入通过结构升级小幅增长，依托1L灌装提结构，费用投放力度持平，成本端小幅下降趋势。预计Q4收入+7%，全年利润12亿。
• 燕京：大单品放量驱动增长，盈利能力有望持续提升。Q4扣非净利润同比-3%至+44%，销量增速环比加速。2026年推出新品A10丰富产品矩阵，吨成本稳定，产品势能和经营效率仍有释放空间。

关键数据：

• 华润啤酒：2025年啤酒量增小个位数，价格平稳，H2略弱于H1，全年利润高个位数增长；白酒业务下滑30-40%。预计2025年收入/利润391亿/58亿（未考虑减值）。
• 重啤：2025年销量持平微增，乌苏疆内外均增长（超预期），嘉士伯、风花雪月双位数增长。预计Q4收入+7%，全年利润12亿。
• 青岛：2025年销量同比+1.5%，吨价下降，单Q4销量持平。2026年目标量有所增长，成本红利减弱，分红率稳步提升。预计Q4收入/利润-1%/0%。
• 燕京：2025年U8销量85万吨。

风险提示：成本波动、餐饮等需求改善不及预期、竞争加剧。