农林牧渔：节后猪价如期回落，去化延续但速度或受限

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2023年2月16日 行业研究报告 农林牧渔（801010） 节后猪价如期回落，去化延续但速度或受限 行业评级：中性 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员投资咨询证书号电话邮箱研究助理电话 邮箱 顾诗园S0620521120001025-58519167sygu@njzq.com.cn黄逸慧025-58519167huangyihui@njzq.com.cn 生猪养殖:节后猪价如期回落，去化延续但速度或受限 根据农村农业部数据，2024年第6周（02/03-02/09）商品猪均价为15.61元/公斤，较上周提升0.32%；截至02/18日，根据涌益咨询，全国生猪销售均价为14.26元/公斤，较节前（02/06）回落0.78元/公斤， 生猪屠宰量同步回落，逐渐进入消费淡季；下游猪肉均价26.07元/公斤，环比提升2.96%。根据博亚和讯数据，15kg仔猪2024年第6周全国均价33.47元/公斤，环比提升6.42%，行业15kg仔猪生产成本约450元/头，仔猪价格上涨或系养殖户看好2024年下半年猪价，但当前仔猪实际成交量较小，关注仔猪价格变化。淘汰母猪价格处于低位，2024年第6周淘汰母猪价格9.53元/公斤，环比-3.44%。2023全年生猪出栏7.26亿头，同比增长3.81%，2023年底生猪存栏量4.34亿头，同比下降4.05%。2023年能繁母猪去化缓慢，叠加生产效率提升，预期春节旺季结束后 猪价或继续承压。饲料价格自2023年9月开始持续下行，2024年1月 育肥猪饲料价格为3.74元/公斤，较2023年9月下降5.3%，饲料价格下行推动猪价底部下降。 根据农村农业部数据，2023年12月全国能繁母猪存栏量为4142万头，环比下降0.38%，较2022年12月高点累计去化5.8%，12月均价14.83元/公斤，自繁自养亏损246.55元/头。自2023年初开始行业共 11个月处于亏损状态，当前猪价回落，2024年第6周自繁自养亏损 108.15元/头，外购仔猪盈利34.62元/头。产能去化进入后半程且预计猪价随消费进入淡季回落，产能预计短期将延续去化趋势，但去化速度或受饲料价格下行及仔猪价格回升影响。根据钢联数据，1月能繁母猪存栏量环比下降0.56%（23年12月环比下降2.09%），根据涌益咨询数据，1月能繁母猪存栏量环比下降0.76%（23年12月环比下降0.84%）。 当前生猪养殖板块估值已在历史相对低位，推荐关注出栏增长明确，业绩兑现能力强，成本优势明显的标的，温氏股份、牧原股份、巨星农牧、唐人神、天康生物等。 白羽鸡：白羽鸡价格稳定，鸡苗价格持续回升 2024年第6周（02/03-02/09）白羽鸡均价8.02元/公斤，周环比下降0.25%，鸡苗价格反弹持续，均价4.54元/羽，环比+14.36%。817肉杂鸡均价8.76元/公斤，周环比下降1.13%。白羽鸡养殖盈利扩大为0.47 元/羽，父母代种鸡养殖盈利扩大为1.84元/羽，白羽鸡屠宰转为亏损缩 小为0.42元/羽。 2022年5月起，受海外禽流感影响，祖代更新量明显下降且自繁占比较高，后续换羽能力受限，当前祖代存栏量和在产父母代存栏仍在历史高位，尚未见明显供给收缩传导现象。2023年祖代更新量127.99万套，同比+32.9%，其中国产品种占比明显提升达68%。近期阿拉巴马、密西西比、田纳西州商业种群均发生禽流感，引种形势严峻。11/13日禽类疫情已中断6个月的俄克拉荷马州被恢复通关，根据Mysteel信息显示，12月22日我国从美国俄克拉荷马州引种1万套祖代鸡，打破 自10月下旬以来美国祖代引种中断的局面，后续或仍维持1个供种州状态。供给收缩有望驱动鸡周期反转，由于下游养殖及屠宰产能利用率偏低，预计种源端有望分享更多利润。推荐具有全产业链优势且引领鸡苗国产替代的行业龙头，圣农发展；同时关注种源龙头高弹性标的，益生股份。 一、行情回顾 上周（2023/02/05-2024/02/08）农林牧渔（申万）指数收于2540.04（+3.61%），跑输上证指数1.36pct。 图表1：行情回顾； 指数 02/08收盘价 本周涨跌幅 年初至今涨跌幅 农林牧渔 2,540.04 3.61% -11.26% 沪深300 3,364.93 5.83% -1.93% 深证综指 1,577.33 5.74% -14.18% 上证指数 2,865.90 4.97% -3.67% 资料来源：同花顺，南京证券研究所 从一级行业来看上周涨幅前五行业为，医药生物（+10.31%），国防军工(+9.26%)，美容护理（+9.01%)，电子（+8.64%），电力设备（+8.43%）。农林牧渔排名第19位。图表2：一级行业涨跌幅 资料来源：同花顺，南京证券研究所 农林牧渔子版块上周涨幅靠前为动物保健、农产品加工、种植业。 图表3：农林牧渔二级行业涨跌幅 资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表4：农业板块涨幅前十股图表5：农业板块跌幅前十个股 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 二、行业数据追踪 图表6：行业重要数据概览 项目（价格为周平均） 单位 2024-06 2024-05 2023-06 环比 同比 生猪 生猪价格 元/公斤 15.61 15.56 14.92 0.32% 4.62% 仔猪价格 元/公斤 33.47 31.45 34.38 6.42% -2.66% 淘汰母猪价格 元/公斤 9.53 9.87 9.89 -3.44% -3.64% 猪肉价格 元/公斤 26.07 25.32 27.10 2.96% -3.80% 自繁自养利润 元/头 -108.15 -31.24 -396.13 外购仔猪利润 元/头 34.62 103.23 -446.16 育肥猪饲料价格 元/公斤 3.68 3.69 4.03 -0.27% -8.68% 肉鸡 白羽肉鸡价格 元/公斤 8.02 8.04 9.71 -0.25% -17.40% 肉鸡苗价格 元/羽 4.54 3.97 3.99 14.36% 13.78% 817肉杂鸡价格 元/公斤 8.76 8.86 10.48 -1.13% -16.41% 鸡肉价格 元/公斤 24.31 23.98 24.68 1.38% -1.50% 白羽鸡养殖利润 元/羽 0.47 0.37 3.10 父母代种鸡养殖利润 元/羽 1.84 1.27 1.29 白羽鸡屠宰利润 元/羽 -0.42 -0.51 -1.07 农产品 玉米 元/公斤 2.62 2.63 3.02 -0.38% -13.25% 玉米CBOT 美分/蒲式耳 435.55 445.20 675.68 -2.17% -35.54% 小麦 元/吨 2,769.44 2,758.33 3,209.78 0.40% -13.72% 小麦CBOT 美分/蒲式耳 594.44 599.04 760.62 -0.77% -21.85% 大豆 元/吨 4,768.42 4,802.11 5,340.00 -0.70% -10.70% 大豆CBOT 美分/蒲式耳 1,192.23 1,205.27 1,524.04 -1.08% -21.77% 豆粕 元/公斤 3.93 3.97 4.94 -1.01% -20.45% 豆粕CBOT 美分/蒲式耳 352.96 360.78 490.17 -2.17% -27.99% 中晚稻 元/吨 2,802.00 2,802.00 2,780.00 0.00% 0.79% 豆油 元/吨 7,650.00 7,776.00 9,417.60 -1.62% -18.77% 棉花 元/吨 16,951.46 16,898.30 15,901.20 0.31% 6.60% 菜籽 元/吨 6,020.00 6,037.60 7,196.00 -0.29% -16.34% 鸡蛋 元/公斤 8.25 8.37 9.18 -1.43% -10.11% 资料来源：同花顺，南京证券研究所 2.1生猪相关数据 图表7：生猪、仔猪与猪肉价格（元/公斤）图表8：二元母猪价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图标9：能繁母猪存栏（万头）与环比图表10：规模养殖生猪净利润（元/头）与能繁母猪存栏量环比 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图标11：自繁自养与外购仔猪养殖利润（元/头）图表12：育肥猪饲料价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 2.2肉鸡相关数据 图表13：白羽肉鸡/土鸡/817肉杂鸡价格（元/公斤）图表14：鸡肉价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表15：肉鸡苗价格（元/羽）图表16：白羽肉鸡养殖利润（元/羽） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表17：父母代种鸡养殖利润（元/羽）图表18：白羽肉鸡屠宰利润（元/羽） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表19：肉鸡饲料价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所 2.3农产品相关数据 图表20：玉米价格（元/公斤）/CBOT收盘价（美分/蒲式耳）图表21：小麦价格（元/吨）/CBOT收盘价（美分/蒲式耳） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表22：大豆价格（元/吨）/CBOT收盘价（美分/蒲式耳）图表23：豆粕价格（元/公斤）/CBOT收盘价（美分/蒲式耳） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表24：中晚稻价格（元/吨）图表25：棉花价格（元/吨） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表26：豆油、菜籽价格（元/吨）图表27：鸡蛋价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 三、本周要闻 【海大集团】海大集团发布员工持股计划，本员工持股计划的资金规模不超过1.35 亿元，参加对象不超过750人，公司拟通过非交易过户等适用法律允许的方式受让公 司回购的股票，受让价格为19.98元/股。考核指标为公司饲料产品对外销量的增长量， 2024年目标值为320万吨，触发值为240万吨。 【海大集团】公司公布2024年股票期权激励计划，拟向激励对象授予的股票期权数 量为3400万份，约占本激励计划草案公告日公司股本总额16.64亿股的2.04%。激励 对象共计3745人，行权价格为29.96元/股。考核指标为公司饲料产品对外销量的增 长量，2024年目标值为320万吨，触发值为240万吨。 【唐人神】2024年1月生猪销量32.82万头（其中商品猪29.37万头，仔猪3.45万头）， 2023年12月生猪销量35.89万头（其中商品猪33.84万头，仔猪2.05万头），同比上升41.28%，环比下降8.55%；销售收入合计41,408万元，同比上升14.57%，环比下降22.90%。 【神农集团】2024年1月份，公司销售生猪19.51万头（其中商品猪销售18.79万头）， 销售收入3.15亿元。其中向集团内部屠宰企业销售生猪2.56万头。2024年1月份， 公司商品猪价格呈现下降趋势，商品猪销售均价13.13元/公斤，比2023年12月份下降2.96%。 四、本周观点 生猪养殖板块，节后猪价如期回落