员工持股计划发布，明确长期发展信心

2024-02-21 吴文德,赵婕财通证券杜佛光

员工持股计划：公司于2月5日宣布实施员工持股计划，旨在通过向激励对象授予不超过850万股（占公司总股本的2.15%）的股票，激发公司董监高、中高层、核心骨干等（不超过379人，其中董监高不超过10人）的积极性。回购价格定为每股7.5元。
业绩考核要求：计划设置了两期解锁条件，第一期解锁比例60%，要求2024年收入同比增长不低于18%；第二期解锁比例40%，要求2023-2025年收入复合增速不低于18%，或2025年同比增速不低于18%。
摊销费用：预计2024-2026年的摊销费用分别为1160.31万元、522.14万元和58.02万元。

利润展望：预计2023年第一季度将实现高增长，得益于春节错期效应和去年较低的基数。第四季度的成本改善将带来毛利率提升，但受集中投入的市场营销费用和加工厂折旧影响，利润受到一定压力。
业务挑战：公司面临华东地区市场因人口流出而承压以及流通渠道市场环境不佳的挑战，同时，疫情期间的经销商互动减少导致全国化拓展进度放缓。
品牌与市场策略：与华与华的合作启动了品牌建设的新篇章，通过推出大单品甜牛奶形象，强化品牌定位，并采取网格化细分市场策略和多渠道布局，以应对市场挑战。
投资建议：预计公司2023-2025年的营收分别为14.62亿元、17.27亿元和20.48亿元，归母净利润分别为2.40亿元、2.84亿元和3.46亿元，每股收益分别约为0.61元、0.72元和0.88元。鉴于此，给出“增持”评级。