发布员工持股计划，彰显长期发展信心

亨通光电(600487) 投资评级 买入 上次评级 买入 50% 0% -50% 亨通光电 沪深300 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋颖通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002联系电话：+8615510689144 邮箱：jiangying@cindasc.com 相关研究 《亨通光电（600487.SH）：海缆龙头破浪前行，“海洋+电网+光通信” 驱动成长》2022.09.08 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 公司点评报告 公司研究 证券研究报告 发布员工持股计划，彰显长期发展信心 2022年10月25日 事件：2022年10月25日，公司发布《2022年员工持股计划草案》，拟向246名激励对象以零价格授予股票合计960万股。员工持股计划 实施后，公司全部有效的员工持股计划所持有的股票总数累计不超过公司股本总额的10%，单个员工所持持股计划份额对应的股票总数累计不超过公司股本总额的1%。 点评： 激励绑定核心人才，为长期发展奠定坚实基础 21-10 21-12 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10 根据公司公告，参加本期员工持股计划的范围为公司部分董事、高级管理人员、核心技术人员和技术业务骨干，本期员工持股计划参与对象总人数246人，其中公司董事、高级管理人员共2人。 本期员工持股计划股票来源为公司回购专用账户持有的部分公司股票。截至2019年12月2日，公司已实际回购公司股份18,883,612股，占公司总股本的0.99%，成交的最高价格17.58元/股，成交的最低价格 15.22元/股，回购均价16.20元/股，支付的总金额305,852,585.77元 （不含交易费用）。本期员工持股计划拟通过非交易过户等法律法规允许的方式受让公司回购的股票为960万股。经预测算，以2022年10 月25日公司股票收盘20.98元/股作为参照，公司应确认总费用预计为 20,140.80万元。 激励业绩目标凸显公司对未来的发展信心。公司本次计划激励对象的公司业绩考核目标值以2022年营业收入为基数，在23/24/25年营业收入 分别增长不低于15%/25%/35%，或者以2022年归母净利润为基数，在23/24/25年归母净利润增长不低于20%/30%/40%。 公司致力于成长为全球信息与能源互联解决方案服务商，坚持专注于通信网络与能源互联两大核心主业，随着海上风电的高景气发展，光通信行业的逐步复苏，作为国内光电缆龙头企业，成长空间广阔。 本次员工持股计划的推出，体现了公司对未来发展前景的信心，深度绑定核心员工，有利于进一步激发核心骨干员工的工作热情和潜能，进一步稳定和鞭策核心骨干员工，并促进公司业绩持续稳定发展。 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 32,384 41,271 47,069 54,123 62,863 增长率YoY% 8.4% 27.4% 14.0% 15.0% 16.1% 归属母公司净利润(百万元) 1,062 1,436 2,125 2,805 3,551 增长率YoY% -22.1% 35.3% 48.0% 32.0% 26.6% 毛利率% 16.4% 16.0% 16.2% 16.4% 16.6% 净资产收益率ROE% 5.3% 6.9% 9.4% 11.0% 12.2% EPS(摊薄)(元) 0.45 0.61 0.90 1.19 1.50 市盈率P/E(倍) 46.68 34.50 23.32 17.67 13.96 市净率P/B(倍) 2.48 2.39 2.18 1.94 1.70 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年10月25日收盘价 图1：本期员工持股计划的参加对象及分配比例 序号 姓名任职情况 授予股数（万 股） 占计划总数比例 1 张建峰董事兼总经理 31.52 3.28% 2 轩传吴副总经理 10.24 1.07 3 其他核心技术人员和技术业务骨干（244人） 918.24 95.65% 合计 960.00 100% 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 图2：持股计划解锁条件 员工持股计划锁定期 解锁批次 解锁股票占计 解锁批次解锁时点 划总数比例 自公司公告最后一笔标的股票过户至本员工持股计划名下之 第一批次20% 日起满60个月 自公司公告最后一笔标的股票过户至本员工持股计划名下之 第二批次30% 日起满72个月 自公司公告最后一笔标的股票过户至本员工持股计划名下之 第三批次50% 日起满84个月 业绩考核条件 公司 解锁期业绩考核目标对应考核年度 以2022年营业收入为基数，2023年营业收入增长率不低于 第一个解锁期15%；或者以2022年归母净利润为基数，2023年归母净利润2023年度增长率不低于20% 业绩以2022年营业收入为基数，2024年营业收入增长率不低于考核第二个解锁期25%；或者以2022年归母净利润为基数，2024年归母净利润2024年度条件增长率不低于30% 以2022年营业收入为基数，2025年营业收入增长率不低于 第三个解锁期35%；或者以2022年归母净利润为基数，2025年归母净利2025年度润增长率不低于40% 个人业绩考核条件 持有人当期实际可解锁的权益份额=个人当期计划解锁的权益份额×个人层面解锁比例。 持有人个人层 持有人该批次对应的个人层面绩效考核情况 面解锁比例 达标(考核系数>0.9)100% 不达标（考核系数≤0.9）0 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 稀缺的海缆龙头，充分受益于海风建设发展 在双碳政策推动下，2050年全球海风累计装机量有望达2000GW，成长空间广阔。我们认为，我国海风发展具有以下三大推动力：1）政策补贴端：平价政策带来抢装潮，后续省补有望接力国补推动平价过渡；2）供需端：我国东部沿海省份用电负荷大，海风资源丰富， 开发潜力巨大；近期沿海省份出台多项海风规划政策超预期；3）成本端：海风产业链长， 降价空间多；风场规模化和风机的大型化，原材料整体企稳或下降、大兆瓦、漂浮式、柔性直流输电等技术进步，都将有望带来海风建设成本的降低，从而促进平价推进，带动需求端增长。 公司作为海缆龙头，形成了从海底电缆研发制造、运输、嵌岩打桩、一体化打桩、风机安装、敷设到风场运维的海上风电场运营完整产业链，将深度受益于海风发展。海缆行业壁垒高， 市场竞争格局稳定，公司作为海缆龙头之一，综合竞争实力强劲。在产能方面，公司生产基地目前位于苏州常熟的亨通国际海洋产业园，产业园毗邻长江，拥有码头资源，交通便利，此外，公司已在江苏射阳布局新的海底电缆生产基地，一期计划于2023年下半年实现投产；在技术方面，公司通过自主研发和科研合作具备500kV交流海陆缆系统、±535kV直流海陆缆系统、330kV/220kV/66kV三芯大截面铜芯/铝芯海底电缆系统等高端装备的设计、制造及工程服务能力，同时具备500kV及以下交直流海缆软接头技术，综合竞争实力强劲。 多业务深度布局发展，打开勾勒公司成长新空间 在海洋通信方面，公司是国内唯一具备全产业链服务能力的企业。公司目前具备海底光缆、海底接驳盒、Repeater、BranchingUnits研发制造及跨洋通信网络解决方案（桌面研究、 网络规划、水下勘察与施工许可、光缆与设备生产、系统集成、海上安装沉放、维护与售后服务）的全产业链服务能力。在海底光缆方面，截至2022年H1，公司全球海底光缆交付里程数已累计突破55000公里；在通信运营商方面，2022年H1，公司PEACE跨洋海缆通信系统运营项目顺利推动，该项目由公司投资，全长15800公里，公司持续构建自主营销网络，保持国内外运营商业务拓展力度。 公司发力电网市场，积极布局新能源汽车，打开长期成长曲线。在特高压方面，公司建立了国内规模最大的超高压测试研发中心，配置超高压直流耐压测试系统、超高压串联谐振局放耐压测试系统等全套带载试验能力，标志着公司具备了目前国际国内最高电压等级的 1000kVAC和±1100kVDC的电缆系统电气型式试验的超级试验验证能力；在电力特种产品方面，公司向特种电缆分布的重大基础设施、工程建筑、轨道交通、新能源及电气装备等市场深度转型，在细分特种电缆领域及海外高端市场取得突破；在新能源汽车方面，汽车电缆、高压线束及充电产品已经入围、配套Benz、AUDI、上汽、一汽、零跑等国内外主流主机厂、传统和新兴车企。 在光通信方面，随着光纤光缆行业复苏，以及全球光网络的迭代与升级，公司光纤光缆和光模块业务有望保持增长。随着海外固网建设、运营商双千兆建设、东数西算的拉动，光纤光 缆行业基本面逐步改善，同时移动普缆集采落地，“量价齐升”释放光纤光缆回暖信号，带动公司光纤光缆业务持续向好；在光模块方面，公司目前已经推出400GQSFP-DDDR4硅光模块、800GQSFP-DDDR8光模块、800GQSFP-DD2×FR4光模块，目前这部分产品公司已开放客户评估并将积极推动其量产化工作。 盈利预测与投资评级 公司作为国内光电缆龙头企业，专注于通信网络与能源互联两大核心主业，随着海上风电的高景气发展，光通信行业的逐步复苏，未来成长可期。预计公司2022-2024年归母净利润分别为21.25亿元、28.05亿元、35.51亿元，当前收盘价对应PE分别为23.32倍、17.67倍、13.96倍，维持“买入”评级。 风险因素 海洋业务发展不及预期的风险；原材料价格波动风险；新冠疫情反复蔓延 资产负债表单位：百万元利润表单位：百万元 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 32,820 36,000 37,854 43,687 50,734 营业总收入32,384 41,271 47,069 54,123 62,863 货币资金 9,728 10,248 9,122 10,753 12,601 营业成本27,073 34,688 39,429 45,243 52,419 应收票据 386 1,576 1,797 2,066 2,400 营业税金及附116加 133 152 174 202 应收账款 10,288 13,889 15,593 17,930 20,825 销售费用941 1,136 1,365 1,488 1,729 预付账款 1,128 1,324 1,505 1,727 2,001 管理费用1,112 1,370 1,600 1,840 2,137 存货 4,862 5,153 5,574 6,396 7,411 研发费用1,215 1,604 1,830 2,104 2,443 其他 6,428 3,810 4,263 4,813 5,496 财务费用680 507 655 614 592 非流动资产 15,665 16,457 16,515 15,619 14,754 减值损失合计-226 -264 -264 -264 -264 长期股权投资1,4681,5131,5131,5131,513 投资净收益-28 3 3 3 3 固定资产（合计） 7,6256,9556,8076,7766,849 其他 381135135135135 无形资产2,9262,9022,6122,3512,116 营业利润 1,374 1,709 1,914 2,535 3,216 其他 3,646 5,086 5,583 4,980 4,277 营业外收支 -34 29 29 29 29 资产总计48,48552,45754,36959,30665,488 利润总额 1,340 1,737 1,942 2,563 3,244