发布24年员工持股计划，彰显公司长期经营信心

证券研究报告公司研究 公司点评报告海信家电(000921)罗岸阳家电行业首席分析师执业编号：S1500520070002联系电话：13656717902邮箱：luoanyang@cindasc.com尹圣迪家电行业研究助理联系电话：18800112133邮箱：yinshengdi@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 发布24年员工持股计划，彰显公司长期经营信心 2024年1月8日 事件：1月8日晚，海信家电发布2024年员工持股计划，本次持股计划涉及标的股票规模不超过1391.6万股（约占本计划草案公告时公司总股本的1%）。员工受让价格为10.78元/股，本次持股计划涵盖董监高及核心骨干不超过279人。 回购计划：公司计划以不超过人民币27元/股的价格，回购不超过 1391.6万股的股票用于员工持股计划，拟回购金额不低于1.8787亿 元，不超过3.7573亿元。 业绩考核目标稳健增长，突显公司经营信心。公司针对24-26年业绩考核目标分别设定了目标值和触发值。 1）目标值：24-26年净利润较2022年分别增长122%、155%、194%，即净利润分别不低于31.85、36.59、42.62亿元； 2）触发值，较24-26年净利润较2022年分别增长98%、124%、155%，即净利润分别不低于28.41、32.14、36.59亿元。 若最终业绩高于目标值，则100%结算，若低于触发值则不结算，若处于目标值与触发值之间，则解锁80%。 24年员工持股计划中对24、25年公司层面的考核目标较22年员工持股计划有较为明显的提升（22年持股计划中24/25年净利润触发值为 16.4/18.2亿元，目标值为18.1/20.3亿元），我们认为考核目标的调整 反映了公司基本面的改善，也体现了后续公司较强的长期增长信心。 家空+央空+三电多元增长，外销有望持续改善。23年以来，海信在家用空调和中央空调方面持续发力，23Q3海信新风空调零售额线下占有率达到45.6%，为行业第一；央空方面，日立市场份额23年以来有所 提升，在国内多联机市场保持20%以上的份额，外销市场表现强劲。三电业务方面，三电公司正逐步由压缩机为主的配件供应商向系统供应商战略转型。我们认为海信凭借家电+央空+三电的多元品类布局以及海内外渠道和产能布局，有望保持持续增长动力。此外，海信海外的研产销一体化程度不断增强，可以更加灵敏地捕捉海外市场变化，或将更快受益于海外消费需求的复苏。 盈利预测：我们预计公司23-25年营业收入为836.50/921.17/100.30亿元，同比+12.9%/+10.1%/8.9%，预计23-25年公司归母净利润分别为27.01/32.51/36.77亿元，分别同比变化+88.2%/+20.4%/+13.1%， 对应PE10.95/9.09/8.04倍。 风险因素：国内空调需求不及预期、中央空调配套率不及预期、新能源车增速不及预期、三电业务整合拓展不及预期。 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 67,563 74,115 83,650 92,117 100,301 增长率YoY% 39.6% 9.7% 12.9% 10.1% 8.9% 归属母公司净利润(百万元) 973 1,435 2,701 3,251 3,677 增长率YoY% -38.4% 47.5% 88.2% 20.4% 13.1% 毛利率% 19.7% 20.7% 21.9% 22.5% 22.9% 净资产收益率ROE% 9.4% 12.5% 19.5% 19.5% 18.5% EPS(摊薄)(元) 0.70 1.03 1.95 2.34 2.65 市盈率P/E(倍) 30.40 20.60 10.95 9.09 8.04 市净率P/B(倍) 2.86 2.57 2.14 1.77 1.49 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2024年1月8日收盘价 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产39,70036,62948,56157,29866,010营业总收入67,56374,11583,65092,117100,301 营业税金及附 加 399 479 525 599 645 货币资金7,0236,00111,85318,55525,947营业成本54,25058,78365,35571,42177,378 销售费用7,6728,0718,5329,35010,130 应收账款 预付账款 8,757 346 7,666 262 8,590 261 8,790 297 9,578 318 应收票据228144228233269 管理费用1,3271,8211,9182,0452,106 存货8,4376,5536,1557,7327,313研发费用1,9872,2892,4682,6992,909 其他14,90916,00321,47521,69022,586财务费用57-182-443-408-560 非流动资产16,24918,74619,39419,61519,860减值损失合计-61-275-74-86-82 长期股权投资1,4361,5181,8772,1442,441投资净收益507513595649709 固定资产（合5,1895,3185,6325,7375,792其他464276453439480 无形资产1,6441,4601,3031,137974营业利润2,7813,3676,2697,4138,799 其他7,97910,45010,58210,59810,653营业外收支136457420340120 资产总计55,94955,37667,95576,91385,870利润总额2,9173,8246,6897,7538,919 流动负债38,01236,36543,70146,54748,477所得税5747551,0031,1861,338 短期借款2,8591,4621,4771,021722净利润2,3433,0695,6866,5677,581 应付账款 11,779 9,718 12,067 12,510 13,839 归属母公司 净利润 973 1,435 2,701 3,251 3,677 应付票据11,51411,32212,27814,16514,248少数股东损益1,3701,6342,9853,3163,904 其他11,86013,86317,87918,85119,668EBITDA3,4694,1706,7137,9789,224 非流动负债 2,345 2,732 2,677 2,622 2,567 长期借款其他 32 2,312 20 2,712 152,662 10 2,612 5 2,562 EPS(当 年)(元) 0.71 1.05 1.95 2.34 2.65 少数股东权益 5,249 4,761 7,745 11,062 14,966 归属母公司股 10,342 11,518 13,832 16,683 19,860 负债合计40,35739,09746,37849,16851,044 现金流量表单位:百万元 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 经营活动现 金流 4,3144,03210,710 8,475 9,344 东权益 净利润 折旧摊销1,172 1,371 1,362 1,490 1,565 财务费用121 -118 67 56 40 2,3433,0695,6866,5677,581 负债和股东权 益 55,949 55,376 67,955 76,913 85,870 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -507 -513-595 -649 -709 会计年度 2021A2022A 2023E 2024E 2025E 营运资金变动 1,405 -924,516 1,243 884 营业总收入 67,56374,115 83,650 92,117 100,301 其它 -219 315-325 -232 -17 同比（%） 39.6%9.7% 12.9% 10.1% 8.9% 投资活动现金流 -4,423 -2,598-4,564 -805 -1,059 归属母公司净利润 9731,435 2,701 3,251 3,677 资本支出 -1,104 -789-1,158 -1,066 -1,343 同比（%） -38.4%47.5% 88.2% 20.4% 13.1% 长期投资 67 58-4,000 -387 -425 毛利率（%） 19.7%20.7% 21.9% 22.5% 22.9% 其他 -3,387 -1,866594 648 709 筹资活动现 ROE% 9.4%12.5% 19.5% 19.5% 18.5% 金流 1,475 -1,779-294 -968 -894 EPS(摊薄)(元) 0.701.03 1.95 2.34 2.65 吸收投资 29 0161 0 0 P/E 30.4020.60 10.95 9.09 8.04 借款 3,478 1,4789 -461 -304 P/B 2.862.57 2.14 1.77 1.49 支付利息或股息 -1,683 -1,774-417 -456 -540 现金流净增 EV/EBITDA 4.923.32 2.92 1.55 0.50 加额 1,262 -4015,851 6,702 7,392 研究团队简介 罗岸阳，家电行业首席分析师。浙江大学电子信息工程学士，法国北方高等商学院金融学&管理学双学位硕士。曾任职于TP-LINK硬件研发部门从事商用通信设备开发设计。曾先后任职天风证券家电行业研究员、国金证券家电行业负责人，所在团队 2015、2017年新财富入围。2020年7月加盟信达证券研究开发中心，从事家电行业研究。 尹圣迪，家电行业研究助理。伦敦大学学院区域经济学硕士，布达佩斯考文纽斯大学经济学双硕士，对外经济贸易大学金融学学士，西班牙语双学位。2022年加入信达证券，从事家用电器行业研究，主要覆盖白电、小家电、零部件板块。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与