发布员工持股计划，彰显长期发展信心

公司发布第三期员工持股计划及2025中期利润分配方案。

核心观点与关键数据：

1. 员工持股计划：

   • 规模总额不超过4亿元，授予股票数量约2594万股，对象不超过500人。
   • 分3期解锁，解锁比例分别为40%、30%、30%。
   • 绑定2026-2028年业绩，考核目标包括自主品牌营收、总营收及归母净利润同比增长，100%解锁条件为全部目标达成，否则按综合达成率计算。

2. 中期利润分配方案：

   • 拟每股派发现金红利0.20元（含税），总金额约4.11亿元。
   • 占2025前三季度归母净利润的26.05%，不进行资本公积金转增股本或送红股。

投资建议：

• 自主品牌业务在欧洲市场显现潜力，未来有望引领欧洲及南美洲市场突破。
• 全地形业务大排量产品矩阵丰富，后续成长可期。
• 大股东切换增强管理稳定性，隆鑫与宗申联合推动业务升级。
• 维持盈利预测：2025-2027年营收分别为200.0/233.6/268.7亿元，增速18.9%/16.8%/15.0%；归母净利润分别为20.3/24.5/28.9亿元，增速81%/20.5%/18.3%；EPS分别为0.99/1.19/1.41元，对应PE分别为16X、13X、11X。
• 维持“买入”评级。

风险提示： 市场竞争恶化、渠道拓展不及预期、新品迭代不及预期。