中铁特货，2023业绩预告点评，货量回升带来业绩增长

公司研究 交通运输物流 2024年02月20日 公司点评 增持/首次中铁特货(001213) 目标价: 昨收盘:4.00 中铁特货，2023业绩预告点评，货量回升带来业绩增长 走势比较 20% 太10% 23/2/20 23/5/1 23/7/10 23/9/18 23/11/27 24/2/5 平0% 洋(10%) 证(20%) 券(30%) 股中铁特货沪深300 份 有股票数据 限总股本(百万股)4,444.44 公总市值(百万元)17,778.00司12个月内最高/最低价5.48/3.55证相关研究报告 券研 究证券分析师：程志峰 报电话：010-88321701 告E-MAIL：chengzf@tpyzq.com 执业资格证书编号：S1190513090001 ■事件 近期，公司发布2023年业绩预告，报告期内全年实现归母净利约为 5.8亿-6.6亿之间，与上年同期相比实现，增长40%-60%。扣除非经常损益后的净利润约为5.4亿–6.2亿之间，同比增长40%-60%。 公司23年前三季度归母净利润5.89亿，同比增21.6%。 ■点评 公司定位是国铁专业的物流企业，已于2021年9月上市。截止2023 年Q3季度，第一大股东中国铁路投资集团有限公司，持股76.5%。东风汽车为第二股东，持股6.3%。公司已与股东实控人国铁集团签订三年协议（2023--2025），包括铁路清算交易、服务类交易、定价原则和交易总量金额等。 2023年是按照新协议执行的第一年，近2年公司股利支付率的平均值为33%。具体业务，可分为三个板块： >>商品汽车物流，依托京广、京沪、陇海等运输干线，规划设计开发专线产品；组织开行零部件+整车班列，开发在用车物流产品。23年半年报披露的营收占比86%，毛利润贡献占比93%。 >>冷链物流，通过采用“特货集装箱平车+发电设备+海运冷藏箱”以及加挂铁路局普货班列的方式，陆续开发进口冻果汁、进口冻肉、牛奶、高端粮食、白糖，逐步形成“重去重回”模式。23年半年报披露完成冷链货物发送79.5万吨，同比增长37.34%。 >>大件货物物流，主要采取铁路“站到站”的服务模式，运输货物主要为变压器、发电机定子转子、工程机械、预制梁、航空航天设备等。 ■投资评级 在23年，公司三个板块业务均呈现持续增长态势，运输结构进一步 优化，盈利能力进一步增强。我们看好公司24年的发展，首次覆盖，给予“增持”评级。 ■风险提示 汽车消费量低于预期，各项消费和制造业的活跃度下降。 盈利预测和财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿元） 94.66 120.80 153.19 193.23 （+/-%） 7.03% 27.62% 26.82% 26.14% 归母净利（亿元） 4.16 6.33 8.02 9.62 （+/-%） 6.37% 52.49% 26.59% 20.06% 摊薄每股收益（元） 0.09 0.14 0.18 0.22 市盈率（PE） 42.77 28.08 22.18 18.47 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（亿） 利润表（亿） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 52 52 66 84 106 营业收入 88 95 121 153 193 应收和预付款项 27 31 41 51 65 营业成本 83 89 110 139 175 存货 0 0 1 1 1 营业税金及附加 0 0 0 0 0 其他流动资产 1 2 2 4 4 销售费用 0 0 1 1 1 流动资产合计 80 85 110 140 175 管理费用 2 2 3 3 4 长期股权投资 2 2 2 2 2 财务费用 -1 -1 -1 0 0 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 99 99 111 121 131 投资收益 0 0 1 1 1 在建工程 1 1 2 3 4 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 3 3 3 3 3 营业利润 5 5 9 11 13 长期待摊费用 0 1 1 1 1 其他非经营损益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 12 11 11 11 11 利润总额 5 6 9 11 13 资产总计 195 199 236 276 321 所得税 1 1 2 3 4 短期借款 0 0 5 10 15 净利润 4 4 6 8 10 应付和预收款项 11 11 22 25 28 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 3 3 2 2 2 归母股东净利润 4 4 6 8 10 其他负债 0 0 0 0 0 负债合计 15 16 49 84 123 预测指标 股本 44 44 44 44 44 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 117 117 117 117 117 毛利率 -0.20% -0.17% 2.22% 2.29% 2.35% 留存收益 18 22 25 30 36 销售净利率 4.42% 4.39% 5.25% 5.24% 4.99% 归母公司股东权益 180 183 187 192 198 销售收入增长率 4.56% 7.03% 27.62% 26.82% 26.14% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT增长率 -18.44% -0.59% 82.90% 37.68% 27.52% 股东权益合计 180 183 187 192 198 净利润增长率 10.70% 6.37% 52.49% 26.59% 20.06% 负债和股东权益 195 199 236 276 321 ROE 2.31% 2.29% 3.43% 4.24% 4.95% ROA 2.14% 2.11% 2.92% 3.14% 3.23% 现金流量表（亿） ROIC 1.73% 1.60% 2.66% 3.17% 3.46% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EPS(X) 0.09 0.09 0.14 0.18 0.22 经营性现金流 7 8 13 8 12 PE(X) 45.50 42.77 28.08 22.18 18.47 投资性现金流 -6 -6 -19 -21 -22 PB(X) 0.99 0.97 0.95 0.93 0.90 融资性现金流 16 -2 3 -16 -45 PS(X) 2.01 1.88 1.47 1.16 0.92 现金增加额 17 0 -4 -28 -55 EV/EBITDA(X) 12.71 12.47 8.44 6.20 4.89 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 公司地址 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七号上海市浦东南路500号国开行大厦17楼 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市广州大道中圣丰广场988号102号 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。