农产品期权日报

农产品期权日报 期权研究2024年8月1日星期四 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 【基本面信息】 棉花：当前多数纺织企业棉纱成品销售疲软，为节约成本，不少中小纺企降低开机率，皮棉原料采购逢低适量采购。美国农业部发布全球棉花供需预测月报，在7月预估中2024/25年度全球产量预计上调24万吨至2617万吨；消费量上调6万吨至2552万吨。 白糖：现货购销气氛偏淡，贸易商及终端以随采随用为主，成交一般。经纪和供应链服务商Czarnikow将2024/25年度全球糖产量预测上调320万吨至1.897亿吨，为纪录最高水平。糖市场咨询公司CovrigAnalytics也将2024/25年度的糖供应预测从4月份的短缺调整为过剩。 油脂：7月18日讯，美国农业部（USDA）公布数据，民间出口商报告向未知目的地出口51万吨大豆和15万吨豆 粕，均于2024/2025年交付。供应端，目前产地及中印棕榈油库存中性，植物油库存低于去年，马棕7月高频数据预示去库。需求端，生物柴油增加带来的需求较好，巴西方面的豆油预期可出口量下降，利于后期棕榈油出口。 豆粕：天气方面，ECMWF预报本周GFS降雨回归，有分散降雨。大豆带未来两周温度较同期平均水平偏低，预计美豆优良率仍较稳定。 【期权分析及策略建议】 （1）玉米期权 标的行情：玉米（C2409)6月底高位回落后连续三周的空头下跌，跌破前期盘整震荡区间下限，跌破今年以来低点市场空头情绪偏浓，市场表现为空头趋势方向下低位大幅震荡的行情走势，涨幅0.30%报收于2349。 期权分析：期权隐含波动率历史平均数水平盘整报收于11.38%（-0.37%）；期权持仓量PCR报收于0.45，低位盘整。 策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2501：S_C2501-P-2300，S_C2501-P-2280和S_C2501-C-2320，S_C2501-C-2340。 （2）豆粕期权 标的行情：豆粕(M2409)5月下旬高位盘整震荡后延续近两个月以来的空头下跌趋势，7月初以来加速下跌，近一周以来低位弱势反弹后受阻回落延续弱势偏空，整体表现为空头趋势方向下弱势下行，跌幅0.07%报收于3070。 期权分析：豆粕期权隐含波动率报收于20.37%（-0.54%），围绕历史平均数小幅波动；期权持仓量PCR低位盘整报收于0.31。 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情持续下跌，跌至低行权价，则动态调仓，构造新的熊市价差组合策略，若市场行情快速反弹至高行权价，则逐渐平仓离场，如M2501，B_M2501-P-3050，B_M2501-P-3000和S_M2501-P-3200，S_M2501-P-3250。 （3）棕榈油期权 标的行情：棕榈油(P2409)近三个月以来沿着偏多头趋势方向上大幅波动，交替报收大阳线大阴线，市场多空博弈剧烈，市场整体表现区间大幅震荡走势形态，涨幅0.00%报收于7828。 期权分析：棕榈油期权隐含波动率持续上行报收于25.42%（+0.42%）；持仓量PCR低位震荡上行报收于0.83。策略建议：构建卖出偏多头的跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使 得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2501：S_P2501-P-7500@10,S_P2501-P-7600@10和S_P2501-C-7800@10，S_P2501-C-7900@10。 （4）白糖期权 标的行情：白糖(SR2409)经过前期持续空头下跌，跌破今年以来的低点，而后超跌反弹回暖上升而后受阻回落延续弱势偏空头，上周以来逐渐回暖上升，整体表现为上方有压力的短期回升行情走势形态，跌幅0.34%报收于6171 。 期权分析：白糖期权隐含波动率低位小幅波动报收于14.49%（+0.64%）；期权持仓量PCR报收于0.63，表明白糖近期偏弱势。 策略建议：构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持中性，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2409：S_SR2409P6200@10，S_SR2409P6100@10和S_SR2409C6200@10，S_SR2409C6300@10。 （5）棉花期权 标的行情：棉花(CF2409)4月份高位盘整震荡后连续两个月震荡下跌，而后维持近一个月以来的低位宽幅矩形区间盘整震荡，上周连续大幅下跌，本周以来低位窄幅盘整，整体表现为空时压力下区间震荡的弱势行情，涨幅0.32%报收于14160。 期权分析：棉花期权隐含波动率报收于19.42%（+0.12%）；持仓量PCR维持在0.60以下报收于0.51。 策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情急速上涨或下跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2409：S_CF2409P13800，S_CF2409P14000和S_CF2409C14000，S_CF2409C14200。 注：持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。 【市场行情】 期权品种 标的合约收盘价涨跌 涨跌幅(%) 成交量(万) 成交额(亿) C C2409 2,349.00 7.00 0.30 35.30 82.69 M M2409 3,070.00 -2.00 -0.07 105.90 325.39 P P2409 7,828.00 0.00 0.00 95.27 745.88 SR SR2409 6,171.00 -22.00 -0.36 22.12 137.02 CF CF2409 14,160.00 45.00 0.32 23.36 164.85 RM RM2409 2,409.00 -7.00 -0.29 98.72 238.53 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 C2409 2,360 10.50 19.50 2,351 13.00 0.56 0.00 7 2024-08-07 M2409 3,100 27.50 34.00 3,094 8.00 0.26 0.50 7 2024-08-07 P2409 7,800 90.00 106.00 7,784 -71.50 -0.91 2.00 7 2024-08-07 SR2409 6,200 57.00 61.00 6,196 13.00 0.21 0.00 13 2024-08-13 CF2409 14,200 141.00 201.00 14,140 28.00 0.20 -10.00 13 2024-08-13 RM2409 2,425 44.50 41.50 2,428 15.50 0.64 2.00 13 2024-08-13 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW C2409 10.68 12.02 11.38 -0.37 21.91 23.02 20.80 M2409 20.01 20.77 20.37 -0.54 11.46 13.41 9.51 P2409 24.81 25.26 25.03 0.42 29.39 31.45 27.34 SR2409 13.39 15.56 14.49 0.64 13.51 14.05 12.98 CF2409 19.70 19.11 19.42 0.12 17.05 18.58 15.51 RM2409 29.42 23.90 27.79 -2.18 28.09 30.87 25.30 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 C2409 221 622 2.81 0.81 363,462 164,899 0.45 -0.01 M2409 2,149 3,064 1.43 -0.71 821,381 257,583 0.31 -0.01 P2409 9,105 8,171 0.90 0.08 138,190 115,042 0.83 -0.07 SR2409 1,309 908 0.69 -0.09 180,622 113,003 0.63 0.00 CF2409 1,590 2,626 1.65 -0.22 320,422 163,992 0.51 -0.01 RM2409 3,138 2,098 0.67 -0.06 578,881 140,582 0.24 -0.01 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 2024-01-19 2024-01-24 2024-01-29 2024-02-01 2024-02-06 2024-02-19 2024-02-22 2024-02-27 2024-03-01 2024-03-06 2024-03-11 2024-03-14 2024-03-19 2024-03-22 2024-03-27 2024-04-01 2024-04-08 2024-04-11 2024-04-16 2024-04-19 2024-04-24 2024-04-29 2024-05-07 2024-05-10 2024-05-15 2024-05-20 2024-05-23 2024-05-28 2024-05-31 2024-06-05 2024-06-11 2024-06-14 2024-06-19 2024-06-24 2024-06-27 2024-07-02 2024-07-05 2024-07-10 2024-07-15 2024-07-18 2024-07-23 2024-07-26 2024-07-31 2024-01-19 2024-01-24 2024-01-29 2024-02-01 2024-02-06 2024-02-19 2024-02-22 2024-02-27 2024-03-01 2024-03-06 2024-03-11 2024-03-14 2024-03-19 2024-03-22 2024-03-27 2024-04-01 2024-04-08 2024-04-11 2024-04-16 2024-04-19 2024-04-24 2024-04-29 2024-05-07 2024-05-10 2024-05-15 2024-05-20 2024-05-23 2024-05-28 2024-05-31 2024-06-05 2024-06-11 2024-06-14 2024-06-19 2024-06-24 2024-06-27 2024-07-02 2024-07-05 2024-07-10 2024-07-15 2024-07-18 2024-07-23 2024-07-26 2024-07-31 2024-01-19 2024-01-24 2024-01-29 2024-02-01 2024-02-06 2024-02-19 20