农产品期权日报 期权研究2024年8月9日星期五 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 【基本面信息】 棉花:USDA发布的7月全球棉花供需报告利空,预估2024/25年度全球产量预计上调24万吨至2617万吨;消费量上调6万吨至2552万吨;期初库存下调36万吨至1727万吨;期末库存下调18万吨至65万吨;库销比下调0.49个百分点至51.07%。其中巴西和印度平衡表调整不大。美国方面,产量预计上调22万吨至370万吨;消费量维持38万吨;期初库存上调4万吨至66万吨;期末库存上调26万吨至115万吨;库销比上调8.25个百分点至35.94%。 白糖:巴西航运机构Williams发布的数据显示,截至7月31日当周巴西港口等待装运食糖的船只数量为111艘,此前一周为101艘。港口等待装运的食糖数量为496.69万吨,此前一周为463.89万吨。 油脂:AmspecAgri发布的数据显示,马来西亚7月1-31日棕榈油出口量为1555529吨,较上月同期出口的1188180吨增加30.92%,马来出口数据强劲,提振马棕价格;但南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)数据显示, 2024年7月马来西亚棕榈油产量环比增加13.56%。 豆粕:国内豆粕现货、基差本月低位震荡,主因7、8月大豆到港量预期较高,而国内大豆、豆粕库存已达近年同期较高水平。据MYSTEEL,7月大豆到港或超1300万吨、8月或超1100万吨,国家粮油中心则预计8月到港850万吨、9月760万吨。目前豆粕每周150-160万吨的表观消费难以消化超额到港,7月累库趋势延续。 【期权分析及策略建议】 (1)玉米期权 标的行情:玉米(C2501)6月底高位回落后连续三周的空头下跌,跌破前期盘整震荡区间下限,创出今年以来低点,市场空头情绪偏浓,本周以来低位有所反弹回暖上升,市场表现为空头趋势方向下弱势偏空的反弹回暖行情走势,涨幅0.183%报收于2277。 期权分析:期权隐含波动率历史平均数水平盘整报收于10.20%(-0.11%);期权持仓量PCR报收于1.02。 策略建议:构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略,获取时间价值收益和时间价值收益,动态地调整持仓头寸,使得持仓delta保持负数,若市场行情快速波动突破损益平衡点,则逐渐平仓离场,如C2501:S_C2501-P-2240,S_C2501-P-2260和S_C2501-C-2300,S_C2501-C-2280。 (2)豆粕期权 标的行情:豆粕(M2501)5月下旬高位盘整震荡后延续近两个月以来的空头下跌趋势,7月初以来加速下跌后所有反弹回升,8月以来延续下跌趋势,整体表现为空头趋势方向下偏弱势的行情,跌幅1.04%报收于3036。 期权分析:豆粕期权隐含波动率报收于19.50%(+0.22%);期权持仓量PCR报收于1.03。 策略建议:构建看跌期权熊市价差组合策略,获取方向性收益,若市场行情持续下跌,跌至低行权价,则动态调仓,构造新的熊市价差组合策略,若市场行情快速反弹至高行权价,则逐渐平仓离场,如M2501,B_M2501-P-3000,B_M2501-P-2950和S_M2501-P-3200,S_M2501-P-3250。 (3)棕榈油期权 标的行情:棕榈油(P2501)近三个月以来沿着偏多头趋势方向上大幅波动,上周以来波动加剧,市场多空博弈剧烈,本周以来延续弱势空头下行趋势,市场整体表现区间大幅震荡偏弱势走势形态,涨幅0.19%报收于7494。 期权分析:棕榈油期权隐含波动率持续上行报收于21.39%(+0.94%);持仓量PCR低位震荡上行报收于1.15。策略建议:构建卖出偏空头的跨式期权组合策略,获取方向性收益和时间价值收益,动态地调整持仓头寸,使 得持仓delta保持负数,若市场行情快速波动突破损益平衡点,则逐渐平仓离场,如P2501:S_P2501-P-7200@10,S_P2501-P-7300@10和S_P2501-C-7500@10,S_P2501-C-7600@10。 (4)白糖期权 标的行情:白糖(SR2409)经过前期持续空头下跌,跌破今年以来的低点,而后超跌反弹回暖上升而后受阻回落延续弱势偏空头,整体表现为上方有压力的低位区间弱势大震荡的行情走势形态,涨幅0.70%报收于6078。 期权分析:白糖期权隐含波动率持续大幅上升至历史中位数偏上水平报收于19.27%(+1.01%);期权持仓量PCR报收于0.66,表明白糖近期偏弱势。 策略建议:构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略,获取时间价值收益和方向性收益,动态地调整持仓头寸,使得持仓delta保持负数,若市场行情快速波动突破损益平衡点,则逐渐平仓离场,如SR2409:S_SR2409P6000@10和S_SR2409C6100@10。 (5)棉花期权 标的行情:棉花(CF2409)4月份高位盘整震荡后连续两个月震荡下跌,而后维持近一个月以来的低位宽幅矩形区间盘整震荡,前一周连续大幅下跌,上周跌幅收窄形成低位弱势区间震荡,整体表现为空时压力下区间震荡的弱势行情,跌幅0.30%报收于13390。 期权分析:棉花期权隐含波动率持续大幅度上升至偏高水平报收于24.65%(+2.57%);持仓量PCR维持在0.60以下报收于0.42。 策略建议:构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略,获取时间价值收益和方向性收益,动态地调整持仓,使得持仓delta保持负数,若市场行情急速上涨或下跌,突破损益平衡点,则逐渐平仓离场,如CF2501:S_CF2501P13400,S_CF2501P13200和S_CF2501C13800,S_CF2501C13600。 注:持仓量PCR:期权的持仓量PCR,是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时,一般认为是市场行情的多空分界线。 【市场行情】 期权品种 标的合约收盘价涨跌 涨跌幅(%) 成交量(万) 成交额(亿) C C2501 2,277.00 4.00 0.18 11.65 26.48 M M2501 3,036.00 -32.00 -1.04 52.19 160.14 P P2501 7,494.00 14.00 0.19 31.38 234.72 SR SR2409 6,078.00 42.00 0.70 20.67 124.74 CF CF2409 13,390.00 -40.00 -0.30 30.29 203.44 RM RM2409 2,225.00 -23.00 -1.02 73.82 165.98 数据来源:wind资讯,五矿期货期权事业部 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 C2501 2,280 53.00 48.00 2,285 17.00 0.75 1.00 131 2024-12-17 M2501 3,050 128.50 107.50 3,071 6.00 0.20 3.00 131 2024-12-17 P2501 7,400 403.00 335.00 7,468 408.00 5.78 32.00 131 2024-12-17 SR2409 6,000 51.00 32.00 6,019 -18.50 -0.31 -9.00 5 2024-08-13 CF2409 13,200 190.00 92.00 13,298 -224.00 -1.66 8.00 5 2024-08-13 RM2409 2,225 34.00 22.50 2,237 -20.00 -0.89 -0.50 5 2024-08-13 数据来源:wind资讯,五矿期货期权事业部 注:平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准;平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW C2501 10.82 9.55 10.20 -0.11 21.39 23.01 19.76 M2501 21.45 16.02 19.50 0.22 11.85 13.59 10.11 P2501 21.79 21.12 21.39 0.94 30.39 32.63 28.16 SR2409 16.97 20.42 19.27 1.01 14.28 15.89 12.66 CF2409 24.45 24.82 24.65 2.57 18.45 20.87 16.03 RM2409 32.66 30.63 31.97 -2.23 29.75 31.84 27.67 数据来源:wind资讯,五矿期货期权事业部 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 C2501 205 155 0.76 -0.28 30,164 30,793 1.02 -0.06 M2501 961 1,076 1.12 -0.12 87,661 90,092 1.03 0.02 P2501 151 250 1.65 0.92 3,509 4,044 1.15 0.06 SR2409 747 1,806 2.42 0.06 176,910 116,853 0.66 0.03 CF2409 2,374 7,220 3.04 -0.63 305,219 128,664 0.42 -0.00 RM2409 3,308 3,608 1.09 -0.75 623,651 146,738 0.24 0.01 数据来源:wind资讯,五矿期货期权事业部 2024-01-29 2024-02-01 2024-02-06 2024-02-19 2024-02-22 2024-02-27 2024-03-01 2024-03-06 2024-03-11 2024-03-14 2024-03-19 2024-03-22 2024-03-27 2024-04-01 2024-04-08 2024-04-11 2024-04-16 2024-04-19 2024-04-24 2024-04-29 2024-05-07 2024-05-10 2024-05-15 2024-05-20 2024-05-23 2024-05-28 2024-05-31 2024-06-05 2024-06-11 2024-06-14 2024-06-19 2024-06-24 2024-06-27 2024-07-02 2024-07-05 2024-07-10 2024-07-15 2024-07-18 2024-07-23 2024-07-26 2024-07-31 2024-08-05 2024-08-08 2024-01-29 2024-02-01 2024-02-06 2024-02-19 2024-02-22 2024-02-27 2024-03-01 2024-03-06 2024-03-11 2024-03-14 2024-03-19 2024-03-22 2024-03-27 2024-04-01 2024-04-08 2024-04-11 2024-04-16 2024-04-19 2024-04-24 2024-04-29 2024-05-07 2024-05-10 2024-05-15 2024-05-20 2024-05-23 2024-05-28 2024-05-31 2024-06-05 2024-06-11 2024-06-14 2024-06-19 2024-06-24 2024-06-27 2024-07-02 20