航空机场行业2024年1月经营数据点评：1月航空客运市场明显回暖，春节假期量价表现超预期

2024年2月20日 行业研究 1月航空客运市场明显回暖，春节假期量价表现超预期 ——航空机场行业2024年1月经营数据点评 要点 ◆1月航空客运市场明显回暖。根据民航局统计分析中心、航旅纵横数据，2024年1月民航客运班次总量降至43.2万班，日均13,926班，环比增长10.9%，较2019年同期增长5.2%；其中国际客运航班环比增长8.0%，恢复至2019年同期的79%。民航客运总量约5,426万人次，日均175万人次，环比增长13.5%，恢复至2019年同期的107.9%，恢复水平较上月提高12.1pct。票价方面，1月国内航线平均票价为885.6元，较上月上涨113.3元。 ◆主要航司1月客运量环比大幅提升。2024年1月，国航、东航、南航、春秋、吉祥客运量环比分别增长12.2%、12.2%、9.4%、9.7%、11.2%，分别较2019年同期增长7.8%、5.6%、10.3%、31.4%、27.6%，恢复率较上月分别增加15.9、10.7、11.9、19.8、12.0pct。分结构看，国航、东航、南航、春秋、吉祥国内航线客运量环比分别增长12.9%、13.2%、10.1%、8.1%、9.6%，分别较2019年同期增长16.7%、11.0%、17.2%、56.8%、30.3%；国际航线客运量分别恢复至2019年同期的68.0%、77.2%、73.8%、67.9%、108%，恢复率较上月分别增加4.4、4.1、6.8、24.4、37.0pct；地区航线客运量分别恢复至2019年同期的72.1%、87.3%、71.1%、53.1%、105%，恢复率较上月分别下降14.6、33.3、25.6、1.5、37.8pct。 ◆一线机场业务量环比继续恢复。2024年1月首都机场、浦东机场、白云机场、深圳宝安机场旅客吞吐量环比分别增长12.5%、10.0%、11.2%、5.3%，恢复到2019年同期的63.0%、92.5%、104%、107%，恢复率较上个月分别增加3.8、3.7、13.9、2.6pct。分结构看，国内航线旅客吞吐量环比分别增长13.6%11.6%、12.6%、4.4%，分别恢复到2019年同期的69.5%、119%、117%、114%；国际航线旅客吞吐量分别恢复到2019年同期的44.5%、68.0%、64.9%57.4%，恢复率较上个月分别增加1.4、5.2、4.7、6.2pct；地区航线旅客吞吐量分别恢复到2019年同期的50.2%、65.1%、72.8%、67.1%，恢复率较上个月分别下降21.8、22.2、42.2、2.1pct。 ◆春节假期民航出行量价齐升。根据交通运输部数据，2024年春节期间（2月10日-2月17日）民航客运量累计达1799万人次，日均225万人次，较2019年同期增长18.7%。根据航班管家数据，春节期间民航经济舱平均票价达1011元，较2019年同期增长16%。 ◆投资建议：2024年春节假期民航表现超预期，量价较19年同期明显增长，旅游出行需求，出入境游加速复苏。展望24年，我们预计航空客运供需两端能保持恢复/增长，航司盈利能力也将继续修复；随着海外航线供需的不断恢复，机场免税业务、盈利能力将继续恢复。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空和白云机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、华夏航空、上海机场和深圳机场。 ◆风险分析：宏观经济下行影响航空需求下行；中美贸易摩擦持续发酵；原油价格大幅上涨，人民币汇率出现巨幅波动。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 EPS（元） 公司名称股价（元） 22A23E24E 22A PE（X） 23E 24E 投资评级 601111.SH 中国国航7.39 -2.66-0.07 0.52 - - 14 增持 600004.SH 白云机场10.10 -0.450.25 0.64 - 40 16 增持 601021.SH 春秋航空55.72 -3.102.25 3.31 - 25 17 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-2-19； 交通运输仓储增持（维持） 作者分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002021-52523841 chengxx@ebscn.com 联系人：卢浩敏 021-52523659 luhaomin@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 沪深300航空机场(中信) 资料来源：Wind 相关研报春节假期VLCC运价大涨，BDI处于近年同期高位——交通运输行业周报20240218 （2024-02-19） 春运首周客运需求回暖，铁路、民航表现亮眼— —交通运输行业周报20240204（2024-02-04） 全年盈利创历史新高，竞争优势再确认——春秋航空（601021.SH）2023年业绩预盈点评 （2024-01-30） 23年实现大幅减亏，未来盈利弹性释放可期——中国国航（601111.SH）2023年业绩预亏点评 （2024-01-28） Q4仍面临亏损，静待盈利持续修复——南方航空（600029.SH）2023年业绩预亏点评 （2024-01-28） 业绩逐季向好，静待国际航线恢复——上海机场 （600009.SH）业绩预盈点评（2024-01-29） 方兴未艾，万象更新——交通运输行业2024年投资策略（2023-11-07） 1、1月航空客运市场明显回暖 根据民航局统计分析中心、航旅纵横数据，2024年1月民航客运班次总量降至43.2万班，日均13,926班，环比增长10.9%，较2019年同期增长5.2%；其中国际客运航班环比增长8.0%，恢复至2019年同期的79%。民航客运总量约5,426万人次，日均175万人次，环比增长13.5%，恢复至2019年同期的107.9%，恢复水平较上月提高12.1pct。票价方面，1月国内航线平均票价为 885.6元，较上月上涨113.3元。 图1：全民航客运总量图2：国内、国际、地区航线客运量恢复率 单位：万人次 7,000 6,000 5,000 120% 100% 80% 4,000 60% 3,000 2,000 40% 20% 1,000 - 0% 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月 20232022202120202019 民航总客运量国内航线国际航线地区航线 资料来源：民航局，光大证券研究所，该图统计口径与上文“民航局统计分析中心、航旅纵横”数据存在差异 资料来源：民航局，光大证券研究所，注：恢复率的基期为2019年同期数据，该图统计口径与上文“民航局统计分析中心、航旅纵横”数据存在差异 根据交通运输部数据，2024年春节期间（2月10日-2月17日）民航客运量累计达1799万人次，日均225万人次，较2019年同期增长18.7%。根据航 班管家数据，春节期间民航经济舱平均票价达1011元，较2019年同期增长16%。 图3：2019~2024年春运民航客运量图4：2023年至今节假日民航日均客运量 270 240 210 180 单位：万人次 250 119% 113%115% 104% 103% 105% 72% 200 150% 120% 150 120 150 90% 90 100 60 60% 3050 腊月初七腊月初九腊月十一腊月十三腊月十五腊月十七腊月十九腊月廿一腊月廿三腊月廿五腊月廿七腊月廿九正月初一正月初三正月初五正月初七正月初九正月十一正月十三正月十五正月十七正月十九正月廿一正月廿三正月廿五正月廿七 正月廿九 0 30% 2024民航客运量（万人次）2023民航客运量（万人次）2022民航客运量（万人次） 2021民航客运量（万人次）2020民航客运量（万人次）2019民航客运量（万人次） - 春节五一 端午 2019 暑运 2023 2024 十一元旦 恢复率 0% 春运8天 资料来源：交通运输部，光大证券研究所资料来源：交通运输部，光大证券研究所 2、主要航司1月客运量环比大幅提升 2024年1月，国航、东航、南航、春秋、吉祥ASK环比分别上涨9.0%、 10.2%、7.9%、9.7%、11.5%，分别较2019年同期增长4.4%、9.4%、5.2%、 28.4%、32.9%，恢复率较上月分别增加11.7、10.3、8.3、23.4、13.9pct；客座率分别为77.6%、77.4%、81.0%、90.9%、83.5%，环比分别增加2.0、1.4、1.6、1.7、0.92pct，较2019年同期分别变化-2.3、-3.3、+0.59、+0.63、+0.92pct。 图5：各航司ASK（可用座公里）的恢复情况图6：各航司国内航线ASK（可用座公里）的恢复情况 140%210% 120%180% 100%150% 80%120% 60%90% 40%60% 20%30% 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 0%0% 国航东航南航春秋吉祥国航东航南航春秋吉祥 资料来源：Wind，光大证券研究所，注：恢复率的基期为2019年同期数据资料来源：Wind，光大证券研究所，注：恢复率的基期为2019年同期数据 图7：各航司国际航线ASK（可用座公里）的恢复情况图8：各航司地区航线ASK（可用座公里）的恢复情况 150%160% 120% 120% 90% 60% 80% 30% 40% 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 0%0% 国航东航南航春秋吉祥国航东航