航空机场行业2023年12月经营数据点评：12月航空客运需求环比增长，春运客流有望创历史新高

航空客运市场小幅上扬。根据民航局统计分析中心、航旅纵横数据，2023年12月民航客运班次总量降至28.9万班，日均12,553班，环比增长3.2%，恢复至2019年同期的97.2%，恢复水平较上月提高2.1pct；其中国际客运航班环比增长18.4%，恢复至2019年同期的69.2%，恢复水平较上月提高8.4pct。民航客运总量约4,782万人次，日均154.3万人次，环比增长3.0%，恢复至2019年同期的95.8%，恢复水平较上月提高3.6pct。票价方面，12月国内航线平均票价为772.3元，较上月下降8元。 主要航司12月客运量环比有所提升。2023年12月，国航、东航、南航、春秋、吉祥客运量环比分别增长4.0%、1.4%、3.5%、6.4%、9.5%，分别恢复到2019年同期的91.9%、94.9%、98.4%、112%、116%，恢复率较上月分别增加2.1、1.9、4.7、4.7、7.8pct。分结构看，国航、东航、南航、春秋、吉祥国内航线客运量环比分别变化+1.9%、-1.0%、+1.5%、+3.9%、+8.3%，分别恢复至2019年同期的96.7%、97.8%、104%、142%、121%；国际航线客运量分别恢复至2019年同期的63.6%、73.1%、67.0%、43.5%、70.8%，恢复率较上月分别增加9.3、11.5、8.6、8.0、10.7pct；地区航线客运量分别恢复至2019年同期的86.6%、121%、96.7%、54.7%、143%，恢复率较上月分别增加6.4、10.5、13.7、5.7、18.7pct。 一线机场业务量环比有所恢复。2023年12月首都机场、浦东机场、白云机场、深圳宝安机场旅客吞吐量环比分别增长2.5%、7.1%、4.7%、5.3%，恢复到2019年同期的59.2%、88.8%、89.9%、107%，恢复率较上个月分别增加0.65、5.2、 2.6、2.6pct。分结构看，国内航线旅客吞吐量环比分别变化-0.82%、+2.1%、+2.6%、+4.4%，分别恢复到2019年同期的63.7%、113%、100%、114%； 国际航线旅客吞吐量分别恢复到2019年同期的43.1%、62.9%、60.2%、57.4%，恢复率较上个月分别增加4.5、8.0、3.9、6.2pct；地区航线旅客吞吐量分别恢复到2019年同期的72.0%、87.3%、115%、67.1%，恢复率较上个月分别变化+8.7、+5.1、+28.4、-2.1pct。 2024年春运民航客运量有望创历史新高。民航局预测，2024年春运期间民航旅客运输量将达到8000万人次，日均200万人次，较2019年春运增长9.8%，较2023年春运增长44.9%，有望创历史新高。 投资建议：23年航空机场公司盈利恢复低于预期，股价调整明显。展望24年，我们预计航空客运供需两端能保持恢复/增长，航司盈利能力也将继续修复；随着海外航线供需的不断恢复，机场免税业务、盈利能力将继续恢复。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、华夏航空和上海机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、白云机场和深圳机场。 风险分析：宏观经济下行影响航空需求下行；中美贸易摩擦持续发酵；原油价格大幅上涨，人民币汇率出现巨幅波动。 1、航空客运市场小幅上扬 民航局统计，2023年全行业共完成运输总周转量1188.3亿吨公里、旅客运输量6.2亿人次、货邮运输量735.4万吨，同比分别增长98.3%、146.1%、21%，分别恢复至2019年的91.9%、93.9%、97.6%。飞机日利用率8.1小时，较2019年下降1.2小时；正班客座率77.9%、载运率67.7%，较2019年分别下降5.3、3.9pct。 根据民航局统计分析中心、航旅纵横数据，2023年12月民航客运班次总量降至28.9万班，日均12,553班，环比增长3.2%，恢复至2019年同期的97.2%，恢复水平较上月提高2.1p Ct ；其中国际客运航班环比增长18.4%，恢复至2019年同期的69.2%，恢复水平较上月提高8.4pct。民航客运总量约4,782万人次，日均154.3万人次，环比增长3.0%，恢复至2019年同期的95.8%，恢复水平较上月提高3.6pct。票价方面，12月国内航线平均票价为772.3元，较上月下降8元。 图1：11月全民航客运总量低于19年同期 图2：国内、国际、地区航线客运量恢复率 民航局预测，2024年春运期间民航旅客运输量将达到8000万人次，日均200万人次，较2019年春运增长9.8%，较2023年春运增长44.9%，有望创历史新高。 整体而言，航空客运需求在2023年上半年快速完成修复，并在暑运迎来集中释放；进入四季度传统淡季，航空需求恢复短期承压，客运量连续三个月低于2019年同期。展望未来，我们预计航空客运需求将在2024年春运再次回暖，客运量有望超过2019年同期，预计海外航线将在2024年底恢复至80%。 2、主要航司12月客运量环比有所提升 2023年12月，国航、东航、南航、春秋、吉祥ASK环比分别上涨4.6%、5.6%、7.2%、6.2%、11.6%，分别恢复到2019年同期的92.7%、99.2%、96.9%、105%、119%，恢复率较上月分别增加0.96、4.7、3.2、4.8、7.7pct；客座率分别为75.4%、76.1%、79.4%、89.2%、82.6%，环比分别变化+2.0、-0.12、+0.45、+0.67、+0.09pct，较2019年同期分别变化-3.5、-4.1、-2.0、+1.4、+1.7pct。 图3：各航司ASK（可用座公里）的恢复情况 图4：各航司国内航线ASK（可用座公里）的恢复情况 图5：各航司国际航线ASK（可用座公里）的恢复情况 图6：各航司地区航线ASK（可用座公里）的恢复情况 图7：各航司客座率情况 图8：各航司客座率较19年同期差值 2023年12月，国航、东航、南航、春秋、吉祥客运量环比分别增长4.0%、1.4%、3.5%、6.4%、9.5%，分别恢复到2019年同期的91.9%、94.9%、98.4%、112%、116%，恢复率较上月分别增加2.1、1.9、4.7、4.7、7.8pct。 分结构看，国航、东航、南航、春秋、吉祥国内航线客运量环比分别变化+1.9%、-1.0%、+1.5%、+3.9%、+8.3%，分别恢复至2019年同期的96.7%、97.8%、104%、142%、121%；国际航线客运量分别恢复至2019年同期的63.6%、 73.1%、67.0%、43.5%、70.8%，恢复率较上月分别增加9.3、11.5、8.6、8.0、10.7pct；地区航线客运量分别恢复至2019年同期的86.6%、121%、96.7%、54.7%、143%，恢复率较上月分别增加6.4、10.5、13.7、5.7、18.7pct。 2023年国航、东航、南航、春秋、吉祥累计ASK分别恢复到2019年同期的90.0%、90.7%、91.9%、109%、117%；客座率分别为75.4%、76.1%、79.4%、89.2%、82.6%，较2019年分别下降7.7、7.6、3.4、1.4、2.4pct。2023年国航、东航、南航、春秋、吉祥累计客运量分别恢复到2019年同期的91.5%、88.8%、93.8%、108%、112%，其中国内航线客运量分别恢复到2019年同期的102%、97.6%、102%、134%、120%，国际航线客运量分别恢复到2019年同期的36%、38.9%、44.5%、39.0%、53.9%，地区航线客运量分别恢复到2019年同期的56.5%、67.7%、61.9%、44.9%、80.9%。 图9：各航司客运量的恢复情况 图10：各航司国内航线客运量的恢复情况 图11：各航司国际航线客运量的恢复情况 图12：各航司地区航线客运量的恢复情况 截至2023年12月底，国航、东航、南航、春秋、吉祥机队规模分别为900、780、904、121、115架，较年初分别增长0.67%、0.65%、1.1%、4.3%、4.6%，较2019年底值分别增长9.5%、7.9%、4.9%、30.1%、19.8%；其中12月国航机队规模净增加5架，东航机队规模净增加2架，南航机队规模净增加4架，吉祥机队规模净增加2架，春秋航司机队规模维持不变。 表1：2023年12月各航司机队变化 整体而言，2023年民营航司经营数据的修复速度快于三大航，一方面是因为中小航司运力调整更加灵活，另一方面由于三大航国际航线占比较高，而海外出行受制于客观因素（航班保障、签证等）恢复节奏较慢。随着2024年海外航线的继续恢复，航司的经营数据有望迎来结构性修复。 3、一线机场业务量环比有所恢复 2023年12月首都机场、浦东机场、白云机场、深圳宝安机场飞机起降架次环比分别变化-0.03%、+4.5%、+4.1%、+3.2%，恢复到2019年同期的67.8%、97.1%、95.2%、110%，恢复率较上个月分别变化-1.4、+2.5、+1.7、+0.7pct。 分结构看，首都机场、浦东机场、白云机场国内航线起降架次环比分别变化 -2.8%、+2.1%、+3.0%，分别恢复到2019年同期的71.9%、117%、103%； 国际航线起降架次分别恢复到2019年同期的50.9%、74.0%、72.6%，恢复率较上个月分别增加5.9、5.3、2.8pct；地区航线起降架次分别恢复到2019年同期的75.9%、93.9%、96.2%，恢复率较上个月分别变化+4.0、+3.6、-2.1pct。 2023年首都机场、浦东机场、白云机场、深圳宝安机场累计飞机起降架次分别恢复到2019年同期的63.9%、84.8%、92.8%、106%；其中首都机场、浦东机场、白云机场国内航线起降架次分别恢复到2019年同期的73.8%、110%、105%，国际航线起降架次分别恢复到2019年同期的31.7%、53.5%、55.8%，地区航线起降架次分别恢复到2019年同期的48.8%、73.1%、85.1%。 图13：一线机场飞机起降架次恢复率 图14：一线机场国内航线飞机起降架次恢复率 图15：一线机场国际航线飞机起降架次恢复率 图16：一线机场地区航线飞机起降架次恢复率 2023年12月首都机场、浦东机场、白云机场、深圳宝安机场旅客吞吐量环比分别增长2.5%、7.1%、4.7%、5.3%，恢复到2019年同期的59.2%、88.8%、89.9%、107%，恢复率较上个月分别增加0.65、5.2、2.6、2.6pct。分结构看，国内航线旅客吞吐量环比分别变化-0.82%、+2.1%、+2.6%、+4.4%，分别恢复到2019年同期的63.7%、113%、100%、114%；国际航线旅客吞吐量分别恢复到2019年同期的43.1%、62.9%、60.2%、57.4%，恢复率较上个月分别增加4.5、8.0、3.9、6.2pct；地区航线旅客吞吐量分别恢复到2019年同期的72.0%、87.3%、115%、67.1%，恢复率较上个月分别变化+8.7、+5.1、+28.4、-2.1pct。 2023年首都机场、浦东机场、白云机场、深圳宝安机场累计旅客吞吐量分别恢复到2019年同期的52.9%、71.5%、86.1%、99.6%；其中国内航线旅客吞吐量分别恢复到2019年同期的62.4%、101%、101%、107%，国际航线旅客吞吐量分别恢复到2019年同期的25.9%、38.6%、42.8%、40.9%，地区航线旅客吞吐量分别恢复到2019年同期的41.0%、63.5%、62.9%、51.1%。 图17：一线机场旅客吞吐量恢复率 图18：一线机场国内航线旅客吞吐量恢复率 图19：一线机场国际航线旅客吞吐量恢复率 图20：一线机场地区航线旅客吞吐量恢复