三大航国内航线需求复苏承压。22年8月,国航、东航、南航ASK较上年同期分别增长34.8%、35.1%、46.9%,环比上月分别变化-5.9%、+10.8%、-10.5%,较19年同期分别下跌53.1%、48.8%、42.8%;客运量分别同比上升59.2%、63.5%、69.6%,环比上月分别变化-1.7%、+14.6%、-7.8%,较19年同期分别下跌51.1%、51.1%、46.0%;客座率分别为66.9%、67.0%、68.9%,同比分别上升9.2、11.2、8.6pct,环比上月分别变化+0.7、0、-1.1pct。分结构看,国航、东航、南航国内航线需求环比增速放缓,22年8月国航、东航、南航国内航线客运量环比上月分别变化-2.1%、+14.5%、-8.0%;以19年同期为基数,22年8月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌40.2%、42.1%、37.0%。 吉祥航空8月国内航线客运量环比回升。吉祥航空2022年8月ASK同比上升50.1%,其中国内航线ASK同比上升51.9%,环比上月上涨13.6%;客运量同比上升55.2%,其中国内航线客运量同比上升55.9%,环比上月上涨15.9%。 以2019年同期为基数,吉祥航空2022年8月ASK下降12.0%,其中国内航线ASK增加11.4%;客运量下降26.8%,其中国内航线客运量下降13.9%。 春秋航空8月国内航线客运量环比小幅下滑。春秋航空2022年8月ASK同比上升11.1%,其中国内航线ASK同比上升11.3%,环比上月下降2.6%;客运量同比上升10.2%,其中国内航线客运量同比上升10.3%,环比上月下降 0.9%。以2019年同期为基数,春秋航空2022年8月ASK下降9.8%,其中国内航线ASK上涨37.9%;客运量下降19.3%,其中国内航线客运量增长10.5%。 一线机场国内航线旅客吞吐量环比回升。2022年8月,首都机场、浦东机场、白云机场、深圳机场旅客吞吐量较19年同期分别下降77%、76%、47%、38%,其中国内航线旅客吞吐量较19年同期分别下降69%、53%、30%、30%,环比上月分别增长20.3%、94.2%、6.6%、18.0%。 国内疫情仍有反复,出行需求有待提升。国家卫健委统计:截至9月17日24时,据31个省(自治区、直辖市)和新疆生产建设兵团报告,现有确诊病例3,865例(其中重症病例40例),无现有疑似病例,尚在医学观察的无症状感染者18,480例(境外输入724例),尚在医学观察的密切接触者189,744人。民航局统计分析中心、航旅纵横联合发布数据:2022年8月,民航客运班次总量为30.7万班,环比下降5.2%,受去年同期南京疫情导致的低基数效应影响,同比增长31.9%,为2019年同期的70.9%;客运总量为2,974万人,环比减少5.2%,仅为2019年同期的52%。2022年暑运客运量同比减少6.1%,为2019年的54%。 投资建议:国内疫情仍有反复,随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进,航空客运需求必将逐步恢复,一线机场公司、航空公司价值重估是确定性事件,股价短期波动不改航空机场板块上涨趋势。我们维持行业“增持”评级,推荐中国国航、春秋航空、上海机场,建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场、白云机场和华夏航空。 风险分析:新冠疫情持续时间超出市场预期;宏观经济大幅下滑导致行业需求下降;中美贸易摩擦持续发酵,人民币汇率出现巨幅波动;原油价格大幅上涨。 1、2022年8月三大航国内航线需求复苏承压 2022年8月,国航、东航、南航ASK较上年同期分别增长34.8%、35.1%、46.9%,环比上月分别变化-5.9%、+10.8%、-10.5%,较2019年同期分别下跌53.1%、48.8%、42.8%;客运量分别同比增长59.2%、63.5%、69.6%,环比上月分别变化-1.7%、+14.6%、-7.8%,较2019年同期分别下跌51.1%、51.1%、46.0%;客座率分别为66.9%、67.0%、68.9%,同比分别增加9.2、11.2、8.6pct,环比上月分别变化+0.7、0、-1.1pct。 分结构看,国航、东航、南航国内航线需求环比增速放缓,2022年8月国航、东航、南航国内航线客运量环比上月分别变化-2.1%、+14.5%、-8.0%;以2019年同期为基数,2022年8月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌40.2%、42.1%、37.0%。 图1:三大航单月ASK同比增速 图2:三大航单月客运量同比增速 民航局统计分析中心、航旅纵横联合发布数据:2022年8月,民航客运班次总量为30.7万班,环比下降5.2%,受去年同期南京疫情导致的低基数效应影响,同比增长31.9%,为2019年同期的70.9%;客运总量为2,974.0万人,环比减少5.2%,仅为2019年同期的52%;全行业飞机日利用率为4.5小时,环比下降0.5小时,较2019年同期减少2.2小时。国内航线平均票价为869.6元,环比下降7.9%。 2022年暑运(7-8月),我国境内航空公司共执行航班63.0万班,同比增长1.9%,为2019年的72.8%;客运量呈现“前高后低”走势,共运送旅客6,111.4万人,同比减少6.1%,为2019年的54.3%。 根据交通运输部数据,2022年中秋假期(9月10日至9月12日),全国预计发送旅客6,695.7万人次,较2021年同期下降37.7%;日均发送旅客约2,400万人次,较2021年同期下降32%,较2019年同期下降53%。其中,根据航班管家数据,民航执行客运航班量14,095架次,较2021年同期下降51.4%,较2019年同期下降66.9%。 国内疫情仍有反复。国家卫健委统计:9月17日0-24时,31个省(自治区、直辖市)和新疆生产建设兵团报告新增新冠肺炎确诊病例154例。截至9月17日24时,据31个省(自治区、直辖市)和新疆生产建设兵团报告,现有确诊病例3,865例(其中重症病例40例),无现有疑似病例,尚在医学观察的无症状感染者18,480例(境外输入724例),尚在医学观察的密切接触者189,744人。 2、吉祥航空8月国内航线客运量环比回升 吉祥航空2022年8月ASK同比上升50.1%,其中国内航线ASK同比上升51.9%,环比上月上涨13.6%;客运量同比上升55.2%,其中国内航线客运量同比上升55.9%,环比上月上涨15.9%。客座率方面,公司2022年8月客座率为70.2%,其中国内航线客座率为70.3%,同比增加2.3pct,环比上月减少 0.6pct。以2019年同期为基数,吉祥航空2022年8月ASK下降12.0%,其中国内航线ASK增加11.4%;2022年8月客运量下降26.8%,其中国内航线客运量下降13.9%。 图3:吉祥航空单月ASK增速、客座率 图4:吉祥航空单月机队净增数(单位:架) 3、春秋航空8月国内航线客运量环比小幅下滑 春秋航空2022年8月ASK同比上升11.1%,其中国内航线ASK同比上升11.3%,环比上月下降2.6%;客运量同比上升10.2%,其中国内航线客运量同比上升10.3%,环比上月下降0.9%。客座率方面,公司2022年8月客座率为77.5%,同比减少1.1pct,环比上月减少1.0pct,其中国内航线客座率为77.5%,同比减少1.2pct,环比上月减少1.0pct。以2019年同期为基数,春秋航空2022年8月ASK下降9.8%,其中国内航线ASK上涨37.9%;2022年8月客运量下降19.3%,其中国内航线客运量增长10.5%。 图5:春秋航空单月ASK增速、客座率 图6:春秋航空单月机队净增数(单位:架) 4、一线机场国内航线旅客吞吐量环比回升 2022年8月,北京首都机场完成飞机起降架次约2.03万架次,同比增长约11.7%,环比上涨约8.3%,较2019年同期下降约61%。其中,国内航线(不含港澳台)飞机起降架次同比上升约21.5%,环比上涨约11.2%,较2019年同期下降约51%。 2022年8月,北京首都机场完成旅客吞吐量206.9万人次,同比上升约37.2%,环比上涨约21.3%,较2019年同期下跌约77%。其中,国内航线(不含港澳台)旅客吞吐量同比上升约38.4%,环比上涨约20.3%,较2019年同期下降约69%。 图7:北京首都机场22年8月国内航线飞机起降架次环比回升 图8:北京首都机场22年8月国内航线旅客吞吐量环比回升 2022年8月,上海浦东机场完成飞机起降架次约2.1万架次,同比增长约8.0%,环比上涨约40.8%,较2019年同期下降约51%。其中,国内航线(不含港澳台)飞机起降架次同比增长约14.9%,环比上涨约78.9%,较2019年同期下降约36%。 2022年8月,上海浦东机场完成旅客吞吐量约163.4万人次,同比增长约26.2%,环比上涨约88.0%,较2019年同期下降约76%。其中,国内航线(不含港澳台)旅客吞吐量同比增长约34.8%,环比上涨约94.2%,较2019年同期下降约53%。 图9:上海浦东机场22年8月国内航线飞机起降架次环比回升 图10:上海浦东机场22年8月国内航线旅客吞吐量环比回升 2022年8月,广州白云机场完成飞机起降架次约3.2万架次,同比上升约29.5%,环比上涨约2.0%,较2019年同期下跌约25%。其中,国内航线(不含港澳台)飞机起降架次同比上升约35.6%,环比上涨约2.4%,较2019年同期下降约10%。 2022年8月,广州白云机场完成旅客吞吐量约348.8万人次,同比上升约51.7%,环比上涨约6.8%,较2019年同期下跌约47%。其中,国内航线(不含港澳台)旅客吞吐量同比上升约52.6%,环比上涨约6.6%,较2019年同期下降约30%。 图11:广州白云机场22年8月国内航线飞机起降架次环比回升 图12:广州白云机场22年8月国内航线旅客吞吐量环比回升 2022年8月,深圳宝安机场完成飞机起降架次约2.7万架次,同比上涨约17.8%,环比上涨约9.8%,较2019年同期下跌约15%。 2022年8月,深圳宝安机场完成旅客吞吐量约289.7万人次,同比上涨约30.9%,环比上涨约18.1%,较2019年同期下跌约38%。其中,国内航线(不含港澳台)旅客吞吐量同比上涨约30.6%,环比上涨约18.0%,较2019年同期下降约30%。 图13:深圳宝安机场22年8月飞机起降架次环比回升 图14:深圳宝安机场22年8月国内航线旅客吞吐量环比回升 5、投资建议 国内疫情仍有反复,随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进,航空客运需求必将逐步恢复,一线机场公司、航空公司价值重估是确定性事件,股价短期波动不改航空机场板块上涨趋势。我们维持行业“增持”评级,推荐中国国航、春秋航空、上海机场,建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场、白云机场和华夏航空。 6、风险分析 1、新冠疫情持续时间超出市场预期。国内外疫情持续时间增加将影响旅客信心恢复,推迟客运需求的复苏节奏。 2、宏观经济下行影响航空需求下行。新冠疫情下全国范围内防控措施会抑制经济发展,进而导致出行需求下降以及机票价格下降,对上市公司业绩带来负面冲击。 3、油价大幅提升,人民币兑美元大幅贬值。油价上升会提高航空公司运营成本,人民币兑美元贬值会给航空公司带来汇兑损失,直接影响上市公司净利润。 4、极端天气或群体事件降低旅客乘机需求。如果未来发生极端天气或群体事件,会在短期降低旅客乘机需求,影响航空公司营收。