航空机场行业2022年8月经营数据点评：疫情持续影响，8月航空客运需求仍处低位

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年9月18日 行业研究 疫情持续影响，8月航空客运需求仍处低位 ——航空机场行业2022年8月经营数据点评 交通运输仓储 ◆三大航国内航线需求复苏承压。22年8月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别增长34.8%、35.1%、46.9%，环比上月分别变化-5.9%、+10.8%、-10.5%，较19年同期分别下跌53.1%、48.8%、42.8%；客运量分别同比上升59.2%、63.5%、69.6%，环比上月分别变化-1.7%、+14.6%、-7.8%，较19年同期分别下跌51.1%、51.1%、46.0%；客座率分别为66.9%、67.0%、68.9%，同比分别上升9.2、11.2、8.6pct，环比上月分别变化+0.7、0、-1.1pct。分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比增速放缓，22年8月国航、东航、南航国内航线客运量环比上月分别变化-2.1%、+14.5%、-8.0%；以19年同期为基数，22年8月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌40.2%、42.1%、37.0%。 ◆吉祥航空8月国内航线客运量环比回升。吉祥航空2022年8月ASK同比上升50.1%，其中国内航线ASK同比上升51.9%，环比上月上涨13.6%；客运量同比上升55.2%，其中国内航线客运量同比上升55.9%，环比上月上涨15.9%。以2019年同期为基数，吉祥航空2022年8月ASK下降12.0%，其中国内航线ASK增加11.4%；客运量下降26.8%，其中国内航线客运量下降13.9%。 ◆春秋航空8月国内航线客运量环比小幅下滑。春秋航空2022年8月ASK同比上升11.1%，其中国内航线ASK同比上升11.3%，环比上月下降2.6%；客运量同比上升10.2%，其中国内航线客运量同比上升10.3%，环比上月下降0.9%。以2019年同期为基数，春秋航空2022年8月ASK下降9.8%，其中国内航线ASK上涨37.9%；客运量下降19.3%，其中国内航线客运量增长10.5%。 ◆一线机场国内航线旅客吞吐量环比回升。2022年8月，首都机场、浦东机场、白云机场、深圳机场旅客吞吐量较19年同期分别下降77%、76%、47%、38%，其中国内航线旅客吞吐量较19年同期分别下降69%、53%、30%、30%，环比上月分别增长20.3%、94.2%、6.6%、18.0%。 ◆国内疫情仍有反复，出行需求有待提升。国家卫健委统计：截至9月17日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例3,865例（其中重症病例40例），无现有疑似病例，尚在医学观察的无症状感染者18,480例（境外输入724例），尚在医学观察的密切接触者189,744人。民航局统计分析中心、航旅纵横联合发布数据：2022年8月，民航客运班次总量为30.7万班，环比下降5.2%，受去年同期南京疫情导致的低基数效应影响，同比增长31.9%，为2019年同期的70.9%；客运总量为2,974万人，环比减少5.2%，仅为2019年同期的52%。2022年暑运客运量同比减少6.1%，为2019年的54%。 ◆投资建议：国内疫情仍有反复，随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，航空客运需求必将逐步恢复，一线机场公司、航空公司价值重估是确定性事件，股价短期波动不改航空机场板块上涨趋势。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、上海机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场、白云机场和华夏航空。 ◆风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 21A 22E 23E 21A 22E 23E 601111.SH 中国国航 10.25 -1.21 -1.64 0.17 - - 62 增持 600009.SH 上海机场 57.81 -0.89 -0.95 0.16 - - 355 增持 601021.SH 春秋航空 49.51 0.04 -1.07 1.59 1160 - 31 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022-09-16 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -40%-20%0%20%40%60%2018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07沪深300航空机场(中信) 资料来源：Wind 相关研报 民航业有望触底反弹，快递公司盈利继续修复——交通运输行业2022年中报业绩综述（2022-09-05） 疫情影响仍在，暑运需求恢复有限——交通运输行业周报20220904（2022-09-04） 需求成本双向承压，静待行业需求复苏——中国国航（601111.SH）2022年中报点评（2022-08-31） 油汇波动加剧财务亏损，看好公司长期竞争优势——春秋航空（601021.SH）2022年中报点评（2022-08-31） 单量增速环比继续提升，疫情短期冲击影响可控——快递行业7月经营数据点评（2022-08-19） 国内疫情仍有反复，暑运需求恢复承压——航空机场行业2022年7月经营数据点评（2022-08-16） 疫情冲击公司经营，长期竞争壁垒仍在——上海机场（600009.SH）2022年半年度业绩预亏点评（2022-07-14） 历尽千辛，岿然不动——交通运输行业2022年中期投资策略（2022-06-01） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 2022年8月三大航国内航线需求复苏承压 2022年8月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别增长34.8%、35.1%、46.9%，环比上月分别变化-5.9%、+10.8%、-10.5%，较2019年同期分别下跌53.1%、48.8%、42.8%；客运量分别同比增长59.2%、63.5%、69.6%，环比上月分别变化-1.7%、+14.6%、-7.8%，较2019年同期分别下跌51.1%、51.1%、46.0%；客座率分别为66.9%、67.0%、68.9%，同比分别增加9.2、11.2、8.6pct，环比上月分别变化+0.7、0、-1.1pct。 分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比增速放缓，2022年8月国航、东航、南航国内航线客运量环比上月分别变化-2.1%、+14.5%、-8.0%；以2019年同期为基数，2022年8月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌40.2%、42.1%、37.0%。 图1：三大航单月ASK同比增速 图2：三大航单月客运量同比增速 资料来源：wind，光大证券研究所，注：2021年2月（含）开始，同比口径为2019年同期数据 资料来源：wind，光大证券研究所，注：2021年2月（含）开始，同比口径为2019年同期数据 民航局统计分析中心、航旅纵横联合发布数据：2022年8月，民航客运班次总量为30.7万班，环比下降5.2%，受去年同期南京疫情导致的低基数效应影响，同比增长31.9%，为2019年同期的70.9%；客运总量为2,974.0万人，环比减少5.2%，仅为2019年同期的52%；全行业飞机日利用率为4.5小时，环比下降0.5小时，较2019年同期减少2.2小时。国内航线平均票价为869.6元，环比下降7.9%。 2022年暑运（7-8月），我国境内航空公司共执行航班63.0万班，同比增长1.9%，为2019年的72.8%；客运量呈现“前高后低”走势，共运送旅客6,111.4万人，同比减少6.1%，为2019年的54.3%。 根据交通运输部数据，2022年中秋假期（9月10日至9月12日），全国预计发送旅客6,695.7万人次，较2021年同期下降37.7%；日均发送旅客约2,400万人次，较2021年同期下降32%，较2019年同期下降53%。其中，根据航班管家数据，民航执行客运航班量14,095架次，较2021年同期下降51.4%，较 2019年同期下降66.9%。 国内疫情仍有反复。国家卫健委统计：9月17日0-24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增新冠肺炎确诊病例154例。截至9月17日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例3,865例（其中重症病例40例），无现有疑似病例，尚在医学观察的 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 交通运输仓储 无症状感染者18,480例（境外输入724例），尚在医学观察的密切接触者189,744人。 2、 吉祥航空8月国内航线客运量环比回升 吉祥航空2022年8月ASK同比上升50.1%，其中国内航线ASK同比上升51.9%，环比上月上涨13.6%；客运量同比上升55.2%，其中国内航线客运量同比上升55.9%，环比上月上涨15.9%。客座率方面，公司2022年8月客座率为70.2%，其中国内航线客座率为70.3%，同比增加2.3pct，环比上月减少0.6pct。以2019年同期为基数，吉祥航空2022年8月ASK下降12.0%，其中国内航线ASK增加11.4%；2022年8月客运量下降26.8%，其中国内航线客运量下降13.9%。 图3：吉祥航空单月ASK增速、客座率 图4：吉祥航空单月机队净增数（单位：架） 资料来源：wind，光大证券研究所，注：2021年2月（含）开始，同比口径为2019年同期数据 资料来源：wind，光大证券研究所 3、 春秋航空8月国内航线客运量环比小幅下滑 春秋航空2022年8月ASK同比上升11.1%，其中国内航线ASK同比上升11.3%，环比上月下降2.6%；客运量同比上升10.2%，其中国内航线客运量同比上升10.3%，环比上月下降0.9%。客座率方面，公司2022年8月客座率为77.5%，同比减少1.1pct，环比上月减少1.0pct，其中国内航线客座率为77.5%，同比减少1.2pct，环比上月减少1.0pct。以2019年同期为基数，春秋航空2022年8月ASK下降9.8%，其中国内航线ASK上涨37.9%；2022年8月客运量下降19.3%，其中国内航线客运量增长10.5%。 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 交通运输仓储 图5：春秋航空单月ASK增速、客座率 图6：春秋航空单月机队净增数（单位：架） 资料来源：wind，光大证券研究所，注：2021年2月（含）开始，同比口径为2019年同期数据 资料来源：wind，光大证券研究所 4、 一线机场国内航线旅客吞吐量环比回升 2022年8月，北京首都机场完成飞机起降架次约2.03万架次，同比增长约11.7%，环比上涨约8.3%，较2019年同期下降约61%。其中，国内航线（不含港澳台）飞机起降架次同比上升约21.5%，环比上涨约11.2%，较2019年同期下降约51%。 2022年8月，北京首都机场完成旅客吞吐量206.9万人次，同比上升约37.2%，环比上涨约21.3%，较2019年同期下跌约77%。其中，国内航线（不含港澳台）旅客吞吐量同比上升约38.4%，环比上涨约20.3%，较2019年同期下降约69%。 图7：北京首都机场22年8月国内航线