航空行业6月数据点评：经营数据持续恢复，暑运表现突出量价齐升，看好航空出行持续超预期

行业研究|行业月报 看好（维持） 经营数据持续恢复，暑运表现突出量价齐升，看好航空出行持续超预期 ——航空行业6月数据点评 交通运输行业 国家/地区中国 行业交通运输行业 报告发布日期2023年07月17日 核心观点 行业6月数据：旅客运输量快速恢复。根据航班管家数据，6月全民航旅客运输量 5268万人次，同比增长139%（22年6月为2200.3万人次），恢复至19年6月 （5341.4万人次）的98.6%，其中国内恢复至19年的107.5%。航班量角度，6月民航客运航班量恢复至19年同期的97.9%，其中国内增长至19年同期的 113.9%。 6月各航司国内RPK持续恢复，基本至19年水平，国际恢复至19年44.3%。1）三大航:6月合计ASK同比上升146.4%，较19年下降1.0%，较5月环比下降0.6%，RPK同比上升186.2%，较19年下降8.3%，较5月环比上升6.1%。春 秋：ASK、RPK同比分别增长62.1%和85.7%，较19年增长9.4%和7.6%，环比5月分别下降2.3%和上升0.3%；吉祥：ASK、RPK同比分别上升212.9%和 274.7%，较19年增长27.2%和23.8%，环比5月分别上升1.4%和6.2%。2）分区域来看，国内基本恢复至19年水平，国际恢复至44.3%左右。三大航中国航南 航东航国内RPK较19年分别上升42.8%、11.3%和11.7%；春秋较19年增长 39.5%，吉祥增长33.2%。国际和地区航线继续恢复，三大航国际RPK恢复至19 刘阳liuyang6@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522030001 燕斯娴yansixian1@orientsec.com.cn 年同期43.9%左右，春秋恢复至19年44.6%，吉祥恢复至72.3%，地区RPK三大 航+春秋恢复至19年超过60%，吉祥为85.7%。 客座率同环比增长明显，接近19年水平。6月客座率：春秋（90.1%，同比 11.5pct，环比2.3pct，较19年-1.5pct）>吉祥（83.5%，同比13.8pct，环比 3.7pct，较19年-2.3pct）>南航（79.4%，同比12.4pct，环比4.2pct，较19年-3.4pct）>东航（75.9%，同比11.1pct，环比5.9pct，较19年-6.8pct）>国航（72.7%，同比8.9pct，环比4.5pct，较19年-7.9pct）。 各航司披露上半年业绩预告，业绩普遍大幅改善，部分航司业绩转正。1）行业方面，上半年航班量恢复至19年90%，旅客量恢复至88%，上半年国内油价小幅下降2.2%，汇率大幅贬值3.75%；2）公司业绩方面，上半年除春秋和吉祥外，其他 航司均亏损；剔除汇率影响后，三大航中国航、南航实现盈利。 暑运已至，航空出行需求旺盛，民航客流持续恢复。7月15日，全民航执行客运航班量15713架次，同比2022年增长49.1%，较2019年增长2.0%。其中国内同比增长45.6%，较19年上涨14.1%；国际同比增长858.7%，较19年下降52.0%；地区同比22年增长430.0%，较19年下降47.9%。票价方面，暑运需求旺盛，全 行业票价持续改善，自6月中下旬票价持续走高，当前票价超过19年20%。 投资建议与投资标的 暑运表现突出量价齐升，看好航空出行持续超预期。 短期暑运表现突出量价齐升，伴随因私出行需求密集释放，国内需求较19年增长 15-20%，票价上涨20%以上，预计Q3行业盈利表现有望超越2019年； 中长期来看，基于供需反转、格局改善、票价提升，我们看好航空大周期持续兑现和盈利中枢抬升。 基于恢复节奏和暑运业绩预期，建议关注春秋航空(601021，未评级)、吉祥航空(603885，未评级)、中国国航(601111，未评级)、南方航空(600029，未评级)、华夏航空(002928，未评级)、中国东航(600115，未评级) 风险提示 宏观经济不及预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险 周聚焦：上市公司半年报预告有哪些增量？ 周聚焦：暑运首周量价齐升表现火热，顺丰上半年预增60%-68% 周聚焦：菜鸟发布自营品牌菜鸟速递，暑运启动关注旺季出行表现 2023-07-16 2023-07-09 2023-07-02 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 交通运输行业行业月报——经营数据持续恢复，暑运表现突出量价齐升，看好航空出行持续超预期 图1：上市航司6月经营数据汇总（%） 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所（注：国航3月起并表山航，数据均做回溯处理） 图2：上市航司1-6月经营数据汇总（%） 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所（注：国航3月起并表山航，数据均做回溯处理） 图3：三大航19-23年合计客座率图4：国航19-23年客座率（%） 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 交通运输行业行业月报——经营数据持续恢复，暑运表现突出量价齐升，看好航空出行持续超预期 90.0% 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 40.0% 20192020202120222023 20192020202120222023 90 80 70 60 50 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 40 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所 图5：南航19-23年客座率（%）图6：东航19-23年客座率（%） 20192020202120222023 90 80 70 60 50 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 40 20192020202120222023 90 80 70 60 50 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 40 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所 图7：春航19-23年客座率（%）图8：吉祥19-23年客座率（%） 100 90 80 70 60 50 20192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 20192020202120222023 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所 图9：全国航班量（班） 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 数据来源：航班管家、东方证券研究所 01月01日 01月23日 02月14日 03月08日 03月30日 04月21日 05月13日 06月04日 06月26日 07月18日 08月09日 08月31日 09月22日 10月14日 11月05日 11月27日 12月19日 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 数据来源：航班管家、东方证券研究所 01月01日 01月21日 02月10日 03月02日 03月22日 04月11日 05月01日 05月21日 06月10日 06月30日 07月20日 08月09日 08月29日 09月18日 10月08日 10月28日 11月17日 12月07日 12月27日 20000 15000 10000 5000 0 图10：国内航班量（班） 2023 2022 01月01日 交通运输行业行业月报——经营数据持续恢复，暑运表现突出量价齐升，看好航空出行持续超预期 数据来源：航班管家、东方证券研究所 2019 01月12日 01月23日 02月03日 02月14日 02月25日 03月08日 03月19日 03月30日 04月10日 2023 图11：国际航班量（班） 04月21日 05月02日 05月13日 05月24日 06月04日 2022 06月15日 06月26日 07月07日 07月18日 2023 07月29日 2019 08月09日 08月20日 08月31日 09月11日 2022 09月22日 10月03日 10月14日 10月25日 11月05日 2019 11月16日 11月27日 12月08日 12月19日 12月30日 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 交通运输行业行业月报——经营数据持续恢复，暑运表现突出量价齐升，看好航空出行持续超预期 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 5 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防