2023年纺织服装行业信用回顾与2024年展望

新世纪评级2023年纺织服装行业信用回顾与2024年展望 纺织服装行业信用展望（弱）稳定 2023年纺织服装行业信用回顾与2024年展望 工商企业评级部黄梦姣 摘要 2023年以来纺织服装行业内需仍偏弱但有所恢复，而出口压力加大，成本上升态势延续，企业经营效益继续下行，固定资产投资下滑。自2022年上半年库存升至高点后，我国纺织服装行业进入去库存周期。2023年以来品牌商去库存延续，生产商谨慎补库，上半年库存继续下降，第三季度以来纺织业因需求不及预期存货有所回升，服装业因品牌商去库存周期或将接近尾声，存货降幅有所收窄。纺织服装行业原材料价格受政策、供需关系及能源价格变动等影响而存在一定波动；人力成本持续上升及国际贸易因素推动海外订单及生产基地不断向东南亚转移。 近年来我国纺织服装行业规划重点推进产品创新、提升产品质量、注重品牌培育及可持续发展，提高竞争力，拓展国际国内市场。2023年以来出台的政策，进一步明确了行业向高端化、智能化、绿色化转型升级的目标及实施方案。 2022年纺织服装行业样本企业受公卫因素及消费偏弱等影响，行业整体收入及盈利均下降。2023年前三季度内销有所回暖但出口下行，样本企业整体收入仍延续下降趋势，但盈利有所回升。其中，纺织企业受出口形势影响相对更大，2023年前三季度收入降幅扩大且盈利下降。2023年以来，纺织服装行业整体仍处于去库存阶段，存货有所下降。近年来部分企业在海外投入产能建设，同时少数企业向其他行业转型，新领域的项目投入也导致一定资本性支出增长，2023年以来固定资产及在建工程有一定增长。但资本性支出整体趋于谨慎，投资活动现金净流出规模持续缩减。近年来纺织服装行业样本企业整体财务杠杆维持在适中水平，且自2022年末以来财务杠杆持续下降。近年来样本企业融资以银行借款为主，新发债券较少，存量债券规模持续下降。 2023年纺织服装行业发债主体较少，存续发债企业信用质量差异较大。近年来需求持续低迷及公卫因素的影响加速了少数 企业风险暴露，部分企业连续多次发生信用等级下调，其中2023年有3家发债企业发生等级下调。2023年新发行债券利差水平适中。 展望2024年，预计我国纺织服装行业经营情况将受益于国内消费市场整体的增长，出口环节则面临国际贸易及汇率变化等挑战，但仍具一定韧性。行业龙头企业因具备规模优势、较强的上下游议价能力及较为充裕的资金，易于抵御经营风险并实施调整经营策略。近年来在经济下行压力加大、消费偏弱的环境下，部分龙头企业及海外知名品牌商进行高中低端市场全渠道布局，优势将进一步集中，而以中低端市场为主且品牌影响力不足的中小企业竞争压力将进一步加大。随着政策进一步明确向高端化、智能化、绿色化转型升级的目标及实施方案，符合政策导向的企业有望在融资等方面获得支持，而技术、质量、性能方面落后的企业将面临更大的竞争压力甚至淘汰，企业信用质量或将加速分化。总体看，短期内我国纺织服装行业出口竞争力或将持续承压，但内需支撑基础仍稳固；且行业内各子行业财务杠杆总体已降至较低水平，行业运行的债务依赖度不高。 1.运行状况 纺织服装行业主要是指将天然纤维（棉、毛、麻、丝等）、化学纤维（合成纤维、人造纤维）等原材料通过纺纱、织造、印染等工艺过程，加工成纱、线、布以及成衣等纺织成品的工业行业。本报告所讨论的纺织服装行业范围，包括国民经济行业分类中的三个类别：（1）纺织业；（2）纺织服装、服饰业；（3）皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业。纺织服装行业是我国传统优势产业之一，在国民经济中处于重要地位。纺织服装行业上游易受原料种植、养殖行业及原油、化工行业的影响，下游与商业流通及终端需求密切相关，存在较强的行业周期性。 2023年以来，我国纺织服装行业内需仍不足但有所恢复，而出口压力加大，成本上升态势延续，企业经营效益继续下行。 2022年，受国内外需求低迷及公卫因素影响，纺织服装行业内销下行，出口增速放缓，纺织服装行业经营承压。据国家统计局数据，2022年规模以上纺织服装企业营业收入52564亿元，同比下降0.9%；利润总额2067亿元，同比下降24.8%，受原材料成本上涨影响，利润总额降幅大于营业收入；行业亏损面21.4%，同比扩大4.3个百分点。2023年以来，受需求不足及成本上升影响，纺织服装行业经营效益仍下行，但第三季度以来随着消费刺激政策出台及秋冬消费旺季来临，内需有所恢复，收入及利润降幅较上半年有所收窄。2023年1-10月，规模以上纺织服装企业营业收入37920亿元，同比下降2.5%，降幅较上半年收窄2.6 个百分点；利润总额1199亿元，同比下降5.5%，降幅较上半年收窄15.8个百分点。 从细分行业营业收入看，2022年，纺织业营业收入为26157.6亿元，同比下降1.1%；纺织服装、服饰业营业收入为14538.9亿元，同比下降4.6%；皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业营业收入为11339.9亿元，同比下降0.4%。2023年1-10月，纺织业营业收入为18473.9亿元，同比下降2.7%；纺织服装、服饰业营业收入为9751.2亿元，同比下降7.6%；皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业营业收入为6425.2亿元，同比下降6.9%。2022年以来各细分行业收入规模均下降，且2023年1-10月降幅扩大。 图表1.2018年以来我国纺织服装行业营业收入变动情况 60000.00 50000.00 40000.00 30000.00 20000.00 10000.00 12.00 8.00 4.00 0.00 -4.00 -8.00 -12.00 0.00 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年1-10月 -16.00 纺织业（亿元）纺织服装、服饰业（亿元） 皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业（亿元）纺织业:同比（%，右轴） 纺织服装、服饰业:同比（%，右轴）皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业:同比（%，右轴） 注：根据Wind数据整理绘制。 从细分行业利润总额看，2022年，纺织业利润总额为1000.8亿元，同比下降17.8%；纺织服装、服饰业利润总额为763.8亿元，同比下降6.3%；皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业利润总额为614.4亿元，同比增长3.3%。2023年1-10月，纺织业利润总额为546.6亿元，同比下降6.1%；纺织服装、服饰业利润总额为435.7亿元，同比下降7.7%；皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业利润总额为338.8亿元，同比下降1.1%。 受需求不景气及成本上升影响，纺织业和纺织服装、服饰业利润总额持续下滑，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业2022年利润总额小幅增长，2023年1-10月降幅相对较小。 图表2.2018年以来我国纺织服装行业利润总额变动情况 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 2018年2019年2020年2021年2022年2023年1-10月 纺织业（亿元）纺织服装、服饰业（亿元） 皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业（亿元）纺织业:同比（%，右轴） 14.00 10.00 6.00 2.00 -2.00 -6.00 -10.00 -14.00 -18.00 -22.00 纺织服装、服饰业:同比（%，右轴）皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业:同比（%，右轴） 注：根据Wind数据整理绘制。 从细分行业毛利率看，2022年，纺织业毛利率为11.39%，同比下降0.77个百分点；纺织服装、服饰业毛利率为14.68%，同比下降0.34个百分点；皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业毛利率为13.53%，同比下降0.06个百分点。2023年1-10月，纺织业毛利率为10.75%，同比下降0.04个百分点；纺织服装、服饰业毛利率为15.09%，同比上升1.00个百分点；皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业毛利率为13.51%，同比上升0.53个百分点。其中，纺织业受纺织原材料价格上升影响较大，2022年以来毛利率持续下降；其他细分行业受成本及折扣率控制等因素影响，毛利率有所回升。 图表3.2018年以来我国纺织服装行业毛利率变动情况（单位：%） 16.00 15.00 14.00 13.00 12.00 11.00 10.00 2018年2019年2020年2021年2022年2023年1-10月 纺织业纺织服装、服饰业皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业 注：根据Wind数据整理绘制。 生产方面，2022年随着国内公卫因素对生产与消费的影响加大，同时海外下游服装企业库存高企，服装纺织业主要产品产量均下降。当年纺织业产能利用率为77.2%，同比下降2.3个百分点；规模以上企业纱、布、服装产量同比分别下降6.6%、6.6%、3.4%；规模以上纺织企业工业增加值同比下降1.9%。2023年以来，纺织服装行业生产规模仍下降，但随着消费回暖，降幅逐季有所收窄。2023年1-10月，纺织业产能利用率为76.4%，但自第二季度以来有所回升；规模以上企业纱、布、服装产量同比分别下降1.2%、4.2%、10.1%；规模以上纺织企业工业增加值同比下降1.9%。 图表4.2014年以来我国纺织服装主要产品产量同比变动情况（单位：%） 10.00 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年2023年1-10月 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 -12.00 -14.00 -16.00 布纱服装 注：根据Wind数据整理绘制。 零售方面，我国纺织服装零售变动整体趋势与社会消费品零售总额变动趋势较一致，但波动幅度相对更大。2022年内销需求低迷，且受公卫因素影响，门店客流减少，当年限额以上单位服装鞋帽、针纺织品类商品零售额同比下降6.5%；同年全国限额以上单位消费品零售总额同比增长1.4%。2023年以来，随着消费市场整体恢复，纺织服装内销回升，同时节假日为纺织服装带来更多消费需求。2023年1-10月，限额以上单位服装鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长10.2%；当期全国限额以上单位消费品零售总额144742亿元，同比增长6.1%。从月度数据看，2023年3-5月全国限额以上单位服装鞋帽、针纺织品零售额快速增长，主要因上年同期基数较低，6-7月增速回落，而8月以来随着消费市场回暖，增速有所上升。 图表5.全国限额以上单位服装鞋帽、针纺织品零售额年度及月度变化情况 16000.00 14000.00 12000.00 10000.00 8000.00 6000.00 4000.00 2000.00 0.00 零售额:服装鞋帽、针、纺织品类:累计值（亿元）零售额:服装鞋帽针纺织品类:累计同比（%，右轴）社会消费品零售总额:累计同比（%，右轴） 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 社会消费品零售总额:当月同比（%） 零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比（%） 注：根据Wind数据整理绘制。 出口方面，2022年，我国纺织品服装累计出口3233亿美元，同比增长2.6%，增速较上年下降5.8个百分点，增速放缓主要因东南亚生产恢复及海外高通胀影响消费需求。其中，当年我国纺织纱线、织物及制品出口金额为1