核心观点
2025年以来，中国纺织服装行业内销有所回暖，但出口受国际贸易政策变动频繁及海外市场需求不足影响而下降。行业内企业整体经营效益下降，盈利压力加大。行业转型升级趋势不变，固定资产投资仍延续增长但增速放缓。年内主要原材料价格整体处于低位，成本压力有所缓解。而人力成本持续上升及国际贸易因素则继续推动海外订单及生产基地向东南亚等地区转移。
政策环境
近年来，国家政策重点推进纺织服装行业产品创新、提升产品质量、注重品牌培育及可持续发展，提高竞争力，拓展国际国内市场。目前政策延续对高端化、智能化、绿色化转型升级的鼓励。
行业运行状况
- 内销：2025年以来有所回暖，但内需增长动力仍不足，多数企业品牌影响力较弱，同质化竞争激烈，持续导致较大经营压力。
- 出口：2025年以来受国际贸易政策变动频繁及海外市场需求不足影响而下降。纺织品出口保持小幅增长，服装出口降幅相对较大。
- 生产：2024年生产情况好转，2025年以来部分细分行业生产有所回落。
- 投资：固定资产投资仍保持增长，但增速放缓，涉及智能化生产、商业模式创新、品牌建设、渠道布局等多领域。
- 原材料价格：2025年以来在棉花增产及下游需求下降的共同作用下，棉花价格维持低位；化纤价格受原料价格支撑减弱及需求较弱的影响，震荡下行，整体低于上年。
- 人力成本：我国人力成本呈长期上升趋势，相对较高的人力成本推动国内制造业生产端及海外订单向劳动力成本更低的越南、柬埔寨、非洲国家等地转移。
- 汇率：我国纺织服装出口比重较高，近年来外贸形势变化使出口持续承压，政府出台“稳外贸”政策以支持外贸发展。
- 渠道：线下门店数量持续下降；线上渗透率则不断提升，增速逐步与线下销售接近。
样本分析
- 业务分析：2024年样本企业收入增长，但2025年前三季度随着经营压力加大而转降。期间费用上升及资产减值增加等因素影响下，2024年及2025年前三季度净利润持续下滑。
- 财务分析：2025年以来纺织服装样本企业经营扩张及资本性支出均较谨慎，包括理财产品投资在内的现金类资产规模上升。行业资产负债率持续小幅下降并处于适中水平。因个别企业融资规模上升，刚性债务有所增长，但大部分企业融资需求下降。纺织服装行业经营获现能力较强，非筹资性现金持续呈净流入状态。随着现金类资产的增加，行业整体流动性上升。
行业内企业债券融资与评级情况
- 债券融资：2023-2025年，行业内企业债券发行规模持续减少，净融资规模为负。
- 信用评级：行业内已发债企业信用质量差异较大，2025年行业内发行人未涉及主体级别调整。
信用展望
- 经营层面：内外需或依然承压，全球贸易环境变化给纺织服装出口带来较大不确定性，行业整体持续面临较大的经营压力。
- 企业层面：行业龙头企业优势地位进一步巩固，中小企业持续面临较大竞争压力。
- 转型升级：转型升级的推进或将加速分化企业信用质量。
- 财务层面：行业资本支出预计仍较谨慎，财务杠杆将维持在适中水平。
- 总体展望：预计中短期内行业信用质量总体持稳，但仍需关注到，部分多元化经营与投资失速且资金链承压的企业，其信用风险或将进一步增大。
