国君固收|宽松态度明确,短债阶段性更优

2024年2月18日，为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展5000亿元中期借贷便利（MLF）操作，到期量4990亿元，1年期MLF利率持平于2.50%。 在2月5日降准释放长期流动性1万亿元、MLF利率高于1年期存单利率近20bp的情况下，MLF依然小幅超额续作，同时删除了1月份“充分满足了金融机构需求”的表述，央行宽松态度明确，避免因MLF缩量造成市场宽松预期动摇。 不同于2023年，2024年春节现金回笼银行速度或较快，同时结合2月税期偏晚、政府债发行进度偏慢等，在央行足额投放、呵护流动性的态度下，2024年春节后银行间流动性有望进一步宽松，DR007或下行至央行7天期逆回购利率1.8%以内、R007或下行至2%以内。2023年春节后资金收紧的逻辑，可参阅我们在2023年2月4日发布的《2月资金宽松或不及预期》、2023年2月7日发布的《当前同业存单投资不宜拉长久期》、2023年2月11日发布的《资金中枢预计难以明显下行》。 我们在2023年11月后持续推荐长久期债券（10年以上利率债、3年以上信用债），推荐逻辑之一是通胀持续低位被动放大实际利率、央行降低名义利率以刺激有效需求的必要性增强。但中国1月份金融数据总量和结构均好于预期，同时美国经济韧性好于预期、带动美联储降息时点或延后，使得中国央行降息时点延后，长久期债券在降息前回撤空间有限，但基于央行宽松态度较为明确，短债阶段性更优。我们关于长久期债券的公开研究报告可参阅2023年11月4日《轻杠杆，重久期》、2023年11月15日《当前金融数据依然有利于长债》、2023年12月23日《“轻杠杆，重久期”依然有效》、2024年1月21日《长端是配置，交易在短端》。 风险提示：宽信用进程快于预期；同业业务迎来新一轮严监管；美联储维持高政策利率时间超预期。 文章来源 本文摘自：2024年2月19日发布的《宽松态度明确，短债阶段性更优》胡建文，资格证书编号：S0880524010002 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明