期货研究报告|甲醇日报2024-2-20 关注海外装置恢复节奏 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号:F0233775投资咨询号:Z0000421 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号:F03119179投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 建议逢低做多套保。港口方面,伊朗装置复工速率仍慢,2月伊朗装船量级有限,3月到港量下修,下一轮MTO检修关注3月诚志和富德的检修可能;现实港口表现偏强,兴兴MTO装置复工。内地方面,甲醇开工率偏高,内地季节性累库,维持港口强于内地的格局,关注内地至华东的套利价差对港口价格上涨空间的影响,但预计节后运力恢复仍慢,若套利窗口打开对港口的实际冲击亦较为缓慢。 核心观点 ■市场分析 港口方面,甲醇太仓现货基差至05+125,港口基差继续上升。卓创港口库存83.5万吨(+0.4),华东港口库存60.3万吨(-2.5),2月19日至3月3日中国进口船货到港 量43.75-44万吨。 西南气头甲醇恢复,煤头甲醇检修不多,国内甲醇开工供应偏高位置。内地传统下游过节期间季节性降负,内地工厂库存季节性累积。 港口方面,伊朗开工恢复仍慢。伊朗ZPC1套165万吨/年恢复至8成负荷,Fanavaran、Khark和Bushehr提升到100%负荷,Marjan近期已重启,Kave230万吨/年、Kimiya165万吨/年甲醇仍未重启。现实2月到港低,港口表现偏强,预计港口短期延续去库小周期。2月上中旬伊朗装船量级低,预计3月进口仍偏低。 ■策略 建议逢低做多套保。港口方面,伊朗装置复工速率仍慢,2月伊朗装船量级有限,3月到港量下修,下一轮MTO检修关注3月诚志和富德的检修可能;现实港口表现偏强,兴兴MTO装置复工。内地方面,甲醇开工率偏高,内地季节性累库,维持港口强于内地的格局,关注内地至华东的套利价差对港口价格上涨空间的影响,但预计节后运力恢复仍慢,若套利窗口打开对港口的实际冲击亦较为缓慢。 ■风险 原油价格波动,煤价波动,MTO装置开工摆动 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 甲醇日度表格3 甲醇基差结构4 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润5 甲醇开工、库存6 地区价差7 图表 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位:元/吨4 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位:元/吨4 图3:太仓甲醇-主力期货基差|单位:元/吨5 图4:鲁南甲醇-主力期货基差|单位:元/吨5 图5:内蒙甲醇-主力期货基差|单位:元/吨5 图6:河北甲醇-主力期货基差|单位:元/吨5 图7:内蒙煤头甲醇生产利润|单位:元/吨5 图8:华东MTO利润(PP&EG型)|单位:元/吨5 图9:太仓甲醇-CFR中国进口价差(不含加点)|单位:元/吨6 图10:CFR东南亚-CFR中国|单位:美元/吨6 图11:FOB美湾-CFR中国|单位:美元/吨6 图12:FOB鹿特丹-CFR中国|单位:美元/吨6 图13:甲醇港口总库存|单位:万吨6 图14:MTO/P开工率(含一体化)|单位:%6 图15:内地工厂样本库存|单位:万吨7 图16:中国甲醇开工率(含一体化)|单位:%7 图17:山东甲醛生产利润|单位:元/吨7 图18:鲁北-西北-280|单位:元/吨7 图19:华东-内蒙-550|单位:元/吨7 图20:太仓-鲁南-250|单位:元/吨8 图21:鲁南-太仓-100|单位:元/吨8 图22:广东-华东-180|单位:元/吨8 图23:华东-川渝-200|单位:元/吨8 甲醇日度表格 表1:甲醇产业链日度表格丨单位:元/吨 变动 2024/2/19 2024/2/8 MA01合约 0 2482 2482 MA05合约 -7 2506 2513 MA09合约 -5 2454 2459 太仓 13 2631 2618 太仓基差(元/吨) 20 125 105 CFR中国(美元/吨)最高价 12 310 298 华东进口价差(按卓创美金最高价算) -98 -128 -29 鲁南基差(元/吨) -3 149 152 河北基差(元/吨) -73 64 137 内蒙基差(元/吨) -8 69 77 河南基差(元/吨) 82 9 -73 广东基差(元/吨) 22 79 57 内蒙北线 -15 1975 1990 内蒙南线 0 2030 2030 陕北 30 1980 1950 陕西关中 -15 2135 2150 河北 -80 2310 2390 山西 -70 2130 2200 河南 75 2315 2240 鲁南 -10 2455 2465 东营 -70 2345 2415 浙江 30 2785 2755 川渝 0 2450 2450 广东 15 2585 2570 福建 40 2655 2615 常州 20 2670 2650 华东PP(元/吨) 95 7400 7305 华东乙二醇(元/吨) 35 4700 4665 华东甲醇制PP毛利(元/吨) 8 -1677 -1685 华东甲醇制EG毛利(元/吨) -18 -1670 -1653 华东MTO利润(PP&EG型)(2.9吨甲醇) -8 -2143 -2135 山东甲醛(元/吨) 15 1215 1200 山东甲醛利润(元/吨) 20 -40 -59 甲醇仓单(万吨)06.36.3 甲醇沿海仓单(万吨) 0 6.3 6.3 甲醇内地仓单(万吨) 0 0.0 0.0 资料来源:卓创资讯华泰期货研究院 甲醇基差结构 450 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位:元/吨 太仓基差(近月)MA1-MA5MA5-MA9MA9-MA1 甲醇主力期货合约 3500 350 3300 250 3100 2900 150 2700 50 2500 -50 2300 -150 2100 -2501900 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位:元/吨 鲁南基差(近月)河北基差(近月)内蒙基差(近月) 河南基差(近月)太仓基差(近月)广东基差(近月) 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图3:太仓甲醇-主力期货基差|单位:元/吨图4:鲁南甲醇-主力期货基差|单位:元/吨 300 200 100 0 -100 -200 -300 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 700 500 300 100 -100 -300 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图5:内蒙甲醇-主力期货基差|单位:元/吨图6:河北甲醇-主力期货基差|单位:元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 700700 500500 300300 100 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 图7:内蒙煤头甲醇生产利润|单位:元/吨图8:华东MTO利润(PP&EG型)|单位:元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 -3,500 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图9:太仓甲醇-CFR中国进口价差(不含加点)|单位:元/吨 图10:CFR东南亚-CFR中国|单位:美元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 100 80 60 40 20 0 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图11:FOB美湾-CFR中国|单位:美元/吨图12:FOB鹿特丹-CFR中国|单位:美元/吨 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 150 100 50 0 -50 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 甲醇开工、库存 图13:甲醇港口总库存|单位:万吨图14:MTO/P开工率(含一体化)|单位:% 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源::卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图15:内地工厂样本库存|单位:万吨图16:中国甲醇开工率(含一体化)|单位:% 2024年 2023年 2022年 60 55 50 45 40 35 30 25 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图17:山东甲醛生产利润|单位:元/吨 2024年 2023年 2022年 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 地区价差 300 200 100 0 -100 -200 图18:鲁北-西北-280|单位:元/吨图19:华东-内蒙-550|单位:元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 300 100 -100 -300 -500 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -700 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 图20:太仓-鲁南-250|单位:元/吨图21:鲁南-太仓-100|单位:元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 200 100