期货研究报告|甲醇日报2024-1-19 关注海外装置重启 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号:F0233775投资咨询号:Z0000421 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号:F03119179投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 观望。内地方面工厂库存压力不大,动力煤日耗逐步进入淡季给予甲醇成本端拖累。港口方面,兴兴MTO检修中,而盛虹斯尔邦MTO检修预期并未兑现,需求未进一步受压,港口供应方面1月中下旬到港压力仍大,现实偏弱,但2月到港减少的预期仍在,暂观望。市场交易逻辑从甲醇延伸到上游,动力煤库存压力及预期进入日耗淡季的背景下,或给予甲醇成本拖累的压力。1月中下旬到港压力仍在,但甲醇估值不高以及2月到港减少的预期仍在,暂观望。 核心观点 ■市场分析 甲醇太仓现货基差至05+85,港口基差小幅升高,卓创甲醇平均开工率71.35%,西北开工率82.72%,较上周小幅提升。卓创甲醇港口库存84,5万吨。 国内开工率基本稳定,久泰托克托200万吨/年甲醇装置2024年1月5日至2024年1 月11日意外停车;陕西渭化其20万吨/年甲醇装置目前正常运行,40万吨装置10 日开始检修7天;川维甲醇装置1月9日重启,暂不对外销售。 港口方面,外盘开工率基本稳定,预期后续有所抬升。伊朗Kaveh230万吨/年甲醇装置维持在4-5成负荷平稳运行;美国Natgasoline175吨/年甲醇装置因寒潮停车。 港口MTO检修拖累甲醇需求,兴兴MTO1月7日进入检修,预期提早复工但概率不大,盛虹斯尔邦MTO市场预期降负但实际兑现概率不大。1月中下旬到港压力仍在,但甲醇估值不高以及2月到港减少的预期仍在. ■策略 观望。内地方面工厂库存压力不大,动力煤日耗逐步进入淡季给予甲醇成本端拖累。港口方面,兴兴MTO检修中,而盛虹斯尔邦MTO检修预期并未兑现,需求未进一步受压,港口供应方面1月中下旬到港压力仍大,现实偏弱,但2月到港减少的预期仍在,暂观望。市场交易逻辑从甲醇延伸到上游,动力煤库存压力及预期进入日耗淡季的背景下,或给予甲醇成本拖累的压力。1月中下旬到港压力仍在,但甲醇估值不高以及2月到港减少的预期仍在,暂观望。 ■风险 原油价格波动,煤价波动,MTO装置开工摆动 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 甲醇日度表格3 甲醇基差结构4 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润5 甲醇开工、库存6 地区价差7 图表 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位:元/吨4 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位:元/吨4 图3:太仓甲醇-主力期货基差|单位:元/吨5 图4:鲁南甲醇-主力期货基差|单位:元/吨5 图5:内蒙甲醇-主力期货基差|单位:元/吨5 图6:河北甲醇-主力期货基差|单位:元/吨5 图7:内蒙煤头甲醇生产利润|单位:元/吨5 图8:华东MTO利润(PP&EG型)|单位:元/吨5 图9:太仓甲醇-CFR中国进口价差(不含加点)|单位:元/吨6 图10:CFR东南亚-CFR中国|单位:美元/吨6 图11:FOB美湾-CFR中国|单位:美元/吨6 图12:FOB鹿特丹-CFR中国|单位:美元/吨6 图13:甲醇港口总库存|单位:万吨6 图14:MTO/P开工率(含一体化)|单位:%6 图15:内地工厂样本库存|单位:万吨7 图16:中国甲醇开工率(含一体化)|单位:%7 图17:山东甲醛生产利润|单位:元/吨7 图18:鲁北-西北-280|单位:元/吨7 图19:华东-内蒙-550|单位:元/吨7 图20:太仓-鲁南-250|单位:元/吨8 图21:鲁南-太仓-100|单位:元/吨8 图22:广东-华东-180|单位:元/吨8 图23:华东-川渝-200|单位:元/吨8 甲醇日度表格 表1:甲醇产业链日度表格丨单位:元/吨 变动 2024/1/18 2024/1/17 MA01合约 28 2371 2343 MA05合约 34 2371 2337 MA09合约 34 2332 2298 太仓 44 2456 2412 太仓基差(元/吨) 10 85 75 CFR中国(美元/吨)最高价 1 284 283 华东进口价差(按卓创美金最高价算) 31 -62 -93 鲁南基差(元/吨) -34 249 283 河北基差(元/吨) -34 244 278 内蒙基差(元/吨) -34 304 338 河南基差(元/吨) -34 119 153 广东基差(元/吨) -9 54 63 内蒙北线 0 2075 2075 内蒙南线 0 2080 2080 陕北 0 2085 2085 陕西关中 0 2165 2165 河北 0 2355 2355 山西 0 2155 2155 河南 0 2290 2290 鲁南 0 2420 2420 东营 -25 2400 2425 浙江 25 2545 2520 川渝 0 2535 2535 广东 25 2425 2400 福建 10 2470 2460 常州 35 2475 2440 华东PP(元/吨) -20 7300 7320 华东乙二醇(元/吨) 45 4680 4635 华东甲醇制PP毛利(元/吨) -93 -1081 -988 华东甲醇制EG毛利(元/吨) 1 -1269 -1270 华东MTO利润(PP&EG型)(2.9吨甲醇) -52 -1518 -1466 山东甲醛(元/吨) 0 1173 1173 山东甲醛利润(元/吨) 0 -67 -67 甲醇仓单(万吨)05.96.0 甲醇沿海仓单(万吨) 0 5.9 6.0 甲醇内地仓单(万吨) 0 0.0 0.0 资料来源:卓创资讯华泰期货研究院 甲醇基差结构 450 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位:元/吨 太仓基差(近月)MA1-MA5MA5-MA9MA9-MA1 甲醇主力期货合约 3500 350 3300 250 3100 2900 150 2700 50 2500 -50 2300 -150 2100 -2501900 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位:元/吨 鲁南基差(近月)河北基差(近月)内蒙基差(近月)河南基差(近月)太仓基差(近月)广东基差(近月) 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图3:太仓甲醇-主力期货基差|单位:元/吨图4:鲁南甲醇-主力期货基差|单位:元/吨 300 200 100 0 -100 -200 700 2024年 2023年 2022年 500 300 100 -100 -300 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图5:内蒙甲醇-主力期货基差|单位:元/吨图6:河北甲醇-主力期货基差|单位:元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 700700 500500 300300 100 100 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 图7:内蒙煤头甲醇生产利润|单位:元/吨图8:华东MTO利润(PP&EG型)|单位:元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 -3,500 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图9:太仓甲醇-CFR中国进口价差(不含加点)|单位:元/吨 图10:CFR东南亚-CFR中国|单位:美元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 100 80 60 40 20 0 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图11:FOB美湾-CFR中国|单位:美元/吨图12:FOB鹿特丹-CFR中国|单位:美元/吨 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 150 100 50 0 -50 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 甲醇开工、库存 图13:甲醇港口总库存|单位:万吨图14:MTO/P开工率(含一体化)|单位:% 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源::卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图15:内地工厂样本库存|单位:万吨图16:中国甲醇开工率(含一体化)|单位:% 2024年 2023年 2022年 60 55 50 45 40 35 30 25 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图17:山东甲醛生产利润|单位:元/吨 2024年 2023年 2022年 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 地区价差 300 200 100 0 -100 -200 图18:鲁北-西北-280|单位:元/吨图19:华东-内蒙-550|单位:元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 300 100 -100 -300 -500 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -700 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 图20:太仓-鲁南-250|单位:元/吨图21:鲁南-太仓-100|单位:元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月2月3月4月5月