有色金属周报（精炼锡）：供需宽松“弱现实”

有色金属周报(精炼锡) 供需宽松“弱现实” www.hongyuanqh.com 2024年2月19日 宏源期货研究所 王文虎（F03087656，Z0019472） 逻辑观点： 原料端：矿端供给总体偏紧。上周锡精矿价格小幅回落，周度跌250元/吨。进口方面：缅甸佤邦复产时间仍未有确切消息。同时，佤邦自2月7日起对锡精矿出口暂停征收现金税，转而按30%征收实物税（即分矿），这将导致佤邦出口至我国的锡矿量级进一步下降。另外，锡精矿加工费 （云南40%）依旧维持在7个月内低位14500元/吨不变，表明锡矿供应仍处于偏紧状态。 供给端：上周锡锭供给端持稳。进口方面，最大扰动来源于印尼。由于矿商工作计划审批延迟，印尼1月出口精炼锡仅0.4吨，同比下降99.97%。同时，精炼锡进口窗口持续关闭，预计未来进口量仍有所下滑。生产方面，受节日放假影响，上周云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率45.77%，较前周降低12.11个百分点。而安泰科调研显示，2024年1月全国精锡产量环比仍有上升，综合来看精锡供给仍相对稳定。 需求端：上周需求端表现偏弱，尽管锡价持续走低，但假期临近，下游企业大多已将订单前置至1月，2月开工率或有所下降，需求表现平平。 库存端：上周国内精炼锡社会库存压力继续加大，周度累库705吨至11851吨。主因临近假期，企业逐渐停工停产，现货市场几无成交。LEM锡上周去库220吨，库存降至去年9月中旬以来最低位，成为近期沪伦锡价抬升的主要原因。 行情展望：上周临近春节假期，市场普遍停工停产，叠加国内库存持续累库，需求表现不佳，进口收紧未能为锡价提供有力支撑，锡价连跌。而佤邦征收出口实物税消息及伦锡持续的去库节奏在节前最后一个交易日提供了上涨动力，但市场情绪消化后价格重心预计仍将回归基本面逻辑。节后传统需求淡季或难以提供有效支撑，叠加企业普遍复工复产，国内持续累库，预计短期锡价仍以震荡为主。参考运行区间205,000元/吨-223,000元/吨。 风险因素：伦锡去库节奏中止、需求超预期回暖 ●上周，沪锡持续下行，最后一个交易日大幅回调，周度涨1.6% ●沪锡成交量21.45万手（-5.08万），持仓量2.14万手（-0.92万） ●伦锡周度涨1.22% 数据来源：SMM,WIND，宏源期货研究所数据来源：SMM,WIND，宏源期货研究所 上周沪锡期现货均偏弱运行，基差贴水为主；节前最后一个交易日期价突涨致贴水大幅扩大。近期锡价弱势运行，偶有走强主要受外盘及市场情绪影响为主，受此影响近月合约对连一合约贴水相对较大，建议关注近月合约的套利机会，需关注市场情绪消化后近月合约价格回调的风险。 资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所 LME锡(0-3)合约依旧贴水但幅度相对收窄，可能源于伦锡持续去库带来市场预期的改善。宏观来看，美国1月消费者物价指数CPI和生产者价格指数PPI年率均出现反弹，而美国1月零售销售和工业产出及营建许可和新屋开工均不及预期和前值，叠加德国英国去年四季度经济再显衰退，致LEM锡跟随外盘贵金属价格在春节假期出现先跌后涨。宏观情绪或使远月合约价差持续窄幅波动，建议暂时观望LME锡(0-3)合约价差的套利机会。 数据显示12月进口锡锭进口4957吨，较上月-7.33%，同比增47.92%，进口锡锭仍保持较高量级。但1月印尼精炼锡出口环比大幅下降99.99%，叠加进口窗口的持续关闭或使1月精炼锡进口进一步下降。而缅甸佤邦对精炼锡出口征收30%实物税对后续进口量级亦有扰动。 沪锡社会库存上周继续累库，主因临近春节，企业订单前置，停工停产等因素致需求有所下降。LEM精炼锡较前周去库350吨，当前库存创2023年9月中旬以来最低位。节前最后一个交易日，伦锡库存变动及市场情绪加持下，沪锡价格大幅上涨。 海关数据显示，12月我国锡精矿进口1.64万吨，环比-41.14%。而缅甸复产仍未有确切消息，出口至国内锡矿量级或难有大的改善，国内锡矿供应预期趋紧。上周加工费持平14500元/吨，为2023年7月以来最低位，表明原料端供给略有不足。 安泰科对国内21家冶炼厂（涉及精锡产能32万吨，总产能覆盖率97%）产量统计结果显示，2024年1月上述企业精锡总产量为16813吨，环比上涨0.93%，同比上涨15.6%。总体看1月份冶炼厂精锡生产量整体保持平稳，供给仍偏宽松运行。 废锡供给持续偏紧，但目前精炼锡社会库存充裕，废锡对供给端及冶炼厂生产几无扰动，废锡价格小幅波动为主。 上周云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率为45.77%，较前周下跌12.11个百分点，主因节日临近，部分冶炼企业车间停产放假。其中云南地区企业开工率为59.75%，江西地区冶炼企业开工率为21.93%，较此前均有下降。预计本周产量有所减少。 由于大部分企业进行年前备库生产，叠加月初锡价回落，1月份锡焊料企业开工率较12月回升至91.9%。其中大型企业开工率99.3%（+8.3%），中型企业开工率67.1%（+1.8%），小型企业开工率82.8%（+9.7%）。节日停工停产叠加节后消费淡季影响，2月锡焊料企业开工率或将有一定程度下降。 Mysteel监测的26家镀锡板生产企业中，共计49条产线，2023年12月份开工率91.9%，产能利用率76.98%，月环比增幅5.84%；12月镀锡板实际产量43.17万吨，月环比增加1.96万吨。受节日效应影响，我国1月CPI环比上涨0.3%，其中食品价格环比上涨0.4%。叠加春节临近，食品等消费有所增加，或带动镀锡板价格上行，同时增加1月镀锡板生产企业产量。 铅蓄电池周度产能开工率回落8.16个百分点至64.09%。数据显示2023年12月铅蓄电池出口量为2000.89万只，环比上升2.39%，同比下降2.76%；2023年全年出口量累计2.41亿只，同比上升11.4%。中国铅蓄电池月度出口量持续高位，但1月铅蓄电企生产和经销商月度成品库存天数均有所走高，铅蓄电池需求或随消费疲软有所回落。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！