春节期间海内外投资相关大事梳理

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 春节期间海内外投资相关大事梳理 2024年2月19日 1 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 张颖锐策略分析师 执业编号：S1500523110004联系电话：+8618817655507 邮箱：zhangyingrui@cindasc.com 执业编号：S1500523070001 联系电话：+8618817552575 邮箱：lichang@cindasc.com 策略分析师 李畅 樊继拓策略首席分析师 执业编号：S1500521060001联系电话：+8613585643916 邮箱：fanjituo@cindasc.com 策略研究 策略点评 证券研究报告 春节期间海内外投资相关大事梳理 2024年2月19日 核心结论： 美国CPI和PPI超预期，降息预期再次延后。1月美国CPI同比增速超预期，主要原因是核心CPI环比增速提升到0.6%，反弹较为强劲。考虑到居住成本统计有时滞、失业率没有下降、经济长周期韧性较强等因素，美国通胀数据虽然已经进入下行通道，但放缓的速度弱于市场预期。在通胀数据较强情况下，美联储降息时点可能再次推迟。我们认为，2024年美国通胀仍将延续整体回落的趋势，年内降息概率较大。但在通胀降温速度较慢，经济基本面仍较强的情况下，降息节奏可能会慢于预期，高利率环境的时间可能会拉长。 OpenAI2月16日凌晨宣布推出全新的生成式人工智能模型“Sora”。OpenAI的官网介绍称，使用这款模型可以用文本生成长达一分钟的视频，视频可具有多个角色、特定类型的运动、精确主题和背景细节等复杂场景。AI大模型持续升级迭代，可能对游戏、影视、广告营销、教育等领域产生更为深远的影响，同时也可以期待算力、高速通信等需求的持续增长。 港股假期连续多日上涨。1）春节假期A股休市期间（2/9-2/16），恒生指数在累计收涨2.91%（实现日线四连阳），恒生科技指数累计收涨5.5%，在全球主要股票指数中涨幅居前。2）我们认为影响港股走势的关键因素有三。第一，1月金融数据总量超预期，社融规模同比多增结构上也由受政府债券推动转为受企业债券推动。第二，春节期间出行与消费数据明显恢复，带动港股市场中消费板块领涨。第三，节前维稳资金持续买入A股，中小盘流动性风险明显缓解，A股在节前已连续收涨三日，利好港股市场情绪的改善。 春节假期出行和消费数据明显恢复。1）消费数据方面，国内餐饮、旅游等消费热度较高。据美团数据统计，春节假期前五天，全国多人堂食套餐订单量较2023年增长161%，其中异地消费者贡献的订单量增长186%。据飞猪网数据，截至春节假期第三天，春节期间的国内中长线路游商品订单量较2019年增长超150%。2）出行数据方面，腊月廿五至除夕的全社会跨区域人员流动量的平均值相较去年同期增长9.92%，而春节至初七则相较2023年同期分别增长17.24%/25.26%。 风险因素：美国经济波动超预期，国内经济恢复不及预期，政策具有不确定性。 目录 一、美国CPI和PPI超预期，降息预期再次延后4 二、OpenAI宣布推出全新的生成式人工智能模型“Sora”5 三、港股假期连续多日上涨6 四、春节期间出行与消费数据明显恢复8 风险因素10 图目录 图1：1月美国CPI超预期，核心CPI韧性较强（单位：%）4 图2：Sora生成的视频：一只猫叫醒了正在睡觉的主人5 图3：2/9-2/16全球主要股票指数涨跌幅6 图4：恒生指数分行业表现6 图5：2024年1月的新增社融规模远超季节性6 图6：M1同比增速快速抬升6 图7：社融分项的同比多增情况7 图8：年初至今，A股主要宽基指数的走势7 图9：百度迁徙指数方面，2024年春节假期高于过去三年8 图10：全社会跨区域人员流动量在今年春节假期快速攀升9 图11：全社会跨区域人员流动量之铁路9 图12：全社会跨区域人员流动量之公路9 图13：全社会跨区域人员流动量之民航9 一、美国CPI和PPI超预期，降息预期再次延后 美国1月通胀数据超预期。2024年1月美国CPI同比增速3.1%，环比下降0.3个百分点，高于市场预期2.9%。剔除能源和食品的核心CPI同比增速3.9%，与前值持平，高于市场预期3.7%。2024年1月美国PPI同比增速0.9%，与前值持平，市场预期增速0.6%。 1月美国CPI同比增速超预期，主要原因是核心CPI环比增速提升到0.6%，反弹较为强劲。从细分项来看，居住成本环比涨幅扩大到0.8%，能源类商品价格环比继续下行，但能源服务价格环比有所反弹，此外娱乐、教育和通信、非家用食品等细分项的环比增速也有提升，说明美国服务业需求仍有韧性。考虑到居住成本统计有时滞、失业率没有下降、经济长周期韧性较强等因素，美国通胀数据虽然已经进入下行通道，但放缓的速度弱于市场预期。 在通胀数据强于预期的情况下，美联储降息时点可能再次推迟。由于1月公布的通胀数据表明经济仍有韧性，美联储降息预期再次延后。1月FOMC会议上，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，并暗示3月不太可能降息。据CME美联储观察，美联储3月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为89.5%，降息25个基点的概率为10.5%。到5月维持利率不变的概率为63.3%，累计降息25个基点的概率为33.7%，累计降息50个基点的概率为3.1%。我们认为，2024年美国通胀仍将延续整体回落的趋势，年内降息概率较大。但在通胀降温速度较慢，经济基本面仍较强的情况下，降息节奏可能会慢于预期，高利率环境的时间可能会拉长。 图1：1月美国CPI超预期，核心CPI韧性较强（单位：%） 美国:CPI:同比美国:核心CPI:同比 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 0.0 资料来源：万得，信达证券研发中心 OpenAI2月16日凌晨宣布推出全新的生成式人工智能模型“Sora”。OpenAI的官网介绍称，使用这款模型可以用文本生成长达一分钟的视频，视频可具有多个角色、特定类型的运动、精确主题和背景细节等复杂场景。该公司称，开发这一模型旨在教会人工智能理解和模拟运动中的物理世界，并训练其帮助人们解决需要现实世界互动的问题。不过，Sora在提示空间细节方面会混淆左右，也无法理解因果关系的具体实例。AI大模型持续升级迭代，可能对游戏、影视、广告营销、教育等领域产生更为深远的影响，同时也可以期待算力、高速通信等需求的持续增长。 图2：Sora生成的视频：一只猫叫醒了正在睡觉的主人 资料来源:澎湃新闻，信达证券研发中心 三、港股假期连续多日上涨 春节假期A股休市期间（2/9-2/16），恒生指数在累计收涨2.91%（实现日线四连阳），恒生科技指数累计收涨5.5%，在全球主要股票指数中涨幅居前。分行业来看，可选消费、必需消费、资讯科技、医疗保健等行业涨幅居前，区间累计涨幅均超3%，电讯、能源、公用事业则小幅收跌。 图3：2/9-2/16全球主要股票指数涨跌幅（单位：%）图4：恒生指数分行业表现（单位：%） 6.06 区间涨跌幅 5.05 4.04 3.03 2.02 1.0 1 0.0 0 -1.0 -2.0-1 -2 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 影响港股走势的关键因素有： 1）金融数据大超预期。2月9日，央行发布1月金融数据。总量上来看，2024年1 月新增社会融资规模达6.5万亿元（＞预期5.79万亿，＞去年同期6.0万亿），社融存量同比增加9.5%（＞预期9.35%）；新增信贷达4.92万亿（＞预期4.67万亿）；M1同比增速达5.9%（＞上月1.3%），主要源于春节错位以及万亿国债的拨付使用等；M2同比增速达8.7%（＜上月9.7%）。结构上来看，未贴现票据和企业债券分别同比多增2762亿元、3197亿元，是本期社融同比多增的重要支撑项。此前社融的同比多增主要由政府债券所推动。 中国:M2:同比 图5：2024年1月的新增社融规模远超季节性（单位：亿元）图6：M1同比增速快速抬升 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 % 202420232022202120202019 201820172016 25 20 15 10 5 0 -5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国:社会融资规模存量:同比中国:M1:同比 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：社融分项的同比多增情况（单位：亿元） 14000 2024/1/312023/12/312023/11/302023/10/31 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 人民币贷款外币贷款委托贷款信托贷款未贴现票据企业债券政府债券 资料来源：万得，信达证券研发中心 2）春节期间出行与旅游数据明显恢复。 3）市场情绪方面，节前维稳资金持续买入A股，中小盘流动性风险明显缓解，A股在节前已连续收涨三日。今年年初以来，伴随着市场的调整，雪球集中敲入、融资担保比例下降、DMA减仓、股权质押接近平仓线等流动性问题先后开始暴露，并对市场情绪构成扰动。此后，监管层采取了一系列措施，如暂停限售股出借、维稳资金买入中证500、中证1000等的ETF产品。此后市场情绪明显回暖，A股在节前实现连续三日的收涨。 图8：年初至今，A股主要宽基指数的走势 沪深300指数中证500指数中证1000 2023/12=100 105 100 95 90 85 80 75 70 资料来源：万得，信达证券研发中心 四、春节期间出行与消费数据明显恢复 消费情况方面，国内餐饮、旅游等消费热度较高。餐饮方面，据美团数据统计，春节假期前5天，全国多人堂食套餐订单量较2023年增长161%，其中异地消费者贡献的订单量增长186%。旅游方面，据飞猪网数据，截至春节假期第三天，春节期间的国内中长线路游商品订单量较2019年增长超150%。 出行情况方面，今年春节假期出行数据表现火热，其中民航与铁路出行方式的同比增速最高，与前述旅游消费热度较高的情况相吻合。 1）从百度迁徙指数来看，腊月廿五至除夕的平均值为553.5，略低于2023年同期的571.6，但明显好于2021年和2022年。而进入春节假期之后，2024年春节至初七百度迁徙指数的平均值为807.15，而2023年/2022年/2021年同期读数分别为744.61/524.37/343.65，2024年春节出行数据相较过去三年有了明显提升。 2）从交通运输部公布的全社会跨区域人员流动量数据来看，也呈现类似特征。腊月廿五至除夕的全社会跨区域人员流动量的平均值为22571.42万人，相较2023年/2019年同期分别增长9.92%/10.12%。而进入春节假期之后，2024年春节至初七全社会跨区域人员流动量的平均值达到28358.97万人，相较2023年/2019年同期分别增长17.24%/25.26%。分交通类型来看，民航与铁路出行方式的同比增速更高。 图9：百度迁徙指数方面，2024年春节假期高于过去三年