十一期间医药有哪些大事？兼医疗新基建贴息贷款梳理

一、本周（9.26-9.30）回顾与周专题：9.26到9.30申万医药指数上涨4.48%，涨跌幅列全行业第1，跑赢沪深300指数和创业板指数。周专题我们统计了十一期间医药发生的大事，同时对医疗新基建贴息贷款情况进行了梳理。 二、近期复盘： 1、本周（9.26-9.30）表现：医药本周（9.26-9.30），整体节奏上，强势反弹，成交额放量至450亿以上（有两天超过500亿），在整体市场低迷的状态下，成为周度最亮眼的板块之一。周度风格上，有一定普涨属性，大小兼顾。细分方向上，医疗新基建、骨科、复苏类领涨。 2、原因分析：医药本周（9.26-9.30）表现与上周形成强烈反差，上周是跌出极致体感，这周是涨出极致体感。背后的原因：第一，出清后极致超跌后的反弹需求。第二，整体市场弱势环境下，出清后的医药有交易层面比较优势（有仓位再分配的诉求）。第三，有催化，针对医疗新基建的贴息贷款、脊柱集采落地利空阶段出尽、市场预期“特定变化”后复苏等。一句话概括就是：出清后反弹需求遇到了密集催化，情绪释放会导致股价极致体现。几个表现好的细分领域和大部分医药领涨个股都是顺应以上逻辑体现。以上逻辑演绎，我们再前面周报中讨论过，只不过具体催化的出现是超我们预期的。 3、当下展望：国庆节9天，发生了一些事情，我们周报也会做一个讨论，比较重要的 有：第一，各地开始发布新基建贴息贷款落地情况，有望给医疗新基建带来持续催化；第二，药明生物被移除UVL，有望给CXO带来情绪修复；第三，国内国庆期间疫情变得复杂，可能会给复苏预期带来一定扰动。 后面医药怎么看？底部区间，没必要再悲观，从局部战役打起。我们中期策略一直强调，医药经过32个月牛市之后，迎来长达15个月的调整，市场交易因素持续提示出清（包括机构持仓持续历史新低、越来越多辨识度资产估值回到历史极致悲观水平、板块交易额持续地量、悲观预期充分buyin并过分演绎等），但行业没有大变化，后续医药的上涨源于 【市场对于医药行业从过分悲观认知到正常认知的修复转化，尤其是政策方面】以及【当下市场状态下的比较优势带来的仓位再分配】，还是要耐心等待产业层面变化，任何局部催化剂都有可能带来一波局部行情。落实到策略上，从局部战役打起，第一，考虑底部辨识度容量医药资产；第二，独立逻辑资产如医疗新基建、自主可控、国企改革等；第三，自主可控；第四，考虑长期增量景气板块布局。 三、板块观点： 1、从几年维度思考：过去4-5年医药牛市，投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，21年下半年到22年年是医药牛市离去的过程，更重视“估值消化状态下个股性价比”。政策是干扰项不是决定项，长期看需求释放和跳跃式老龄化后的确定性比较优势。长期：医药科技升级、医药消费升级、医药制造升级、医药模式升级等。 2、中短期来看：见第二部分“当下展望”。 3、配置思路： A、底部辨识度容量医药资产，例如恒瑞医药、智飞生物、药明康德、迈瑞医疗、乐普医疗、爱尔眼科、长春高新等。 B、独立逻辑，医疗新基建如迈瑞医疗、联影医疗、海泰新光、健麾信息、艾隆科技、华康医疗；自主可控如联影医疗、华大智造、奥浦迈等；国企改革如太极集团、同仁堂。 C、高景气赛道，例如医药创新（新技术如荣昌生物、科济药业、康方生物、科伦药业 等；平台化如信达生物、恒瑞医药、君实生物；国际化如百济神州、迪哲医药等；医保外大单品如南新制药、百克生物等）、医药消费（眼科如爱尔眼科、普瑞眼科、兴齐眼药、爱博医疗、昊海生科、欧普康视等；医美；药店如一心堂、益丰药房、老百姓、大参林； 特色医疗服务如国际医学、三星医疗等；中药配方颗粒如红日药业）、医药制造（医疗器械设备如联影医疗、海泰新光、迈瑞医疗、福瑞股份；低值耗材国际化如维力医疗、采纳股份等；科研如聚光科技、诺禾致源、诺唯赞、药康生物、南模生物等；CXO如药明康德、博腾股份、凯莱英、九洲药业、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、阳光诺和、百诚医药、药石科技、皓元医药等；制药装备&耗材如东富龙、楚天科技、纳微科技等）。 D、其他长期跟踪公司：健友股份、普利制药、康华生物、万泰生物、康泰生物、百普赛斯、安科生物、羚锐制药、丽珠集团、海思科、信立泰、恩华药业、中国生物制药、凯因科技、诺思兰德、键凯科技、泽璟制药、诺诚健华，歌礼制药。 风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。 一、医药核心观点 1.1周观点 本周（9.26-9.30）回顾与周专题： 9.26到9.30，申万医药指数上涨4.48%，涨跌幅列全行业第1，跑赢沪深300指数和创业板指数。本周（9.26-9.30）周专题我们统计了十一期间医药发生的大事，同时对医疗新基建贴息贷款情况进行了梳理。 近期复盘： 1、本周（9.26-9.30）表现：医药本周（9.26-9.30），整体节奏上，强势反弹，成交额放量至450亿以上（有两天超过500亿），在整体市场低迷的状态下，成为周度最亮眼的板块之一。周度风格上，有一定普涨属性，大小兼顾。细分方向上，医疗新基建、骨科、复苏类领涨。 2、原因分析：医药本周（9.26-9.30）表现与上周形成强烈反差，上周是跌出极致体感，这周是涨出极致体感。背后的原因：第一，出清后极致超跌后的反弹需求。第二，整体市场弱势环境下，出清后的医药有交易层面比较优势（有仓位再分配的诉求）。第三，有催化，针对医疗新基建的贴息贷款、脊柱集采落地利空阶段出尽、市场预期“特定变化”后复苏等。一句话概括就是：出清后反弹需求遇到了密集催化，情绪释放会导致股价极致体现。几个表现好的细分领域和大部分医药领涨个股都是顺应以上逻辑体现。以上逻辑演绎，我们再前面周报中讨论过，只不过具体催化的出现是超我们预期的。 3、当下展望：国庆节9天，发生了一些事情，我们周报也会做一个讨论，比较重要的有：第一，各地开始发布新基建贴息贷款落地情况，有望给医疗新基建带来持续催化； 第二，药明生物被移除UVL，有望给CXO带来情绪修复；第三，国内国庆期间疫情变得复杂，可能会给复苏预期带来一定扰动。 后面医药怎么看？底部区间，没必要再悲观，从局部战役打起。我们中期策略一直强调，医药经过32个月牛市之后，迎来长达15个月的调整，市场交易因素持续提示出清（包括机构持仓持续历史新低、越来越多辨识度资产估值回到历史极致悲观水平、板块交易额持续地量、悲观预期充分buyin并过分演绎等），但行业没有大变化，后续医药的上涨源于【市场对于医药行业从过分悲观认知到正常认知的修复转化，尤其是政策方面】以及【当下市场状态下的比较优势带来的仓位再分配】，还是要耐心等待产业层面变化，任何局部催化剂都有可能带来一波局部行情。落实到策略上，从局部战役打起，第一，考虑底部辨识度容量医药资产；第二，独立逻辑资产如医疗新基建、自主可控、国企改革等；第三，自主可控；第四，考虑长期增量景气板块布局。 板块观点： 1、从几年维度思考：过去4-5年医药牛市，投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，21年下半年到22年年是医药牛市离去的过程，更重视“估值消化状态下个股性价比”。政策是干扰项不是决定项，长期看需求释放和跳跃式老龄化后的确定性比较优势。长期：医药科技升级、医药消费升级、医药制造升级、医药模式升级等。 2、中短期来看：见第二部分“当下展望”。 3、配置思路： A、底部辨识度容量医药资产，例如恒瑞医药、智飞生物、药明康德、迈瑞医疗、乐普医疗、爱尔眼科、长春高新等。 B、独立逻辑，医疗新基建如迈瑞医疗、联影医疗、海泰新光、健麾信息、艾隆科技、华康医疗；自主可控如联影医疗、华大智造、奥浦迈等；国企改革如太极集团、同仁堂。 C、高景气赛道，例如医药创新（新技术如荣昌生物、科济药业、康方生物、科伦药业等；平台化如信达生物、恒瑞医药、君实生物；国际化如百济神州、迪哲医药等；医保外大单品如南新制药、百克生物等）、医药消费（眼科如爱尔眼科、普瑞眼科、兴齐眼药、爱博医疗、昊海生科、欧普康视等；医美；药店如一心堂、益丰药房、老百姓、大参林；特色医疗服务如国际医学、三星医疗等；中药配方颗粒如红日药业）、医药制造（医疗器械设备如联影医疗、海泰新光、迈瑞医疗、福瑞股份；低值耗材国际化如维力医疗、采纳股份等；科研如聚光科技、诺禾致源、诺唯赞、药康生物、南模生物等； CXO如药明康德、博腾股份、凯莱英、九洲药业、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、阳光诺和、百诚医药、药石科技、皓元医药等；制药装备&耗材如东富龙、楚天科技、纳微科技等）。 D、其他长期跟踪公司：健友股份、普利制药、康华生物、万泰生物、康泰生物、百普赛斯、安科生物、羚锐制药、丽珠集团、海思科、信立泰、恩华药业、中国生物制药、凯因科技、诺思兰德、键凯科技、泽璟制药、诺诚健华，歌礼制药。 1.2投资策略及思考 不管短期中期还是长期，大的原则，还是要尽量规避政策扰动，从政策免疫角度去选择。 中短期观点请参照前文，再从中长期来看，什么样的领域能走出10年10倍股？我们认为有以下四大长期主线，另医药行业百花齐放，特色细分领域同样有可能走出牛股，但我们只看相对龙头（4+X）： （1）医药科技创新：创新是永恒的主线，医药已经迎来创新时代 创新药技术平台升级：创新药受政策鼓励，部分企业已经陆续进入到收获期。推荐重点关注恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、丽珠集团、科伦药业、信立泰、南新制药、前沿生物-U、康弘药业、海思科、泽璟制药-U、艾力斯-U、微芯生物、百奥泰-U、复星医药、亿帆医药、舒泰神、诺思兰德、中国生物制药、百济神州、信达生物、再鼎医药-SB、荣昌生物-B、康方生物-B、康宁杰瑞制药-B、金斯瑞生物科技、翰森制药、复宏汉霖、诺诚健华-B、腾盛博药-B、亚盛医药-B、科济药业-B、先声药业、石药集团、开拓药业-B、基石药业-B、歌礼制药-B、药明巨诺-B、康诺亚-B、加科思-B、和铂医药-B、和黄医药、德琪医药-B等。 创新药国际化升级：国际化是国内政策承压后企业长期发展的不错选择，部分企业逐步获得进展。我们推荐重点关注恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、百济神州、信达生物、荣昌生物-B、康方生物-B、金斯瑞生物科技、科济药业-B、再鼎医药-SB、诺诚健华-B、和黄医药、开拓药业-B、康宁杰瑞制药-B、亚盛医药-B、腾盛博药-B、基石药业-B、加科思-B等。 创新类器械：器械行业整体高增速叠加进口替代，平台型企业与细分赛道龙头快速发展。推荐重点关注迈瑞医疗、微创医疗、乐普医疗、心脉医疗、先健科技、归创通桥-B、心通医疗-B、启明医疗-B、沛嘉医疗-B、微创机器人-B、天智航-U、海泰新光、澳华内镜、开立医疗、南微医学、惠泰医疗、爱博医疗等。 创新疫苗：创新疫苗大品种大时代已经来临。推荐重点关注智飞生物、康泰生物、沃森生物、康希诺-U、康华生物、欧林生物、百克生物、成大生物、金迪克等。 创新产业链CRO：创新药受政策鼓励，而创新服务商最为受益，前置创新药获批出业绩。重点推荐关注药明康德、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、睿智医药、阳光诺和、方达控股等。 （2）医药制造升级：中国制造的全球市场竞争力持续强化 制剂国际化（尤其注射剂）：重点推荐关注健友股份、普利制药、华海药业等。 CDMO&CMO：重点推荐关注凯莱英、博腾股份、九洲药业、普洛药业、药石科技、皓元医药、诺泰生物、药明生物、维亚生物等。 特色API：重点推荐关注博瑞医药、司太立、仙琚制药、美诺华、奥翔药业、天宇股份等。 生物制药上游设备&耗材&科研服务：重点推荐关注东富龙、楚天科技、新华医疗、泰林生物、海尔生物、山东药玻、森松国际、纳微科技、诺唯赞、义翘神州、百普赛斯、诺禾致源、泰坦科技、阿拉丁、拱东医疗、洁特生物等。 其他制造类器械（进口替代&国际化）：鱼跃医疗、三诺生物、伟思医疗、翔宇医疗、威高股份、威高骨科、大博医疗、三友医疗、康拓医疗、奥精医疗、佰仁医疗、奕瑞科技、健帆生物、健麾信息、英科医疗、新产