油品类周报：OPEC+产量仍未达到减产目标

OPEC+产量 仍未达到减产目标 油品类周报 2024/02/18 李晶（能源化工组）汪之弦（联系人） 从业资格号：F0283948 0755-23375123 交易咨询号：Z0015498wangzhix@wkqh.cn 从业资格号：F03105184 目录 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03利润库存 04供给端 05需求端 周度评估及策略推荐 油品周度小结 原油情况： 美国能源信息管理局（EIA）数据显示，截至2月9日一周内，美国商业原油库存增加了1202万桶，达到4.39亿桶。这一增幅使得库存水平达到自12月中旬以来的最高水平，但仍比这个时候的五年平均水平低2%。虽然增幅在季节性上是符合预期的，但绝对值远超过市场预期。 由于美元疲软，原油价格上涨，但受到高于预期的美国/英国CPI通胀数据、美国库存增加以及亚洲国家经济放缓的限制，因为红海潜在干扰事件的影响似乎在减弱。 一月份OPEC+原油产量较2023年12月减少了32万桶/日，不及预期（OPEC+产量不包括伊朗、利比亚、委内瑞拉及安哥拉）。OPEC+产量的下降不及11月30日达成的协议。当时六个国家同意在2024年第一季度实施新的原油产量削减措施，总额约为69.6万桶/日。伊拉克是一月份最大的超产国（产量超过目标），其产量比400万桶/日的目标高出24万桶/日。 美国和英国采取的军事行动似乎已经削弱了胡塞武装的军事能力，在2月以来的时间内，胡塞袭击数量已经减少，红海地缘紧张局势对油价的影响已经逐步减退。 燃料油情况： ◼截至2月16日，新加坡低硫燃料油（LSFO）裂解价较上周上涨0.14美元/桶，达到8.43美元/桶，1月裂解价平均为6.3美元/桶，而在12月为7.09美元/桶，11月为10.64美元/桶。由于及时供应充足和下游需求疲软，亚洲低硫燃料油市场结构和炼油利润正在下滑。在2月13日截止的一份招标中，科威特石油公司向阿布扎比国家石油公司（ADNOC）出售了一批13万吨低硫燃料油货物，将于2月27-28日从其Al-Zour炼油厂装载。这是科威特石油公司2024年的第四次低硫燃料油出口招标，而该炼油厂在2月初已达到每日61.5万桶的全产能。新加坡作为全球最大的燃料油供应中心，据新加坡海事与港口管理局2月14日发布的最新初步数据，1月份的燃料油销售量同比增长12.1%，达到490.6万吨，但较上月下降了3%。 ◼亚洲区内持续存在的供应过剩继续对高硫燃料油（HSFO）市场产生影响，且而由于农历新年假期，2月燃料补给需求疲软，高硫燃料油的基本面表现平淡。新加坡高硫燃料油（380CST）裂解价较上周下跌2.38美元/桶，为-14.73美元/桶，1月裂解价平均为-10.28元/桶，而在12月为-9.38美元/桶，11月为-14.02美元/桶。与此同时，M1/M2月差较上周回落1.99美元/吨，达到-3.75美元/吨。在阿联酋，由于出口放缓，富查伊拉港成品油库存在截至2月12日的一周内上升了2.1%。但用于发电和航运的重质馏分燃料油（主要为高硫燃料油）库存降至935.2万桶的两周低位，因为供应商急于处理积压订单。 基本面评估 高、低硫燃料油基本面评估 FU估值 LU估值 驱动 基差 裂解价差(新加坡vsDubai原油) 基差 裂解价差(新加坡vsDubai原油) 航运需求 电力需求 库存 数据 基差132元/吨，月内变化不大 下跌2.38美元/桶，为-14.73美元/桶，1月裂解价平均为-10.28元/桶，而在12月为-9.38美元/桶，11月为-14.02美元/桶 基差96元/吨，月内跌幅达42元/吨 上涨0.14美元/桶，达到8.43美元/桶，1月裂解价平均为6.3美元/桶，而在12月为7.09美元/桶11月为10.64美元/桶 截至2月16日,BDI指数报1398点，环比上月回落695点；FBX集装箱运价指数报3432点，环比上月涨992点。 天然气价格大幅回落，油气替代需求减少 新加坡企业发展局(ESG)数据显示,截至2月14日,新加坡燃料油库存在当周内增加242.8万桶,上升至2343.9万桶，为五年同期中位水平 多空评分 +0 -1 +0 +1 -1 -1 -1 简评 基差变化不大 裂解价差持续回落，高硫估值受打压 基差持续上涨，前端现货强于盘面 裂解价差基本持平，近期基本面变化不大 农历新年假期，2月燃料补给需求疲软，需求一般 天然气价格大幅下跌时低硫作为发电能源原料性价比低 12月以来燃料油库存始终在2150万桶左右水平震荡 小结 本周库存情况从基本面角度利多=空油价，但油价表现依然较强，OPEC+会议没有实质内容，油价重新步入震荡区间。 原油平衡表 图1：燃料油及低硫燃料油（主营炼厂）产业链 资料来源：《石油贸易手册》、五矿期货研究中心 •我国主营炼厂主要通过渣油加氢制法生产低硫燃料油，通过渣油加工装置将高硫渣油中的硫含量降低，但该方法通过脱硫工艺降低芳烃含量，影响燃油的兼容性； •渣油加工生产下游产品的比例主要通过各产品的经济性来决定，目前生产低硫燃料油可以获得更高的利润，刺激炼厂加大低硫燃料油的产出。 图2：低硫燃料油主流生产方式产量占比 10% 35% 55% 低硫燃料油主流生产方式： 1、使用低硫原油经过蒸馏工艺生产。但使用这种原油的炼厂大部分主要加工生产汽柴油，低硫燃料油外放数量较少； 2、通过沸腾床加氢炼化装置将高硫渣油中的硫含量降低，使用脱硫工艺降低芳烃含量； 3、使用低硫渣油等调油料和高硫重质燃油进行混兑、调合生产。 1.低硫原油蒸馏2.渣油加氢炼化3.低硫渣油和高硫燃料油混兑 资料来源：五矿期货研究中心 图3：燃料油研究框架思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 期现市场 图4：2022年以来布伦特原油期货价格（美元/桶）图5：2021年以来WTI原油期货价格（美元/桶） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图6-1：新加坡高硫燃料油现货加注价格（美元/吨）图7-1：新加坡低硫燃料油现货加注价格（美元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图6-2：新加坡高硫燃料油现货销售贴水（美元/吨）图7-2：新加坡低硫燃料油现货销售贴水（美元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图8:新加坡高硫燃料油纸货月差（美元/吨）图9：新加坡低硫燃料油纸货月差（美元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图10：新加坡高、低硫燃料油价差(美元/吨)图11：新加坡高、低硫燃料油价差季节图(美元/吨) $100 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润及库存 图12：美国商业库存情况季节图（百万桶）图13：美国商业库存情况（百万桶） 资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 图14：新加坡柴油ULSD10vsDubai原油(美元/桶) 资料来源：五矿期货研究中心 图15：新加坡低硫燃料油vsDubai原油(美元/桶） 资料来源：五矿期货研究中心 图16：新加坡高硫燃料油vsDubai原油(美元/桶） 资料来源：五矿期货研究中心 图17：美国汽油EBOBvsWTI原油(美元/桶） 资料来源：五矿期货研究中心 图18：新加坡轻质燃料(LightResidues)库存单位（千桶）图19：新加坡中质燃料(MiddleResidues)库存单位（千桶） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图20：新加坡残剩油(RESIDUES)库存单位（千桶） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图21：富查伊拉轻质燃料(LightDistillates)库存单位（千桶）图22：富查伊拉中质燃料(MiddleDistillates)库存单位（千桶） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图23：富查伊拉残剩油(RESIDUES)库存单位（千桶） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图24：ARA地区成品油总库存单位（千吨）图25：ARA地区燃料油(FO)库存单位（千吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图26：ARA地区汽油(GASOLINE)库存单位（千吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图27：ARA地区柴油(GO)库存单位（千吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端 美国原油产量：天气好转，美国产量回升 图28：美国周度原油产量季节图（千桶/日）图29：2023年以来美国周度原油产量（千桶/日） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 美国及OPEC原油产量情况 图30：美国与OPEC产量情况 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图31：OPEC月度原油产量（百万桶/日） 36 34 32 30 28 26 24 22 20 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2013/4/30 2013/10/30 2014/4/30 2014/10/30 2015/4/30 2015/10/30 2016/4/30 2016/10/30 2017/4/30 2017/10/30 2018/4/30 2018/10/30 2019/4/30 2019/10/30 2020/4/30 2020/10/30 2021/4/30 2021/10/30 2022/4/30 2022/10/30 2023/4/30 2023/10/30 图32：沙特月度原油产量（百万桶/日）图33：沙特月度原油出口量（百万桶/日） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图34：伊朗月度原油产量（百万桶/日）图35：伊朗月度原油出口量（百万桶/日） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图36：委内瑞拉月度原油产量（百万桶/日）图37：委内瑞拉月度原油出口量（百万桶/日） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图38：伊拉克月度原油产量（百万桶/日）图39：阿尔及利亚月度原油产量（百万桶/日） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图40：中国主营炼厂开工率（单位%）图41：中国山东独立炼厂开工率（单位%） 资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心 图42：中东新增产能投产情况及分布 序号 公司 炼厂 国家 设计炼油能力万桶/日 目前状态 于2023年新增产能万桶/日 1 DuqmRefineryandPetrochemical DuqmRefinery 阿曼 23 运行 23 2 沙特阿美Aramco JazanRefinery 沙特 41.5 运行 20 3 KuwaitIntegratedPetroleumIndustriesCompany(KIPIC) AlZourRefinery 科威特 141.15 运行 80 4 lraqPetroleumCompany Kerabala 伊拉克 14 运行 7 小计 219.65 130 资料来源：公司年报、谷歌地图、五矿期货研究中心 •2023年中东新投入生产低硫燃料油的先进炼厂主要集中在科威特AlZour炼厂，占据2023年中东低硫新投产产能的61.54%，可以说该炼厂出货能力严重关系着低硫燃料油的基本面情况。 •霍尔木兹海峡是科威特AlZour炼厂运输的必经