石油化工行业周报第329期：OPEC+减产协议达成，期待“三桶油”海外市场重大突破

2023年12月3日行业研究OPEC减产协议达成，期待“三桶油”海外市场重大突破石油化工行业周报第329期（2023112720231203） 要点 石油化工 OPEC将在24Q1自愿减产220万桶日，中长期油价有望趋紧。2023年11月30日，OPEC成员国各自宣布在明年一季度自愿减产，总规模合计2196万桶日。2023年4月OPEC自愿减产的执行率仅为28，市场忧虑成员国们“自愿”减产的约束性有限，OPEC的减产协议缺乏效力，自愿减产协议出台后，布伦特油价于11月30日、12月1日分别下跌278、098。随着全球宏观经济逐步向好，原油需求有望逐步向好，IEA于11月月报中预计24年全球原油需求增长93万桶日。随着OPEC持续约束产量，油价供需格局有望持续改善。长期来看，中长期全球上游投资不足，油价仍有望维持高位。“三桶油”前三季度业绩优异，稳增长高股息价值凸显。2023年前三季度，“三桶油”克服油价震荡下行、炼油毛利收窄、化工品需求恢复缓慢等困难实现了稳健的业绩和现金流，中国石油、中国石化、中国海油归母净利润分别同比10、7、10实现了高基数下的稳步发展。2023H1，中国石油、中国石化、中国海油分别派发021、015、054元股的中期股利，股利分配率分别为447、495、405，体现了公司重视股东回报的理念。“三桶油”加强海外市场布局，海外业务有望迎突破。“一带一路”背景下，“三桶油”为首的中国石油化工企业持续开拓海外市场，加速布局海外油气资源项目，随着“三桶油”海外业务布局深入，国际合作进一步加深，海外业务有望迎来新的突破。中国石油：中国石油现有项目集中于中亚，中东与非洲地区，2022年主要项目合计年产油气规模达13353万吨，22年集团公司海外油气权益产量达185亿吨，同比增长27，完成贸易量43亿吨。2022年，公司在“一带一路”沿线南美、中亚、东南亚地区实现多个新项目投产，新增油气年产能达到5751万吨。新项目持续投产支撑公司中长期业绩表现。中国石化：中国石化在油气资源投资、炼化仓储投资、石油工程技术服务、炼化工程技术服务、油气化工品及设备材料贸易等领域开展布局，截至2022年底，中国石化在“一带一路”沿线的17个国家开展油气勘探开发生产合作，涉及项目31个，打造了沙特延布炼厂、科威特阿祖尔炼油厂项目等一批精品炼化工程项目，执行来自美国、卡塔尔等国的LNG合同，累计合同量为1630万吨年。中国海油：2022年公司已在6大洲45个国家和地区开展能源合作，海外油气产量达523万桶油当量日，占公司总产量的31，海外油气储量达2640百万桶，占公司总储量的42。2023年公司在南美海域的巴西Buzios5项目、圭亚那Payara项目顺利投产，巴西和圭亚那水域在建项目全部投产后高峰产量可达6044万桶油当量日。投资建议：地缘政治冲突加剧背景下OPEC持续减产，预计中长期内油价将维持中高位，建议关注如下标的：第一、上游板块，中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。风险分析：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。 增持（维持） 作者分析师：赵乃迪执业证书编号：S093051705000501057378026zhaondebscncom分析师：蔡嘉豪执业证书编号：S093052307000302152523800caijiahaoebscncom联系人：王礼沫01056513142wanglimoebscncom行业与沪深300指数对比图资料来源：Wind 目录 1、OPEC推出自愿减产协议，看好中长期油价维持高位5 2、前三季度“三桶油”业绩优异，稳增长高股息价值凸显6 3、“三桶油”加强海外市场布局，海外业务有望迎突破8 31、中国石油：海外业务合作广泛，持续开拓海外油气资源9 32、中国石化：深化“一带一路”合作，海外发展前景广阔10 33、中国海油：海外油气项目投产顺利，助力公司产储量提升12 4、投资建议14 5、原油行业数据库15 51、国际原油及天然气期货价格与持仓15 52、中国原油期货价格及持仓16 53、原油及石油制品库存情况17 54、石油需求情况18 55、石油供给情况20 56、炼油及石化产品情况21 57、其他金融变量22 6、风险分析23 图目录 图1：IEA对2024年原油需求增长的预期（单位：百万桶日）6 图2：中国石油归母净利润及同比7 图3：中国石化归母净利润及同比7 图4：中国海油归母净利润及同比7 图5：中国石油历史分红情况8 图6：中国石化历史分红情况8 图7：中国海油（H股）历史分红情况8 图8：中国石油成为“一带一路”油气合作项目主力军，合作国家众多9 图9：中国石化集团“一带一路”建设领域及部分成果10 图10：中国石化集团历年海外油气权益量11 图11：中国石化股份公司历年海外原油产量（百万桶）11 图12：2022年中国海油海外权益产量13 图13：2022年中国海油海外权益储量13 图14：原油价格走势（美元桶）15 图15：布伦特WTI现货结算价差（美元桶）15 图16：布伦特迪拜现货结算价差（美元桶）15 图17：WTI总持仓（万张）15 图18：WTI净多头持仓（万张）15 图19：美国亨利港天然气价格（美元mmBtu）16 图20：荷兰TTF天然气期货价格（美元mmBtu）16 图21：原油期货主力合约结算价（元桶）16 图22：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元桶）16 图23：原油期货主力合约总持仓量（万张）16 图24：原油期货主力合约成交量（万张）16 图25：美国原油及石油制品总库存（百万桶）17 图26：美国原油库存（百万桶）17 图27：美国汽油库存（百万桶）17 图28：美国馏分油库存（百万桶）17 图29：OECD整体库存（百万桶）17 图30：OECD原油库存（百万桶）17 图31：新加坡库存（百万桶）18 图32：阿姆斯特丹鹿特丹安特卫普（ARA）库存（百万桶）18 图33：全球原油需求及预测（百万桶日）18 图34：IEA对2024年原油需求增长的预测（百万桶日）18 图35：美国汽油消费及预测（百万桶日）18 图36：美国炼厂开工率（）18 图37：英法德意汽油需求（千桶日）19 图38：印度汽油需求（千桶日）19 图39：中国原油进口量（万吨）19 图40：中国原油加工量（万吨）19 图41：欧洲炼厂开工率（）19 图42：山东地炼开工率（）19 图43：全球原油供给（百万桶日）20 图44：全球钻机数（座）20 图45：OPEC总产量及沙特产量（千桶日）20 图46：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶日）20 图47：美国原油产量（千桶日）20 图48：美国页岩油产区原油产量（千桶日）20 图49：美国钻机数（座）21 图50：美国库存井数（口）21 图51：石脑油裂解价差（美元吨）21 图52：PDH价差（美元吨）21 图53：MTO价差（美元吨）21 图54：新加坡汽油原油价差（美元桶）21 图55：新加坡柴油原油价差（美元桶）22 图56：新加坡航空煤油原油价差（美元桶）22 图57：WTI和标准普尔22 图58：WTI和美元指数22 图59：原油运输指数BDTI22 表目录 表1：2023年11月OPEC自愿减产计划（单位：万桶日）5 表2：2023年4月OPEC自愿减产执行率（单位：万桶日）5 表3：“三桶油”与海外油气巨头23年前三季度业绩和现金流对比7 表4：中国石油集团海外主要项目产量9 表5：2022年中国石油海外新投产项目产量10 表6：2022年中国石油海外项目新增石油地质储量10 表7：中国石化集团海外代表性炼化工程项目11 表8：中国石化正在执行的LNG长约12 表9：截至2022年底中国海油海外权益区块和项目12 表10：中国海油海外新增项目及产量14 1、OPEC推出自愿减产协议，看好中长期油价维持高位 OPEC会议结果出炉，部分成员国将在24Q1自愿减产220万桶日。2023年11月30日，第36次OPEC和非OPEC部长级会议举行，成员国各自宣布在明年一季度自愿减产，总规模合计2196万桶日。其中沙特减产100万桶 日，俄罗斯减产30万桶日的原油和20万桶日的燃料油。其余国家的原油减产 规模分别为：伊拉克223万桶日、阿联酋163万桶日、科威特135万桶日、 哈萨克斯坦82万桶日、阿尔及利亚51万桶日、阿曼42万桶日。OPEC公 告显示，第37届会议定于明年6月1日举行；巴西受邀于明年1月加入OPEC。 表1：2023年11月OPEC自愿减产计划（单位：万桶日） OPEC成员国 2023年10月产量 2023年11月自愿减产计划 沙特阿拉伯 901 100 伊拉克 436 223 阿联酋 325 163 科威特 257 135 哈萨克斯坦 163 82 阿尔及利亚 96 51 阿曼 80 42 俄罗斯 953 50 合计 2196 资料来源：OPEC，IEA，光大证券研究所整理 市场担忧自愿减产缺乏约束，油价延续跌势。市场忧虑成员国们“自愿”减产的约束性有限，OPEC的减产协议缺乏效力，自愿减产协议出台后，布伦特油价于11月30日、12月1日分别下跌278、098。 2023年4月OPEC出台166万桶日的自愿减产计划，随后沙特宣布额外 减产100万桶日，累计形成266万桶日的自愿减产，但是除沙特外各国履约 情况普遍不佳。以2023年10月产量计，则沙特减产执行率达到98，但俄罗 斯10月产量较4月仅下降7万桶日，减产执行率仅为14，伊拉克在宣布自愿减产后甚至增产28万桶日，此外尼日利亚的增产也影响了OPEC自愿减产的效力，最终2023年4月OPEC自愿减产的执行率仅为28。本次尼日利亚和安哥拉未宣布新的产量配额和加入减产行动，也令本次减产的预期效果再打折扣。 表2：2023年4月OPEC自愿减产执行率（单位：万桶日） OPEC成员国 2023年4月产量 自愿减产计划 2023年10月产量 产量变动 减产执行率 阿尔及利亚 100 48 96 4 83 安哥拉 106 115 9 刚果 28 26 2 赤道几内亚 5 6 1 加蓬 20 22 2 伊拉克 410 211 438 28 133 科威特 268 128 257 11 86 尼日利亚 102 135 33 沙特阿拉伯 1048 150 901 147 98 阿联酋 332 144 325 7 49 OPEC10国合计 2419 2031 2321 98 48 阿塞拜疆 51 49 2 哈萨克斯坦 163 78 163 0 0 墨西哥 168 167 1 阿曼 84 4 80 4 100 俄罗斯 960 50 953 7 14 其他 83 08 85 2 非OPEC合计 1509 626 1498 11 18 OPEC合计 4394 2657 4319 75 28 资料来源：OPEC，IEA，光大证券研究所整理 中长期原油需求向好，供给缩减将使原油基本面依然趋紧。我们认为随着地缘政治冲突减缓，未来地缘政治风险溢价会逐步减弱，油价将逐步回归基本面。随着全球宏观经济逐步向好，原油需求有望逐步向好，IEA于11月月报中预计24年全球原油需求增长93万桶日。随着OPEC持续约束产量，油价供需格局有望持续改善。长期来看，中长期全球上游投资不足，油价有望维持高位，我们持续看好油气产业链。 图1：IEA对2024年原油需求增长的预期（单位：百万桶日）资料来源：IEA，光大证券研究所整理 2、前三季度“三桶油”业绩优异，稳增长高股息价值凸显 2023年前三季度，油价下跌和下游需求弱复苏背景下，“三桶油”实现高业绩。2023年前三季