橡胶周报：利空情绪消化 橡胶探底企稳

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 4 正文目录 1市场回顾....... 1.1现货价格振荡 1.2期价上涨，月2橡胶市场供需依然 2.1产胶国产量稳 2.2轮胎开工率略 2.3车市销量显著 2.4上期所库存回3结论........... 专业研究·创造价值 2024年2月8日橡胶周报 利空情绪消化橡胶探底企稳 核心观点 橡胶-RU 宝城期货研究所 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 报告日期：2024年2月8日作者声明： 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 橡胶：经历近期胶价快速下跌以后，前期利空情绪得到有效释放，在国内股市止跌反弹的共性因素带动下，本周国内橡胶期货迎来震荡企稳的走势。其中沪胶期货2405合约呈现双针探底走势，期价在 回撤至13100-13200元/吨区间受到支撑而企稳反弹，当周累计涨幅达 0.56%至13365元/吨。5-9合约月差维持在125元/吨。标胶期货2404 合约也呈现震荡企稳的走势，期价最低下探至10925元/吨，当周累计 涨幅达0.32%至11025元/吨。合成胶期货2403合约则呈现震荡小幅上涨的走势，当周期价小幅上涨1.98%至12635元/吨。 随着前期利空情绪消化以后，橡胶期货价格受国内股市共性利多因素提振，暂时盖过产业偏空因子压制，从而呈现探底企稳的走势。目前宏观因子暂时转多，不过产业因子依然维持偏空格局。需要关注近期合成胶价格持续走强，沪胶-合成胶价差明显收缩，或支撑沪胶期货2405合约继续下跌空间。预计节后橡胶期货料维持震荡企稳的走势。 (仅供参考，不构成任何投资建议） 橡胶|周报 ..............................................................4 回升，基差走阔4 差转为升水4 偏弱6 步回升，供应压力增大6 有回升7 好转7 升，青岛保税区库存增加7 ..............................................................9 1/12请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1现货价格小幅上涨，基差小幅收敛4 1.2期价探底企稳，月差震荡整理4 22023年全球胶市料维持紧平衡6 2.1产胶国供应压力增加国内产区将迎来停割6 2.22023年我国橡胶进口量同比大幅增长7 2.3国内轮胎产量大幅增长，行业开工率略微回升7 2.4终端国内车市产销量环比回落7 2.5上期所库存小幅增加，青岛保税区库存再度下降7 3结论9 图表目录 表1沪胶期现货及基差表4 图1橡胶现货价格走势4 图2沪胶基差走势4 图3沪胶期货价格走势5 图4标胶期货价格走势5 图5合成胶期货价格走势5 图6沪胶5-9月差走势5 图7沪胶-合成胶价差走势5 图8浅深色胶价差走势5 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）6 图10全球主要产胶国月度产量（千吨）6 图11国内全钢胎开工率周度走势7 图12国内全钢胎开工率周度走势7 图13我国天胶及合成胶进口量走势图7 图14国内汽车产量走势图7 图15国内汽车销量走势图7 图16国内经销商库存预警走势图8 图17国内重卡销量走势图8 图18国内重卡销量及增速走势图8 图19国内物流景气指数走势图8 图20上期所橡胶期货库存8 图21青岛保税区橡胶库存8 1市场回顾 1.1现货价格小幅上涨，基差小幅收敛 2024年2月8日当周，以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现 货参考报价，维持在12550元/吨一线震荡整理，周环比小幅上涨100元/吨。 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以沪胶2405 合约期价作为期货参考价格，二者基差呈现小幅收敛的态势。截止2024年2月8日当周，二者基差维持在-645元/吨。 表1沪胶期现货及基差表 品种 现货价格 较前一周涨跌 期货主力合约 较前一周涨跌 基差 周度变化 沪胶2405 12550元/ 吨 +100元/吨 13330元/吨 +40元/吨 -780元/吨 +60元/吨 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图1橡胶现货价格走势图2沪胶基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期价探底企稳，月差震荡整理 经历近期胶价快速下跌以后，前期利空情绪得到有效释放，在国内股市止跌反弹的共性因素带动下，本周国内橡胶期货迎来震荡企稳的走势。其中沪胶期货 2405合约呈现双针探底走势，期价在回撤至13100-13200元/吨区间受到支撑而企稳反弹，当周累计涨幅达0.56%至13365元/吨。5-9合约月差维持在125元/吨。标胶期货2404合约也呈现震荡企稳的走势，期价最低下探至10925元/吨， 当周累计涨幅达0.32%至11025元/吨。合成胶期货2403合约则呈现震荡小幅上涨的走势，当周期价小幅上涨1.98%至12635元/吨。 图3沪胶期货价格走势图4标胶期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5合成胶期货价格走势图6沪胶5-9月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7沪胶-合成胶价差走势图8浅深色胶价差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 22023年全球胶市料维持紧平衡 2.1产胶国供应压力增加国内产区处在停割 全球90%以上的橡胶种植面积和产量均位于东南亚地区，而该区域的主要气候分别为热带雨林气候和热带季风气候。前者的气候特征是全年高温多雨，而后者的气候特征是终年高温，降水分旱雨两季。热带季风气候主要分布在中南半岛和菲律宾群岛北部。热带雨林气候主要分布在马来半岛南部和马来群岛大部分。虽然今年厄尔尼诺现象逐渐加重，东南亚地区在割胶初期受高温干旱气候干扰。不过随着雨季到来，产胶国胶水产量恢复往年正常，部分产胶国产出迎来正增长。 据天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新发布的12月报告显示，2023年11 月天胶生产国协会成员国合计产胶量达130.74万吨，月环比小幅增加0.75万 吨，同比大幅增加9.6万吨。其中2023年11月泰国产胶量达48.43万吨，月 环比小幅减少0.48万吨，印尼产胶量达26.72万吨，月环比小幅减少0.57万 吨，马来西亚产胶量达2.7万吨，月环比略微减少0.1万吨，越南产胶量达17 万吨，月环比小幅减少0.82万吨，中国产胶量达13.52万吨，月环比小幅减 少2.2万吨，印度产胶量达9.81万吨，月环比小幅减少0.64万吨。2023年 1-11月成员国合计产胶量达1120.49万吨，较去年同期的1098.32万吨，小幅增加22.17万吨，增幅达2.02%。 从全年角度来看，预计2023年全球天胶产量料同比增加2%至1488万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国降0.1%、印度增3.8%、越南增0.2%、马来西亚降2.9%、其他国家增2.8%。2023年全球天胶消费量料同比增0.2%至1556.7万吨。其中，中国增3.3%、印度增5.7%、泰国降26%、马来西亚增5.8%、越南增1.4%、其他国家增0.6%。换言之，2023年全球胶市供需缺口达68.7万吨。 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）图10全球主要产胶国月度产量（千吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.22023年我国橡胶进口量同比大幅增长 我国天然橡胶进口依存度高达80%左右，是国内供应的主要构成部分。而2018-2022年中国天然橡胶进口量保持在500万-600万吨，2017年起非标套利 贸易的活跃，进口量明显增长，年度进口量突破500万吨；而2022年由于上半年轮胎出口市场表现偏强以及年内非标基差的持续走强，支撑中国天然橡胶进口量突破至606.05万吨，同比上涨12.77%，创下历史最高水平。 2023年12月，中国橡胶市场出现轻微下滑，根据中国海关总署公布的数 据显示，当月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)总量为72.3万吨，较去年同 期的76.2万吨下降了5.1%。而整个2023年，中国橡胶进口总量达到795.2万 吨，相较于2022年的736万吨，实现了8%的增长。这一数据表明，在过去的一年里，中国对橡胶原材料的需求保持着稳健的增长，这在一定程度上反映了国内外市场供需关系和产业链的持续稳定发展。 图11我国天胶及合成胶进口量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.3国内轮胎产量大幅增长，行业开工率略微回升 随着国内经济稳步向好发展，内需增长带动国内车市消费回暖。2023年，我国汽车产销量超过3000万辆，创历史新高，拉动配套市场增长.此外，在全球经济高通胀下，我国高性价比轮胎具有显著优势，海运费回落及欧洲能源价格较高都对轮胎出口形成正向带动。据国家统计局最新公布的数据显示，2023年12月我国橡胶轮胎外胎产量为8687.0条，环比增加45.3万条，同比增长23.8%。2023年我国橡胶轮胎外胎产量为98775.4万条，同比增长15.3%。全年整体情况超预期，按照2022年全球轮胎销量17.5亿条，中国轮胎占比56.46%，全球范围内无出其右。这显示出我国轮胎行业的强劲发展势头。目前，许多轮胎企业的订单已经排到了两个月之后，库存量处于较低水平，预示着未来一段时间内轮胎市场的持续繁荣。 出口方面，据海关总署发布的数据，2023年12月，我国新的充气橡胶轮胎出口71万吨、5296万条、125.7681亿元，当月与去年同期相比分别增长12.5%、15.7%、11.2%。在回顾2023年全年数据时，我们发现中国新的充气橡胶轮胎 的出口量呈现出稳步上升的趋势。全年共计出口6.1640亿条，相较于2022年上涨了11.8%；出口金额累计达到1501.1265亿元，同比上涨19.5%。同时，汽车轮胎的出口量也呈现出显著的增长，全年出口总量为757.5492万吨，同比上涨16.4%。 据统计，截止2024年2月8日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为 44.6%，较上周大幅回落15.00个百分点，同比大幅上涨17.50个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为67.10%，较上周小幅回落4.90个百分点，同比 大幅上涨33.30个百分点。展望后市，预计在春节以前，国内轮胎行业开工率维持降负节奏，轮胎工厂对原材料买采积极性不高，继续保持刚需买采进度。 图12国内全钢胎开工率周度走势图13国内半钢胎开工率周度走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.4终端国内车市产销量环比回落 中国汽车工业协会发布数据显示，2024年1月，中国汽车产销分别完成241万辆和243.9万辆，环比分别下降21.7%和22.7%，同比分别增长51.2%和47.9%。2024年1月，中国新能源汽车产销分别完成78.7万辆和72.9万辆，环比分别下降32.9%和38.8%，同比分别增长85.3%和78.8%，市场占有率达到29.9%。 在终端零售环节，中国汽车流通协会发布的“中国汽车经销商库存预警指数调查”（VIA）显示，2024年1月中国汽车经销商库存预警指数为59.9%，同比下降1.9个百分点，环比去年12月上升6.8个百分点，库存预警指数位 于荣枯线之上。预计2024年1月乘用车终端零售量在220万辆左右，同比