电子月报（台股）2024-1：电子需求复苏，AI贡献增量

半导体周期复苏，AI贡献增量。1月各电子厂商业绩大多转入淡季，营收环比有所下滑，但同比因低基数开始显著增长。台积电、联电等晶圆代工厂营收“淡季不淡”，环比分别增长22%、12%；各SoC厂商同环比亦有较为明显增长，而被动元器件厂商也开始环比较好增长。我们认为，晶圆代工与SoC厂商的强势营收增长反映周期需求复苏以及AI持续强劲的需求。半导体周期24年预计继续复苏，同时AI有望贡献增量需求。 存储：价格上扬支撑存储厂商业绩。目前，DRAM与NAND价格或已出现拐点，预计24年有望持续上涨。南亚科1月份营收年增加35.95%、月减少3.2%，DRAM市场因为AI需求成长、高端HBM以及DDR4转换DDR5的影响，需求望逐季改善。而NAND市场亦看到需求转强现象，部分NAND Flash规格出现短缺。 消费电子：中小尺寸面板出货下滑，AI PC引领换机潮。面板厂商1月业绩有所下滑，各尺寸面板出货均减少。群创光电2024年1月大尺寸合并出货量共计827万片，较上月减少6.2%；中小尺寸合并出货量共计2,359万片，较上月减少14.8%。 而各PC厂商对24年展望则较积极：法人预期华硕今年营运有望重返成长轨道； 宏碁主管表示，市场聚焦AI PC，有望引爆新一轮电脑换机潮。 AI&代工：AI服务器增幅较大。鸿海1月营收创历年同期次高，预期24Q1步入淡季。而展望今年，纬创表示，今年营运动能主要来自AI相关，预期将有三位数增幅，且今年也只是成长起步阶段，未来几年都将会高速成长。 元器件及功率：库存有序改善，营收逐渐回温。目前被动元器件客户端的库存逐渐趋于健康，AI相关应用助力库存水位修复。各功率厂商1月营收则有所修复，部分厂商复苏动能强劲。PCB库存亦回归健康水位，24年营收望温和成长。 投资建议：半导体周期复苏正当时，建议关注IC设计的先行修复、AI板块的alpha增长，而代工和封测有望随后受益。存储板块建议关注江波龙、德明利、朗科科技、兆易创新、东芯股份、北京君正、普冉股份等。IOT及SOC领域关注：晶晨股份、乐鑫科技、中科蓝讯、炬芯科技等。模拟领域可关注后续的需求改善，建议关注：圣邦股份、纳芯微、南芯科技、美芯晟、雅创电子等。封测板块建议关注：长电科技、通富微电、甬矽电子、华天科技等。代工板块关注华虹半导体和中芯国际的估值底部机会。 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、贸易摩擦风险。 1.中国台湾电子景气度跟踪 半导体周期复苏，AI贡献增量。1月各电子厂商业绩大多转入淡季，营收环比有所下滑，但同比因低基数开始显著增长。台积电、联电等晶圆代工厂营收“淡季不淡”，环比分别增长22%、12%；各SoC厂商同环比亦有较为明显增长，而被动元器件厂商也开始环比较好增长。我们认为，晶圆代工与SoC厂商的强势营收增长反映周期需求复苏以及AI持续强劲的需求。半导体周期24年预计继续复苏，同时AI有望贡献增量需求。 图1：中国台湾主要上市电子公司月度营收（亿新台币）及股价表现 2.半导体：周期复苏，AI贡献增量 2.1.代工：AI驱动先进制程需求旺盛，淡季不淡 台积电1月营收同环比增长， 3nm 占比24年有望达15%。台积电2024年1月营收达新台币2,157.85亿新台币，环比增长22.4%，同比增长7.9%，创下了同期历史新高。此前台积电在法说会上表示，高性能计算需求持续旺盛，预计将成为台积电今年1月营收增长的主要动力。今年2月，受农历年长假、工作天数减少影响，台积电业绩可能滑落。台积电2月及3月平均单月营收将滑落到新台币1,720亿至1,844亿新台币。台积电预计，受益于人工智能（AI）需求旺盛，2024年营运有望健康成长，全年美元营收将同比增长21%至26%，创新历史。 其中， 3nm 制程比重有提升到15%。 联电1月营收环比增长，多元产品线构筑稳健获利能力。联电2024年1月合并营收为190.1亿新台币，较去年同期减少2.94%，较去年12月成长11.98%。 联电总经理王石表示，今年第1季，尽管客户对库存仍采取较为谨慎的态度，预期整体晶圆需求将逐渐回温。展望未来，联电将持续透过多元化的制造基地及差异化的12寸特殊制程，与业界领先企业合作开发下一世代产品，12纳米FinFET制程的合作，是联电追求具成本效益的产能扩张和技术节点升级策略中重要的一环。 图2：台积电月度营收（亿新台币）及同比 图3：联电月度营收（亿新台币）及同比 世界先进1月营收环比下降，一季度业绩受淡季影响预期下滑。世界先进2024年1月份合并营收约为29.28亿新台币，同比下降约8.57%，环比下降16.56%。世界先进副总经理暨财务长黄惠兰表示，由于晶圆出货量减少，1月营收较去年12月减少约16.56%。世界先进日前召开法说会，公司指出，本季步入传统淡季，加上部分供应链持续进行库存调整，首季晶圆出货量季减6~8%，单季毛利率也将较去年第四季的23.03%续降至约21~23%。 力积电营收环比小幅增加，看好24年营运表现。力积电24年1月营收35.70亿新台币，环比增加4.14%，同比减少9.21%。总经理谢再居表示，今年第1季营收受到年节出货天数减少之下，大约呈现小幅个位数季减的幅度，不过在存储代工其DRAM、Flash价格可望持续提高，再加上产能利用率回升、铜锣新产能贡献，全年营运表现有望优于去年。 图4：世界先进月度营收（亿新台币）及同比 图5：力积电月度营收（亿新台币）及同比 射频代工方面，稳懋1月营收减少，预期24年产能利用率持续提高。稳懋24年1月营收15.14亿新台币，月减9.19％，并较去年同期的低基期大幅成长73.52％。公司指出，产能利用率去年第四季已从前季的50％再提升至60％，预估今年还将持续提高；而今年首季因适逢淡季，估单季营收季减low-teens（约11％～13％），毛利率则落在mid-twenties（24％～26％）水准。 宏捷科受益终端需求复苏，预计24年营收持续向好。宏捷科24年1月营收以4.19亿新台币写下25个月以来单月新高，淡季不淡。公司指出，客户库存调整已告一段落、拉货力道显著修复，乐观看今年市况有望重返2021年的荣景。宏捷科指出，1月营运淡季不淡主要受惠五大利多题材，如AI技术导入手机应用； 折叠手机的盛行；印度、东南亚等新兴市场加速4G基础建设；大陆手机PA掀起库存回补潮；新产品的开发也持续增加。 图6：稳懋月度营收（亿新台币）及同比 图7：宏捷科月度营收（亿新台币）及同比 2.2.封测：日月光先进封装业务强劲，下半年成长加速 日月光1月营收创历年次高，预计上半年库存调整结束，下半年成长加速。 日月光投控24年1月营收473.9亿新台币，较去年12月499.06亿新台币减少5.04%，比去年同期451.31亿新台币成长5.01%，仅次于2022年1月，站上历年同期次高。日月光投控在2月初法人说明会中预期，上半年库存调整结束，下半年成长将加速。投控预期今年在先进封装与测试营收占比更高，人工智能（AI）相关高阶先进封装业绩将翻倍，今年相关营收增加至少2.5亿美元。 力成1月营收近3月新低，贡献力道超去年同期。力成24年1月合并营收61.12亿新台币，为近3个月以来新低，MoM-5.67%、YoY +22.23%，虽然较上月衰退，但仍贡献力道却超越去年同期。法人机构平均预估年度税后纯益将衰退至71.15亿新台币，较上月预估调降3.29%。 图8：日月光月度营收（亿新台币）及同比 图9：力成月度营收（亿新台币）及同比 2.3.硅片：日本地震叠加库存调整，1月硅片相对承压 环球晶1月营收减少，主要受日本地震及库存调整影响。环球晶24年1月营收43.96亿新台币，月减31.67%、年减25.86%。环球晶指出，1月营收下滑主要因受到日本能登半岛地震影响，日本子公司部分产品出货递延至2月初；同时，公司配合客户库存调节作业，将部分1月和2月出货调整至第一季季末；另外，由于半导体晶圆位于产业链上游，预期复苏时程将较下游晚一至二季度，大部分客户第一季的稼动率仍未有太大提升，仍在积极去化手上的现有库存。 图10：环球晶月度营收（亿新台币）及同比 图11：台胜科月度营收（亿新台币）及同比 2.4.SoC芯片：联发科旗舰芯片持续发力，信骅同比高增 联发科1月营收创历史同期最高，23Q4旗舰芯片增长动能强劲。联发科受惠于客户农历年前备货需求，24年1月营收444.96亿新台币，月增1.87%、年增98.79%，创下历年同期新高。联发科表示，今年是开启新的成长循环的一年，预期去年第四季推出的旗舰芯片，今年也能迎来强劲双位数成长，全年毛利率在产品组合带动下可望维持在第一季约略47%的水准。 瑞昱1月营收增长稳健，24年恢复成长趋势。瑞昱24年1月合并营收为87.59亿新台币，月增26.7％、年增59.5％。瑞昱指出，尽管宏观经济与国际情势仍有不确定性，但供应链库存已逐步回到健康水位，支撑客户端拉货需求，因此展望本季营运，评估是审慎稳健，同时今年也将恢复成长，预期今年与之后将重新回到成长趋势。 图12：联发科月度营收（亿新台币）及同比 图13：瑞昱月度营收（亿新台币）及同比 信骅1月营收创新高。信骅24年1月营收攀高至3.62亿新台币，为13个月来新高，月增13.72%，年增64.35%。信骅表示，市场需求增加是1月营收成长主要动能。 图14：信骅月度营收（亿新台币）及同比 2.5.模拟芯片：谱瑞受惠PC/NB市场，淡季不淡 谱瑞1月营收同比增长，24年业绩有望受益于强劲市场需求。谱瑞1月合并营收13.99亿新台币，月减1.7％，年增21.2％。受惠PC/NB市场需求强劲，公司预估今年第一季景气展望谨慎乐观，单季营收预估约1.14～1.26亿美元，年增率上看2成，季减5％至季增5％，然淡季不淡，毛利率与上季旺季时期相当，约43～45％间。展望全年，公司预估2024年营收将正向成长，第一季季持平，下半年比上半年好，毛利率上半年目标持稳，下半年新品带动向上。 图15：矽力杰月度营收（亿新台币）及同比 图16：谱瑞月度营收（亿新台币）及同比 2.6.驱动芯片：下游需求相对保守，驱动IC营收略减驱动IC各下游需求相对保守，联咏Q1营收估衰退。联咏1月营收87.2亿新台币，同比增长21%。展望第一季，联咏副董事长王守仁表示，第一季为消费电子传统淡季，加上工作天数减少，故单季营收将会下滑，现阶段需求还是不明朗，还是以急单、短单居多。各产品线部分，包括TV、显示器、NB、VR、手机以及车用等都会呈现下滑趋势。联咏预估，第一季营收预计落在240~250亿新台币，季减少7.9%~11.6%；毛利率为38.5%~40.5%。王守仁表示，第一季毛利率预估相较去年第四季保守，主要是受到产品ASP影响，包括大尺寸驱动IC、手机TDDI等价格压力比较大，但后续会慢慢趋于稳定。 天钰1月营收同比增加。天钰一月营收12.26亿新台币。同比增长7%；环比增长1%。 图17：联咏月度营收（亿新台币）及同比 图18：天钰月度营收（亿新台币）及同比 2.7.MCU：行业底部筑基，车用/USB 4产品发力 新唐车用、USB 4产品传捷报，今年出货看增。新唐1月营收26.57亿新台币，年减7.16%。微控制器（MCU）厂新唐去年获利受到市场景气不佳、客户库存调整影响，2023年全年获利24.20亿新台币，相较2022年减少42.7％。不过新唐也表示，目前USB 4、车用产品都已经获得客户导入，后续出货动能有望看增。 盛群1月营收下降，通路去库存情况不如预期，预计库存Q2恢复健康水位。 盛群24年1月总营收1.5亿，同比减少38.75%。盛群表示，通路库存去化情况不如预期，今年第1季又有工作天数减少影响，预期首季营收将较去年第4季稍低，不过应是今年营运谷底，全年业绩应可优于去年。盛群总经理蔡荣宗表示，转投资代理商占盛群营收比重7至8成水准，库存周转天数约6个多月，预期