电子月报（台股）2023-10：旺季动能延续，关注AI/消费电子/存储三大主线

半导体上游：消费电子复苏+AI需求，各大厂商Q3营收改善。10月，受益于新机发布及消费电子需求复苏，台积电、稳懋、日月光等厂商营收环持续增长。其中，台积电半导体上游各厂商Q3环比大多增长态势良好，其中台积电10月营收增加逾三成，除了三纳米为苹果代工的A17处理器放量外，七纳米和五纳米订单也都回升，尤其五纳米及四纳米受益于AI芯片和其他非苹果手机的加持，回升最为明显。 半导体设计：各下游需求复苏，后续指引乐观。手机市场缓步复苏，联发科有望旗舰芯片天玑9300（采用创新的全大核架构设计）上市，切入终端生成式AI应用，从而带动第四季营收环比+9%-15%。瑞昱10月短期承压，但由于微软已宣布将在2025年终止支持Win10,加上疫情间购买的电子产品进入更新周期，公司看好PC长期复苏机遇。信骅10月营收维持9月高位，亦说明通用服务器市场回温与AI服务器市场续强。 光学&面板：拉货动能持续强劲。光学镜头龙头厂商大立光10月合并营收月增14%，年增22%，连续5个月营收月增，为近4年单月新高。大立光表示，在季节性及新机效应下，11月营运动能比10月好。由于镜头需求逐渐转入淡季，玉晶光营收略有衰退，10月份的营收为25.26亿新台币，较上月减少了27.05%，与去年同期相比，增长了9.16%。10月份营收衰退主要是因为客户的虚拟现实需求大幅减少所致。 电路板：旺季态势维持，多领域均呈增长趋势。臻鼎10月份营收持续保持双位数增长，再次创下今年以来的新高，移动通讯/汽车/基站/服务器及IC载板都同步实现了增长。台光电子今年第四季度的运营将是今年的运营高峰，动能包括配合苹果公司对iPhone新机出货热度的延续以及AI服务器材料终端出货需求。 存储：Q4价格反弹，模组厂10月营收率先反映。南亚科预计随着市场转向DDR5转换，各供应商投片将集中在DDR5上，这将有助于DDR4库存的去化。在价格方面，预计第四季度将比第三季度更稳定，DDR4和DDR3价格有望反弹上涨。 NAND Flash控制IC厂商群联电子表示，目前部分终端市场回温，NAND市况开始走强、报价上涨，预期明年将出现缺货潮。而存储模组厂商威刚与十銓10月营收延续环比增长，存储模组行业呈触底反弹态势。NAND Flash与DRAM价格仍将持续上涨，整体产业正向趋势至少将维持到第3季，2024年下半上游原厂将可望由亏转盈。 电源及功率：电动车市场短期波动，中长期增长。台达电10月营收346.75亿新台币，同、环比略有下滑。尽管今年电动车销售受到美国车厂罢工和升息影响车贷等不利因素的影响，导致台达电子将今年电动车业务由原先预估的倍数成长调整为年成长80%，全年营收约14亿美元至15亿美元，但台达电子预计明年电动车相关营收将成长40%至50%。 投资建议：中国台湾电子厂商10月营收整体稳定，台积电受益于苹果A17芯片/AI芯片/非苹果手机需求提升，环比增长35%，同比增长超预期。此外，存储模组厂威刚与十銓10月营收均环比增长，可能意味着周期拐点已显现。建议关注对周期较为敏感的存储、封测板块，以及IC设计中的IOT、SOC和模拟等。存储板块建议关注江波龙、德明利、朗科科技、兆易创新、东芯股份、北京君正、普冉股份等。 封测板块建议关注：长电科技、通富微电、甬矽电子、华天科技等。IOT及SOC领域关注：中科蓝讯、炬芯科技、乐鑫科技、晶晨股份等。模拟领域可关注后续的需求改善，建议关注：南芯科技、美芯晟、圣邦股份、帝奥微、纳芯微、雅创电子等。 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、贸易摩擦风险。 1.中国台湾电子景气度跟踪 中国台湾电子厂商10月营收整体稳定，新品助力上游、电路板厂商增长。 10月，传统旺季加之新机发布，部分公司环比增长幅度亮眼。台积电受益于苹果A17芯片/AI芯片/非苹果手机需求提升，10月营收同比增长16%、环比增长35%，同比增长超预期；面板厂商整体向好，延续9月高增长态势。此外，存储模组厂威刚与十銓10月营收均环比增长，环比大增可能意味着周期拐点已显现，股价反应市场看好存储行业，尤其存储模组环节。 图1：中国台湾主要上市电子公司月度营收（亿新台币）及股价表现 2.半导体上游：消费电子+AI需求提升，营收环比增长持续 先进制程订单回升，台积电10月营收超预期。台积电10月营收约为2432.03亿新台币，环比+34.8％，同比+15.7%。台积电10月营收增加逾三成，除了三纳米为苹果代工的A17处理器放量外，七纳米和五纳米订单也都回升，尤其五纳米及四纳米受益于AI芯片和其他非苹果手机的加持，回升最为明显，先进制程出货大增，推升10月营收。台积电日前预估第四季美元营收落在188亿美元至196亿美元，季增8.8%至约13.4%。 联电10月营收再创新高。联电公布10月合并营收191.91亿新台币，月微增0.7％，创下九个月营收新高，年减21.2％。市场法人认为，在该公司预估第四季出货小减约5％、ASP（平均销售单价）持平上季的状况下，第四季营收将可望持平或小幅低于上季表现。联电表示，随着明年南科Fab 12A P6扩建产能开出，可望进一步提升22／28纳米营收贡献，为联电业务发展提供强劲助力。 此外联电将加速推出22纳米相关应用，以进一步扩展特殊制程技术产品线。 图2：台积电月度营收（亿新台币）及同比 图3：联电月度营收（亿新台币）及同比 世界先进10月营收略低，公司前景审慎乐观。世界先进10月合并营收32.42亿新台币，较9月的34.43亿新台币减少5.84%，较去年同期35.55亿新台币减少8.97%，为近4月低点，但仍创同期第三高。由于客户需求下降和备货需求保守，世界先进预计2023年第四季晶圆出货量将较上一季度减少8-10%，平均售价将较上一季度减少0-2%，生产能力利用率降至55-60%，毛利率降至22-24%。 此外，公司的资本支出将进一步下修至约90亿新台币。世界先进表示，尽管客户库存恢复到正常水平，预计明年8英寸晶圆市场情况将优于今年，但目前的市场能见度仍然较低。因此，公司将继续保持审慎乐观的态度，并致力于开发高价值和差异化的产品。 受益于新机发布，稳懋营收重回过去正常水平。稳懋公布10月合并营收15.9亿新台币,月增15.11%、年增31.84%。稳懋第四季延续上季旺盛态势，智能手机拉货动能不减,带动单月营收创近16个月新高,重回过去正常水平。稳懋先前于法说会预期第四季营收可较前一季成长约10%至13%，单季毛利率预计约为25%上下。分产品看，预期手机市场会持续成长,尤其看到中国大陆手机市场仍然很好,通讯基础设施方面会比第三季好；WiFi因备货高峰已过,第四季变化不会太大,产能利用率有机会持续拉升,毛利率表现将优于上季水平。法人预估第四季产能利用率会有上升，预计55-60%。 图4：世界先进月度营收（亿新台币）及同比 图5：稳懋月度营收（亿新台币）及同比 日月光10月环比持续修复，四季度可维持增长表现。日月光公布10月营收561.67亿新台币，月增4.92%、年减12.47%。其中，10月封装测试及材料营收283.4亿新台币，月减0.1%、年减14.7%，不过因美系客户新品上市，带动电子代工服务营收增长，推升10月营收站上今年高点，也创历年同期次高纪录。日月光投控日前在法说会上预期，第四季度封装测试事业营收较上一季度下滑低至中个位数百分比，电子代工服务则季度增长低双位数百分比。第四季度预计稼动率可能较第三季度小幅下降，不过因有客户急单注入，加上电子代工服务因进入出货旺季，推升第四季度整体营收仍可维持季度增长表现。 图6：日月光投控月度营收（亿新台币）及同比 图7：京鼎月度营收（亿新台币）及同比 环球晶圆营收创新高，业绩表现已见好转。环球晶圆10月营收达到50.87亿新台币，环比增长-20.9%，同比增长-19.2%。董事长徐秀蘭最近表示，下半年面临更多挑战，与上半年相比需求更加不确定。今年的营收预计将保持平稳，可能出现小幅增长，幅度在1%到6%之间，而明年的营收预计将重返季度和年度增长轨道。全球半导体产业面临下滑，但半导体材料市场因晶圆厂先进逻辑制程和汽车/功率电子元件产量的增加，可能会缓解营收下降趋势。 图8：环球晶圆月度营收（亿新台币）及同比 图9：合晶科技月度营收（亿新台币）及同比 3.半导体设计：各下游需求复苏，后续指引乐观 联发科10月营收复苏，天玑发布前景乐观。联发科10月合并营收428.11亿新台币新台币，环比增长18.66%，同比增长28.2％。联发科副董蔡力行表示，在市场需求改善及较有利的汇率助攻下，第三季的毛利率符合营运目标；而在整体通路库存及市场需求改善，加上旗舰芯片天玑9300上市，预期第四季营收将较第三季成长9%至15%。联发科近日发表新一代手机旗舰芯片天玑9300，和过往“大小核结合”的设计不同，此次天玑9300旗舰采用创新的全大核架构设计，以实现更高效能、低功耗，以满足终端生成式AI应用。首款采用联发科技天玑9300芯片的智能手机预计于2023年底上市 瑞昱10月营收下滑，产品更新助力业绩长期增长。瑞昱10月营收78.66亿新台币,月减11.21%,年减2.76%。随着PC需求趋缓,加上网通产品持续进行库存去化,瑞昱10月营收下探8个月来低点。展望明年，微软已宣布将在2025年终止支持Win10,加上疫情间购买的电子产品进入更新周期,将推升明年PC换机潮，瑞昱掌握PC的潜在市场也不断增加,随着PC规格升级,瑞昱营收长期看好。在车用领域,瑞昱预期,未来2-5年包括Wi-Fi 7、Audio DSP等都会陆续引入汽车中,明年车用业绩也会显著成长。 图10：联发科月度营收（亿新台币）及同比 图11：瑞昱月度营收（亿新台币）及同比 信骅10月营收再创本年新高，Q4出货势头进一步提升。信骅今年10月营收3.24亿新台币,月增0.65%、年减37.34%,为今年以来新高。展望未来，除了通用服务器回温与AI服务器续强外,由于英特尔有意强化服务器安全架构,信骅今年新推的PFR安全SOC也可望获采用,预计24年第四季开始贡献营收,且公司今年仅1家mini BMC客户,预计明年将增加至4-5家,并在明年上半年陆续出货，未来营收前景乐观。 矽力杰10月营收略有下降，下半年望逐季改善。矽力杰10月营收为13.9亿新台币，同比-7.35%，环比-12.13%。公司董事长预期公司库存周转天数有望在24Q1恢复到正常水平（120~130天），同时明年毛利率亦有望回升。 图12：矽力杰月度营收（亿新台币）及同比 图13：信骅月度营收（亿新台币）及同比 联咏10月营收同比猛增，Q4受淡季影响预计营收下滑。10月的营收为95.26亿新台币，环比下降0.4%，同比增长38.6%。联咏表示，第4季手机需求回升，年底节庆带动TDDI客户回补库存力道显著，NB/PC将小量回补库存，电视需求步入传统淡季，部分车用客户也调整库存。对于AI PC，其态度乐观，但目前整体生态系还正在建立中。对于明年，联咏表示，产业链经历今年的库存调整，目前库存已回到相对健康水位，联咏目前晶圆下单已恢复正常，产品价格也逐渐稳定。预估明年产业将重回正常的季节性，公司看好手机OLED、TV SoC、PC/NB、车用及ASIC等产品将会有不错的表现。 谱瑞10月营收平稳。谱瑞10月营收为11.32亿新台币，环比-24.3%，同比-2.0%。谱瑞董事长表示，第4季个人计算机市场需求动能维持，只是客户仍以短单为主，预期季营将约1.1亿至1.22亿美元，以中间值1.16亿美元估算，与第3季约略持平，毛利率约43%至47%。同时，在疫情前购买的PC换机潮来临，PC与笔电导入人工智能（AI）功能，也将刺激换机需求，预期2024年PC出货量可望增加5%至10%。 图14：联咏月度营收（亿新台币）及同比 图15：谱瑞月度营收（亿新台币）及同比 4.光学&面板：拉货动能持续强劲 光学镜头厂商拉货动能逐月转好，新机新产品拉货