电子月报（台股）2023-03：下游需求望复苏

半导体上游23Q1需求偏弱，静待下游复苏。台积电3月营收1454亿新台币，环比-10.9%，同比-15.4%，连续两个月的营收减少主要受半导体库存调整，晶圆出货量减少影响。台积电面临苹果、AMD、联发科、英伟达、高通等五大客户砍单影响明显，预计相关毛利率和营业利益表现也将低于预期。联电表示，23Q1晶圆出货量预计环比17-19%，ASP则预计持平，产能利用率将降至70%。 半导体设计：Q1业绩筑底，Q2修复可期。联电3月营收同比下降27.4%，环比增长41.7%。CEO蔡力行此前表示，Q2业务有机会好转，现阶段已看到电视及WiFi的需求微幅回暖，今年Q1有望为联发科全年低点。联咏法人认为公司Q2有望受益于中国大陆618购物节备货潮以及客户新品推出影响，Q2营收有望再优于上季。 面板3月同环比修复，价格中枢上修。友达和群创3月营收同环比增速均有修复。 而从出货量来看，3月群创大尺寸、中小尺寸出货量亦有改善。集邦科技日前指出，由于618促销备货需求相继启动，有望带动电视面板价格提升。 电路板：库存去化时点，看好后续增长。臻鼎3月营收环比有季节性下降，但同比略有提升。臻鼎表示，公司上半年进入传统淡季，同时受宏观经济环境与消费电子需求转弱影响，运营保守看待。同时，虽然短期消费电子需求复苏情况有待观察，但公司在技术创新及配合客户开发高阶新品的进程并未放缓。上半年新厂陆续进入量产，为下半年与明后年运营增长奠定基础。 存储：3月营收回暖，Q3DRAM价格有望企稳。南亚科和旺宏3月营收环比提升。 南亚科总经理李培瑛日前表示，DRAMQ2报价跌幅有望再收敛，最快Q3企稳，下半年产业有望恢复，不过恢复力度需观察原厂加速减产、俄乌冲突、通胀等影响。 电源及功率：台达经营稳健，功率景气度恢复。台达电3月营收为342亿新台币，月增17.4%，年增11.5%，为历年同期新高。尽管全球宏观经济及产业杂音不断，且中国大陆汽车市场表现不佳，但台达电车用主要客户未受影响，各产品订单状况良好。台达电表示，今年运营可望维持往年趋势，Q2表现较Q1改善。 投资建议：半导体行业经历2022年以来的增速下行，目前下行期预计进入尾声，而下游需求有望逐步复苏。建议关注对周期较为敏感的存储、封测板块，以及IC设计中的IOT、SOC和模拟等。存储板块建议关注兆易创新、北京君正、东芯股份、普冉股份、江波龙等。封测板块建议关注：长电科技、通富微电、甬矽电子等。 IOT及SOC领域关注：晶晨股份、中科蓝讯、全志科技、恒玄科技等。模拟领域可关注后续的需求改善，建议关注：纳芯微、圣邦股份、思瑞浦、帝奥微、雅创电子等。 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、贸易摩擦风险。 1.中国台湾电子景气度跟踪 大部分公司3月营收环比增长，设计板块修复明显。3月产业链各环节营收呈现修复趋势，环比有所增长。其中IC设计板块率先反映周期触底修复行情，环比增长幅度较大。同时，近期半导体公司股价大多表现良好，其中主营DRAM的南亚科与华邦电过去一个月呈现双位数涨幅，反映市场对存储龙头减产与存储价格底部反转的复苏预期。 图1：中国台湾主要上市电子公司月度营收（亿新台币）及股价表现 2.半导体上游23Q1需求偏弱，静待下游复苏 台积电营收增速继续下探。公司3月营收1454亿新台币，环比-10.9%，同比-15.4%；累计今年Q1营收约5086亿新台币，环比-18.7%，低于此前预期，但同比增长约3.6%。台积电连续两个月营收减少主要受半导体库存调整，晶圆出货量减少影响。 联电营收开始环比恢复。公司3月营收176新台币，环比+4.9%，同比-20.1%； Q1累计营收542新台币，环比-20.1%，同比-14.5%，为近7季低点，略低于预期。联电表示，Q1订单能见度偏低，运营充满多重挑战，晶圆出货量预计环比17-19%，ASP则预计持平，产能利用率将降至70%。 世界先进营收同比下降，Q1业绩符合财报预期。世界先进3月营收25亿新台币，环比+0.6%、同比-50.7%。累计2023年前3个月营收为82亿新台币，同比减少39.3%，符合财报预期。 图2：台积电月度营收（亿新台币）及同比 图3：联电月度营收（亿新台币）及同比 图4：世界先进月度营收（亿新台币）及同比 图5：稳懋月度营收（亿新台币）及同比 日月光看今年营收逐季增长。日月光3月营收同比增速继续下行，但环比出现14%增长。日月光营运长吴田玉表示，今年Q1客户持续去库存，叠加传统淡季影响，预期应是全年营收谷底；后续需求复苏下，营收有望逐季增长。 图6：日月光投控月度营收（亿新台币）及同比 图7：京鼎月度营收（亿新台币）及同比 环球晶圆营收增速有所提升，产能利用率保持较高水位。环球晶圆3月营收同比增长17%，增速稳中有升。环球晶圆表示，受产业库存调整影响，确实有客户推迟长约一、二个月的拉货时程，预计下半年将逐渐恢复。现阶段，环球晶圆8寸与12寸半导体硅片生产线产能利用率仍维持90%以上，并调整生产客户所需产品应用项目，期盼全年营收优于去年。 图8：环球晶圆月度营收（亿新台币）及同比 图9：合晶科技月度营收（亿新台币）及同比 3.半导体设计：Q1业绩筑底，Q2修复可期 联发科Q1同比-33%，预计为全年低点。联发科3月营收同比下降27.4%，环比增长41.7%。联发科CEO蔡力行此前在法说会上表示，Q2业务有机会好转，现阶段已看到电视及WiFi的需求微幅回暖，今年Q1有望为联发科全年业绩低点。 此外，蔡力行预计更多手机旗舰芯片将亮相，渗透至更多市场。2023年联发科在旗舰手机的市场占有率将持续提升，5G渗透率受益于印度及东南亚等新兴市场，渗透率有望自去年的近50%增至今年的55%。 联咏（驱动IC）3月环比增长，看好Q2促销活动的拉货动能。公司3月营收92亿新台币，环比+20.2%，为近十个月来高点。对于本季营收，法人认为公司Q2有望受益于中国大陆618购物节备货潮以及客户新品推出影响，Q2营收有望再优于上季。 图10：联发科月度营收（亿新台币）及同比 图11：瑞昱月度营收（亿新台币）及同比 图12：矽力杰月度营收（亿新台币）及同比 图13：信骅月度营收（亿新台币）及同比 图14：联咏月度营收（亿新台币）及同比 图15：谱瑞月度营收（亿新台币）及同比 4.面板3月同环比修复，价格中枢上修 光学镜头厂商淡季蛰伏，4月拉货动能可能比3月差。大立光3月营收同比下降，环比修复。大立光上月高阶镜头出货占比持续提升。展望后市，公司表示，由于下游需求不佳，预期4月拉货动能比3月差。 图16：大立光月度营收（亿新台币）及同比 图17：玉晶光月度营收（亿新台币）及同比 面板厂商3月营收同环比修复。友达和群创3月营收同环比增速均有修复。 而从出货量来看，3月群创大尺寸、中小尺寸出货量亦有改善。集邦科技日前指出，由于618促销备货需求相继启动，有望带动电视面板价格提升。群创指出，品牌厂知道电视面板价格已在谷底，传统针对北美市场“黑色星期五”促销的电视面板订单通常是在4月开始洽谈，今年客户端已提前催促尽早拍板。 图18：友达月度营收（亿新台币）及同比 图19：群创光电月度营收（亿新台币）及同比 图20：群创大尺寸面板出货量及同比 图21：群创中小尺寸面板出货量及同比 5.电路板：库存去化中，看好后续增长 臻鼎营收同环比下降，供应链下半年有望逐步恢复。臻鼎3月营收环比有季节性下降，但同比略有提升。臻鼎表示，公司上半年进入传统淡季，同时受宏观经济环境与消费电子需求转弱影响，运营保守看待。虽然短期消费电子需求复苏情况有待观察，但公司在技术创新及配合客户开发高阶新品的进程并未放缓。上半年新厂陆续进入量产，为下半年与明后年运营增长奠定基础。 覆铜板厂商3月环比持续增长，预期Q2起经营情况回升。台系的覆铜板厂商（如联茂和台光电子）3月营收同比继续保持下降趋势，环比提升。今年来，联茂营收的衰退主因客户端仍处于去化库存阶段，预计去化库存周期要到Q2后才会缓解。联茂指出，2022年Q3以来汽车电子和数据中心相关需求维持稳健，但美国通胀压力、欧洲能源危机和中国大陆消费力减弱，导致行业库存调整时间延长。另外Android手机、PC及NB和显卡等需求维持低迷，去化库存周期也进一步加长。 图22：臻鼎月度营收（亿新台币）及同比 图23：欣兴电子月度营收（亿新台币）及同比 图24：联茂月度营收（亿新台币）及同比 图25：台光电子月度营收（亿新台币）及同比 6.被动元器件：台系大厂营收环比小幅提升 国巨表示Q1产能利用率仍低，盈利能力减弱。国巨3月营收回升到90亿新台币，Q1营收为261亿新台币，环比减少9.4%，同比减少13.4%，符合法说会时环比高个位数预期。国巨表示，由于产能利用率仍低，Q1毛利率预计将环比减少3-4个百分点，营业净利率约环比减少2个百分点以内。展望下一季，国巨表示，目前整体市场供需、全球通胀及国际局势等大环境的不确定性因素仍高，公司审慎应对业绩及运营展望。 华新科3月营收创近8月新高。华新科3月营收为28亿新台币，环比7.7％。 在工作天数恢复的情况下，公司单月营收创八个月新高。 图26：国巨月度营收（亿新台币）及同比 图27：华新科月度营收（亿新台币）及同比 7.存储：3月营收回暖，Q3DRAM价格有望企稳 台系存储厂商3月营收回暖，Q3DRAM价格有望企稳。南亚科和旺宏3月营收环比提升。南亚科总经理李培瑛日前表示，DRAMQ2报价跌幅有望再收敛，最快Q3企稳，下半年产业有望恢复，不过恢复力度需观察原厂加速减产、俄乌冲突、通胀等影响。 DRAM价格保持弱势，后续有望触底企稳。根据DRAMexchange数据，3月DRAM现货价格仍处于下跌趋势，而NAND Flash价格波动较为平稳。3月，4GbDDR3的现货价格环比-7%，而8Gb DDR4现货价格环比-8%。从历史周期来看，目前DRAMDDR3 4Gb产品的现货平均价已经跌破上两轮周期低点的位置（2019-2020年和2016年），预计再下行空间有限，后续有望触底企稳。 图28：南亚科月度营收（亿新台币）及同比 图29：旺宏月度营收（亿新台币）及同比 图30：DRAM存储现货平均价（$） 图31：NANDFlash存储现货平均价（$） 8.电子制造：Q2行业周期触底，Q3重启增长动能 鸿海3月环比持平，Q2预计受高基数影响同环比下降。鸿海3月营收环比-0.4%，同比-21.1%，为历年同期第三高，与公司预期约略相当。鸿海表示，2021年缺料状况在去年上半年缓解，致使去年上半年拉货动能高于一般季节性表现。 同时，公司目前已经进入新旧产品转换期，在去年基期较高的情况下，预计23Q2运营展望将呈现季减、年减的状态。 和硕同比下降，环比提升，预计Q2为全年业绩低谷。和硕3月营收为1013亿新台币，月增9.8%、但年减12.4%；今年首季累计营收为3181亿新台币，年减1.8%。展望后市，和硕预期Q2将为全年谷底，Q3在电子新品带动下重启成长动能。 华硕3月营收提升明显。3月，华硕营收达新台币493亿元，月增41.3%、但年减10.5%；今年首季累计营收为新台币1114亿元，年减19.5%。华硕表示，今年首季营收表现符合公司预期，月营收亦达成逐月成长的正向发展趋势。 图32：鸿海月度营收（亿新台币）及同比 图33：和硕月度营收（亿新台币）及同比 图34：华硕月度营收（亿新台币）及同比 图35：宏碁月度营收（亿新台币）及同比 9.电源及功率：台达经营稳健，功率景气度恢复 台达电3月同环比双增，Q2展望乐观。台达电3月营收为342亿新台币，月增17.4%，年增11.5%，为历年同期新高。尽管全球宏观经济及产业杂音不断，且中国大陆汽车市场表现不佳，但台达电车用主要客户未受影响，各产品订单状况良好。台达电表示，今年运营可望维持往年趋势，Q2表现较Q1改善。 功率器件厂商营收环比修