电子月报（台股）2023-12：季节性由旺切淡，关注端侧AI/PC换机/服务器复苏

半导体：端侧AI+PC换机+服务器复苏，24年多应用需求涌现。由于消费电子等下游需求转淡，晶圆代工12月营收略有降温。世界先进等厂商均预计24Q1经营有所回落，但24年持续改善大趋势不变。而射频代工则持续走强。封测端24年有望受益半导体产业回升、存储需求好转，营运重返成长。此外，我们看好SoC芯片需求成长动能，多类端侧AI有望在24年陆续落地，而PC市场换机潮与服务器市场逐步回温有望形成合力，支撑SoC厂商业绩成长。 存储：价格步入上行通道，12月芯片厂商表现优异。从历史周期来看，DRAM与NAND价格或已出现拐点，预计24年有望持续上涨，逐渐走出下行周期。随着终端市场需求回温，加上供应商减产效应显现，南亚科需求有望回升。华邦电、旺宏去库进展顺利。整体来看，24年DRAM市场或回温，复苏态势好于NAND/Nor市场。而模组厂商指引乐观，预期H1价格将有明显的上涨趋势，并带动出货成长动能。 消费电子：中小尺寸面板出货强劲，VR为光学增量需求。群创光电2023年12月大尺寸合并出货量共计881万片，较上月增加4.3%;中小尺寸合并出货量共计2,770万片，较上月增加18.8%。大尺寸与中小尺寸持续复苏，中小尺寸面板出货强劲。光学厂商12月营收降温，但今年首季营运有望维持年增率正成长，拉货动能仍以手机为主，VR新品也将加入贡献。 AI&代工：AI芯片需求强劲，24年持续放量。世芯12月创历史新高，展望未来市场，世芯总经理沈翔霖对今年营运充满信心，营收、获利都将持续成长，美系云端服务供应商继续拉货，预期动能将较去年更加强劲。创意电子亦表示12月一站式服务专案营收略低于预期，随24年第二季微软AI芯片量产，创意电子营运将显著提升。 元器件及功率：供需仍有不确定性，库存持续去化。目前被动元器件客户端的库存调整预计将于第二季度结束，供应链的库存水位有望逐渐恢复正常。而功率厂商经营大多底部企稳，后续需关注需求修复情况。 投资建议：中国台湾电子厂商12月营收有所分化。12月各电子厂商业绩逐渐从旺季过渡至Q1淡季。我们认为，年初由于季节性影响，各产业链需求可能转淡，但全年来看，24年有望成为“端侧AI的落地年”、“PC市场的换机年”、“服务器行业的复苏年”，多下游市场集中释放，拉动行业上行。建议关注对周期较为敏感的存储、封测板块，以及IC设计中的IoT、SoC和模拟等。存储板块建议关注江波龙、德明利、朗科科技、兆易创新、东芯股份、北京君正、普冉股份等。封测板块建议关注：长电科技、通富微电、甬矽电子、华天科技等。IOT及SOC领域关注：中科蓝讯、炬芯科技、乐鑫科技、晶晨股份等。模拟领域可关注后续的需求改善，建议关注：南芯科技、美芯晟、圣邦股份、帝奥微、纳芯微、雅创电子等。 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、贸易摩擦风险。 1.中国台湾电子景气度跟踪 中国台湾电子厂商12月营收有所分化。12月各电子厂商业绩逐渐从旺季过渡至Q1淡季。此前受益消费电子旺季而表现较好的晶圆代工厂（台积电、联电等）、光学厂商（大立光、玉晶光等）在12月营收环比均有所回落，而射频代工厂商业绩则延续增长态势。 图1：中国台湾主要上市电子公司月度营收（亿新台币）及股价表现 2.半导体：端侧AI+PC换机+服务器复苏，24年多应用需求涌现 2.1.代工：晶圆代工12月略有降温，射频代工持续走强 台积电12月营收同环比下降，Q4营收超预期。晶圆代工龙头台积电12月营收约新台币1,763亿元，较11月减少了14.4%，较2022年同期减少了8.4%。 Q4营收新台币6,255.29亿元。台积电财务长暨发言人副总经理黄仁昭先前法说会时表示，Q4营收约为188亿至196亿美元，毛利率51.5%~ 53.5%，若以1美元兑换新台币32元汇率基础计算，第四季的营收将落在6,016亿至6,072亿元，较第三季成长9%~13%。目前Q4实际营收优于预期。 联电12月营收承压，多元产品线构筑稳健获利能力。联电12月营收金额为新台币169.79亿元，较11月环比减少9.63%，较2022年同期减少18.94%。联电总经理王石在此前的法说会上表示，回顾2023年，尽管晶圆代工产业的市场需求明显下滑，但联电通过在产品组合优化上的持续努力，以及来自特殊制程的营收贡献增加，使联电以稳定的综合平均售价维持强劲的结构性获利能力。 图2：台积电月度营收（亿新台币）及同比 图3：联电月度营收（亿新台币）及同比 世界先进12月营收双位数增长，一季度业绩受淡季影响预期下滑。世界先进12月营收达到新台币35.1亿元，创4个月历史新高，月增20.12%，年增24.59%。 去年第四季度营收跌破百亿新台币大关，滑落到96.74亿新台币，季度减少8.36%； 2023年总营收为382.73亿新台币，减少25.96%。总体经济疲软，终端消费需求复苏延迟，供应链持续调整库存，订单态度保守，影响了世界先进去年第四季度晶圆出货和营收下滑。法人预测，今年第一季度因传统淡季效应影响，世界先进业绩恐将进一步滑落，第二季度营运有望开始逐步回升。 力积电营收创三年新低，看好24年展望。力积电12月合并营收为34.28亿新台币，与上月相比下降了11.79%，与去年同期相比下降了16.39%。力积电董事长黄崇仁持续看好2024年半导体展望，他指出，半导体库存逐渐去化，且AI带动相关需求，下半年将迎来成长爆发、并延续至2025年。 图4：世界先进月度营收（亿新台币）及同比 图5：力积电月度营收（亿新台币）及同比 射频代工方面，稳懋四季度业绩改善，预期24年前景乐观。稳懋公布去年12月营收16.67亿新台币，月增3.5%，为2022年5月以来最佳，年增52%。 稳懋认为，手机库存已陆续回到正常水平，加上中国大陆市场需求带动下，手机应用持续增长，推动营收和产能利用率提升。法人表示，全球智能手机市场历经长达一年半的寒冬期后，近期各大品牌厂库存去化接近尾声，产业今年前景乐观。 宏捷科12月营收同比上涨200%，24Q1产能满载，营收维持高点。宏捷科12月营收3.88亿新台币，月增9.31%、年增207.3%，创2021年11月以来新高，合计去年第四季度营收10.70亿新台币，季度增长36.36%、年度增长185.95%，超越市场预期的季度增长20-25%。展望未来，今年第一季度产能已经排满，在订单需求持续之下，预期单季营收能维持上一季度的高水平。 图6：稳懋月度营收（亿新台币）及同比 图7：宏捷科月度营收（亿新台币）及同比 2.2.封测：力成12月受益存储复苏，看好封测24年成长 日月光12月营收略有降温，预计今年营收好于23年。日月光投控去年12月营收略有降温，合并营收499.06亿新台币，较上月减少8.4%，比前一年同期下滑6.1%，是2019年以来的同期低点。但第四季度合并营收1605.81亿新台币，季度增长4.2%，仍符合该公司先前的预期。 力成12月营收创一年来新高，24年营运预计重返增长。受惠存储市况反弹，加上逻辑封装业务缓步复苏，力成科技2023年12月营收达64.79亿新台币，月增0.17%，年增12.09%，创下近14个月新高；第四季单季合并营收190.34亿新台币，季增3.17%，年增3.43%，来到近五季新高。展望后市，法人看好今年半导体产业回温，存储市况将持续回升，可望带动力成产能利用率保持稳健、今年营运预计重返成长。 图8：日月光月度营收（亿新台币）及同比 图9：力成月度营收（亿新台币）及同比 2.3.硅片：12月环比高增，Q1淡季或承压 环球晶连续正增长，一季度受淡季影响预计营收偏低。环球晶12月营收60.5亿新台币，月增0.05%，年增14.15%；第四季度营收183.9亿新台币，季增1.88%，年增16.7%，已连续12季增长，单季与全年营收均创历史新高。环球晶董事长徐秀兰表示，第一季度受农历春节因素影响，压力确实较大，上半年可能会有较多客户希望提供弹性协助，营收会稍微低一些。而台胜科12月环比亦增长。台胜科12月合并营收14.07亿新台币，较上月增长4.5%，年增1.5%。 图10：环球晶月度营收（亿新台币）及同比 图11：台胜科月度营收（亿新台币）及同比 2.4.SoC芯片：端侧AI助力，PC换机潮来，服务器恢复成长 联发科12月营收创23最佳，24年营收有望双位数增长。联发科公布12月合并营收为436.79亿新台币，月增1.4%、年增12.9%，创2023年最佳单月合并营收。得益于智能手机回补库存及旗舰型芯片拉货，2023年营运逐渐好转。法人预计，第一季度仍会受到季节性衰退影响，不过2024年营收表现将有望达到双位数增长，在边缘AI、WiFi 7、特用芯片（ASIC）等新产品、新业务的加持之下，挑战获利创历史新高。 瑞昱12月营收位于低点，PC换机潮有望提振运营。瑞昱12月营收受客户库存回补力度减弱影响降至69.13亿新台币，为近10个月来低点，月减11.45%，年增8.4%。第四季度合并营收225.85亿新台币，季减15.35%，年增3.78%。 瑞昱去年第四季度受全球电信标案需求持续低迷影响，加上PC出货量进入传统淡季，客户需求同步修正，导致营收降温。不过，今年随着PC迎来换机潮，且在规格升级下，瑞昱运营有望提振。 图12：联发科月度营收（亿新台币）及同比 图13：瑞昱月度营收（亿新台币）及同比 信骅12月营收下降，预期服务器市场逐步回温。信骅公布12月合并营收3.19亿新台币，较上月减少6.8%，与去年同期相比为年减18.5%。通用服务器在历经一年库存调整后，服务器远端管理芯片需求也开始回温。加上2024年人工智能（AI）服务器的需求仍将强劲，可望带动后续回归成长态势。 图14：信骅月度营收（亿新台币）及同比 2.5.模拟芯片：谱瑞12月环比高增，24年看好AI价值提升 矽力杰12月营收略有下降。矽力杰12月营收14.15亿新台币，年减0.23%； 全年营收154.05亿新台币，同比下降34.48%。 谱瑞12月营收同环比增长，24业绩有望受益于换机需求。谱瑞去年12月营收14.23亿新台币，月增12.7%、年增51.1%。累计第四季度营收季增2.9%、年增19.8%，全年营收年减31.3%。展望2024年，消费性和商用PC市场都有望迎来新一波换机需求，同时也有机会看到一些AI NB/PC的出现。虽然初期出货量较少，但每台搭载NB/PC的芯片价值却在持续增加，谱瑞的高速解决方案均有望受益。 图15：矽力杰月度营收（亿新台币）及同比 图16：谱瑞月度营收（亿新台币）及同比 2.6.驱动芯片：24Q1下游稼动率或下降，OLED渗透贡献成长动能 联咏11月营收稳健，12月受淡季影响预计营收下滑。联咏11月营收月减6%、年增15%。预计12月营收将介于76~86亿新台币，月减4~15%。展望2024年，联咏成长动能包括OLED在智能手机的渗透率持续看好，OLED平板的渗透率也会持续成长。 天钰12月营收同环比下降，后续出货望逐季成长。面板驱动IC厂天钰23年12月营收12.09亿新台币元、月减5.72%、年减14.85%。12月单月营收的衰退主要系面板厂随需求进入淡季，于第四季持续进行生产调控，今年第一季产能稼动率或将降到70%以下，影响天钰近两季营运。针对今年营运，天钰表示，2 3H2 消费电子需求复苏，加上旗下天德钰所布局的AMOLED驱动IC将在第二季量产，后续出货动能有望逐季成长。 图17：联咏月度营收（亿新台币）及同比 图18：天钰月度营收（亿新台币）及同比 2.7.MCU：营收同比下降，底部或将现 新唐12月营收27.86亿新台币，24H1预期谨慎。年减7.16%。全年营收353.48亿新台币，同比-15.58%。Q4为传统季节性淡季，加上终端客户及云端服务CSP大厂资本支出相对上半年减少，因此公司业绩略有承压。此外，公司对24H1营收维持谨慎保守看法。盛群12月营收1.55