电子月报（台股）2023-09：新机发布潮来临，催化下游需求复苏

半导体上游：新机发布助力业绩增长，各大厂商Q3营收改善。受益于新机发布的备货浪潮，半导体上游各厂商Q3环比大多增长态势良好，其中台积电Q3环比+14%；稳懋因手机功率放大器（PA）放量，环比+6%；日月光则因工控与运算等应用回暖、Wafer bank（客户寄放库存）水位逐渐消化，Q3环比增长13%；由于AI服务器预算挤出效应，通用服务器库存消化过程延长，世界先进Q3增速受到一定压制（环比+7%）。 半导体设计：下游进入升级迭代季，经营持续改善。手机市场缓步复苏，品牌厂商积极备货，IC设计景气有望走出谷底。联发科Q3营收1100亿新台币，季增12.1％，超过财务指引上限（1,089亿）。瑞昱受益于个人电脑和消费性电子客户的库存补充。此外，信骅、谱瑞9月营收环比激增：信骅环比增长32%，显示服务器需求调整有望结束；谱瑞9月环比增长31%，Q3环比增长16%，主要受益于PC、笔电客户的急单催化。 光学&面板：镜头新机拉货动能强劲。受益于苹果iPhone以及其他非苹果手机品牌的新机需求提升，大立光的9月营收超预期。玉晶光亦受益于iPhone 15和华为Mate 60系列的新机需求拉动，再加上Meta和苹果的新款虚拟现实/混合现实新产品出货增加，创立单月、单季营收新高。 电路板：旺季态势有望维持，需求拉动双位数增长。臻鼎表示目前手机客户的情况良好，第四季度有望成为全年营收的高峰。而受益于美系手机客户的新机上市，台达电创下单月历史新高。 存储：现货价反转明显，供需持续改善。南亚科9月环比+5.8％，总经理李培瑛表示，预期随着市场朝DDR5转换，有助DDR4库存去化，第四季bit出货量预计小幅增加。目前DDR5价格已上涨，看好DDR4、DDR3价格可望翻涨。存储模组厂商威刚与十銓9月营收均环比增长，呈修复态势。内存模组厂威刚董事长陈立白估计，DRAM与NAND Flash最新合约价格将上涨10％至15％，明年内存将进入多头市场，可能开启内存未来一至两年供应短缺期。 电源及功率：台达电增速下行，功率景气度略有下滑。台达电9月环比下降，Q3营收创历史记录，公司表示，市场面比较保守。台系的功率厂商营收环比则略有下滑。 投资建议：中国台湾电子厂商9月营收表现分化，新机发布助力光学、制造厂商向好。行业逐渐步入下半年旺季，建议关注对周期较为敏感的存储、封测板块，以及IC设计中的IOT、SOC和模拟等。存储板块建议关注江波龙、德明利、朗科科技、兆易创新、东芯股份、北京君正、普冉股份等。封测板块建议关注：长电科技、通富微电、甬矽电子、华天科技等。IOT及SOC领域关注：中科蓝讯、炬芯科技、乐鑫科技、晶晨股份等。模拟领域可关注后续的需求改善，建议关注：南芯科技、美芯晟、圣邦股份、帝奥微、纳芯微、雅创电子等。 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、贸易摩擦风险。 1.中国台湾电子景气度跟踪 中国台湾电子厂商9月营收表现分化，新机发布助力光学、制造厂商向好。 9月，传统旺季加之新机发布，部分公司环比增长幅度亮眼。光学厂商获益颇丰，大立光9月营收同比增长9%、环比增长23%，同比正向增长态势维持；玉晶光9月营收同比增长27%、环比增长7%。此外，信骅9月营收环比+32%，营收环比大增可能反映服务器需求已经有所改善。信骅、谱瑞等厂商营收环比上升明显，业绩改善在股价上充分体现。 图1：中国台湾主要上市电子公司月度营收（亿新台币）及股价表现 2.半导体上游：新机发布助力业绩增长，各大厂商Q3营收改善 台积电9月营收略有下降，受益于汇率Q3营收增长超预期。台积电9月营收约为1,804.3亿新台币，环比减少了4.4％，同比减少了13.4％。获益于苹果新机备货和有利的汇率因素，第三季度的营收为5467.32亿新台币，季度增长13.7％，超出市场预期。新台币兑美元汇率在第三季度进一步贬值，为台积电提供了良好的毛利率缓冲。 联电9月营收环比由负转正，整体表现符合预期。联电9月合并营收为190.52亿新台币，较上月微幅增加0.53%，较去年同期下降24.45%。第三季度营收570.68亿新台币，也较上季小幅增加1.37%，第三季度营收表现大致符合市场预期。因供应链持续调整库存，联电日前表示，预估第三季晶圆出货量将季减3%～4%； 加上新产能开出，稼动率预计降至64%～66%；成本增加估计将侵蚀毛利率1～3个百分点，但美元平均售价(ASP)预估将季增2%。 图2：台积电月度营收（亿新台币）及同比 图3：联电月度营收（亿新台币）及同比 世界先进9月营收平稳，未来前景有待观察。世界先进9月合并营收约为34.44亿新台币，较去年同月减少6.75%，也较上月减少2.06%。第三季度合并营收为105.57亿新台币，较上季增长7.13%，符合公司和市场之前的预期。世界先进表示，有两种应用没达到先前预期，（1）工业用的通用服务器，由于AI服务器预算挤出效应，库存消化过程延长；（2）客户智能手机用sub-PMIC产品，库存水平仍然较高；而消费电子、电视、IT和汽车等应用领域则相对抗跌。 稳懋营收平稳，受益于新机发布业绩可期。稳懋9月份的营收为13.82亿新台币，环比下降1.5%，同比增长15.7%。稳懋表示，第三季度的业绩增长主要来自于手机功率放大器（PA）领域，主要受益于高端智能手机进入发布旺季。因此零部件积极备货，预计第三季度产能利用率将比第二季度提高。第四季度是圣诞旺季，再加上最近iPhone15系列的热销，稳懋在第四季度的业绩有望增长。 图4：世界先进月度营收（亿新台币）及同比 图5：稳懋月度营收（亿新台币）及同比 日月光9月环比持续修复，看好先进封装发展潜力。日月光9月营收年减19.68%，月增+2%。今年第3季营收1541.67亿新台币，季增13.13%，为同期次高，符合预期。日月光表示，第3季汽车、工控与运算等应用全面回升，Wafer bank（客户寄放库存）水位逐渐消化，平均产能利用率也从第2季60%升至第3季的65%。展望本季，日月光投控表示，产业库存持续修正，全球经济仍有未定因素，不过长线发展相对乐观。公司看好先进封装业务潜力，明年相关产品业绩将高度成长。 图6：日月光投控月度营收（亿新台币）及同比 图7：京鼎月度营收（亿新台币）及同比 环球晶圆营收创新高，业绩表现已见好转。环球晶圆9月营收达到64.3亿新台币，环比增长17.69%，同比增长6.04%，创下近6个月以来的新高。董事长徐秀蘭最近表示，下半年面临更多挑战，与上半年相比需求更加不确定。今年的营收预计将保持平稳，可能出现小幅增长，幅度在1%到6%之间，而明年的营收预计将重返季度和年度增长轨道。全球半导体产业面临下滑，但半导体材料市场因晶圆厂先进逻辑制程和汽车/功率电子元件产量的增加，可能会缓解营收下降趋势。 图8：环球晶圆月度营收（亿新台币）及同比 图9：合晶科技月度营收（亿新台币）及同比 3.半导体设计：下游进入升级迭代季，经营持续改善 联发科9月营收下降，Q3业绩超预期。联发科9月营收360.78亿新台币，月减14.62％，年减36.23％，第三季合并营收达1,100亿新台币，季增12.1％，也超过财务指引上限（1,089亿新台币）。手机市场缓步复苏，品牌厂商积极备货，景气有望走出谷底。此外，联发科年度旗舰产品天玑9300将于本季面世，据执行长蔡力行预告，其将整合最新的加速处理器(APU)，赋予终端设备生成式AI的能力。 瑞昱9月营收环比持平，受淡季影响四季度营收可能下滑。瑞昱的9月营收为88.59亿新台币，环比增长0.04%，同比减少7.57%。受益于个人电脑和消费性电子客户的库存补充，瑞昱在第三季度实现了近267亿新台币的营收，创下了一年来的新高。路由器、交换器等新规格产品预计明年将迎来升级潮，有望促使出货量重返增长。瑞昱目前Wi-Fi7已经送样，不过由于技术处于发展阶段，明年营收贡献相对有限，Wi-Fi 4/5则持续往Wi-Fi6升级，应用也从PC、路由器延伸至消费性电子，从新规格采用速度来看，智能型手机最快，其次接续是PC、路由器、消费性电子和多媒体产品。 图10：联发科月度营收（亿新台币）及同比 图11：瑞昱月度营收（亿新台币）及同比 信骅9月营收创本年新高，Q4出货势头进一步提升。受益于欧美服务器客户人工智能需求，信骅9月的营收达到3.22亿新台币，创下了本年度的单月最高记录，第三季度的营收也达到了7.97亿新台币，创下了本年度的单季新高。法人表示，英特尔服务器平台Sapphire Rapids出货动能持续成长，加上AI需求强劲，进入下半年后，欧美客户开始重启拉货动能，信骅BMC芯片出货表现在第3季缴出明显优于上半年的单季表现。本季英特尔可望推出第五代服务器处理器Emerald Rapids，有机会再度推升服务器客户换机需求。法人预期，信骅第4季营运表现有望优于第3季。 矽力杰9月营收环比改善，下半年望逐季改善。矽力杰9月营收为15.0亿新台币，同比-21%，环比+2%。公司董事长在8月底的法说会上表示，下半年业绩望逐季攀升，汽车、PC和工业应用需求回暖，而消费和存储市场需求相对疲软。 因为计提存货跌价损失，矽力杰Q2毛利率为41%（Q1为45%）；董事长表示，库存周转天数从Q1的234天降至Q2的181天，预期24Q1可望恢复到正常水平（120~130天）。虽然消费市场产品价格有压力，不过晶圆代工厂最近也开始降价，预期整体不会对毛利率产生冲击，而明年毛利率有望回升。 图12：矽力杰月度营收（亿新台币）及同比 图13：信骅月度营收（亿新台币）及同比 联咏9月营收同比猛增，Q4受淡季影响预计营收下滑。9月的营收为95.61亿新台币，环比下降1.38%，同比增长54.93%。第三季度的合并营收达到289.3亿新台币，季度下降4.52%，同比增长47.87%。法人认为，近期TV面板需求有所放缓，短期需留意LDDI（大尺寸面板驱动芯片）需求下修风险，第四季联咏营收将维持下滑趋势。 谱瑞9月营收激增，主要受益于PC与笔电急单。谱瑞9月营收为14.95亿新台币，环比+30.5％，创下去年8月以来单月新高表现，且同比+10.93％，推动今年第3季合并营收季成长约16％至37.10亿元，创近一年以来单季高峰。法人指出，谱瑞在第3季主要受益于PC、笔电客户的急单，虽然订单能见度相对较低，不过目前客户需求正陆续回温，谱瑞未来业绩动能有望逐步成长。 图14：联咏月度营收（亿新台币）及同比 图15：谱瑞月度营收（亿新台币）及同比 4.光学&面板：镜头新机拉货动能强劲 光学镜头厂商拉货动能逐月转好，新机新产品拉货动能强劲。光学镜头龙头厂商大立光9月的营收为55.72亿新台币，较上月增长23%，同比增长约9%，创下自2019年11月以来的单月新高。受益于苹果iPhone以及其他非苹果手机品牌的新机需求提升，大立光的9月营收超出了最初的预期。从产品结构来看，大立光9月的1000万像素产品占比为50%-60%；2000万像素以上的产品占比为10%-20%，800万像素产品占比在10%以下，其他产品占比在20%至30%之间。 玉晶光9月的合并营收为34.62亿新台币，较上月增长7.03%，同比增长26.72%，创下单月历史新高。第三季度的合并营收达到了88.46亿新台币，季度增长了2.32倍，也创下了单季历史新高。主要受益于iPhone 15和华为Mate 60系列的新机需求拉动，再加上Meta和苹果的新款虚拟现实/混合现实新产品出货增加。 图16：大立光月度营收（亿新台币）及同比 图17：玉晶光月度营收（亿新台币）及同比 面板厂商9月同环比增长。友达9月营收为245.7亿新台币，较上月增加1％，与2022年同期相比增加51％。9月群创合并营收达199.14亿新台币，环比增加3.6%，同比去年增加17.3%，创近16月以来的单月最高记录。第三季度合并营收约576.54亿新台币，季增4.7%。出货方面，群创9月大尺寸面板出货量