镍不锈钢周报：库存持续增加，镍价弱稳运行

期货研究报告|镍不锈钢周报2024-02-18 库存持续增加，镍价弱稳运行 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03037416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 镍品种： 2月8日当周镍价宽幅震荡运行，沪镍主力合约2403开于126870元/吨，收于126250 元/吨，较此前一周收盘下跌0.14%，最低曾下探到122000元/吨，最高至127140元/吨。随着春节假期到来，精炼镍现货市场成交氛围冷淡，下游备货多已完成，现货升水小幅上涨。SMM数据，2月8日当周金川镍升水上涨850元/吨至4700元/吨，俄镍升水上 涨150元/吨至50元/吨，镍豆升水持平为-3500元/吨；LME镍0-3价差下降3美元/吨 至-253.5美元/吨。本周沪镍库存增加343吨至15965吨，LME镍库存增加858吨至 72120吨，上海保税区镍库存持平为3500吨，中国（含保税区）精炼镍库存持平为24095 吨，全球精炼镍显性库存增加858吨至96215吨，全球精炼镍显性库存小幅增加。 ■镍观点： 镍处于较低库存、低利润、偏弱预期的格局之中。当前镍供需偏空，镍供应持续增长，但消费未见起色，过剩格局持续，当前原生镍已处于全面过剩状态，精炼镍国内库存、LME库存持续累积，镍产业链供应充裕，加之近期镍铁、硫酸镍价格持续弱势，外购原料生产电镍成本前期有所下挫，镍中线以维持逢高卖�套保思路对待。当前镍产业利润收缩严重，镍价继续大幅下行的主动性不足。当前镍价相较于产业链其他环节的估值处于中等水平，短期价格或弱势震荡运行。 镍策略： 中性。 ■风险： 精炼镍项目进展不及预期、印尼政策变动。 304不锈钢品种： 节前不锈钢期货价格震荡运行，2月8日当周不锈钢主力合约2403开于13655元/吨，收于13630元/吨，较上周收盘下跌0.18%。春节前一周不锈钢现货价格弱势震荡，基差小幅上涨，随着春节假期到来，不锈钢厂纷纷休假，周内现货市场交投几乎停滞，整体成交氛围冷淡。2月8日当周无锡市场304不锈钢冷轧基差上涨125元/吨至510元/吨， 佛山市场304不锈钢冷轧基差上涨125元/吨至510元/吨。Mysteel数据，2月8日当周 无锡和佛山300系不锈钢社会库存增加2.31万吨至56.86万吨，对应幅度为+4.24%，其 中热轧库存增加0.64万吨至20.89万吨，冷轧库存增加1.67万吨至35.97万吨，300系 不锈钢社会库存增幅明显。SMM数据，2月8日当周高镍生铁�厂含税均价较此前一周持平为932.5元/镍点，内蒙古高碳铬铁价格较此前一周持平为8650元/50基吨。 ■不锈钢观点： 304不锈钢处于现实供需双弱、预期供需同增、库存暂无压力的格局中。12月份300系不锈钢产量明显提升，但终端消费未有明显改善。随着近期不锈钢盘面价格的回落，不锈钢厂、镍铁厂利润再度收窄，仍在亏损边缘徘徊。当前宏观预期向好，叠加成本支撑，短期来看不锈钢价格或震荡运行，但是镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，而且成本端价格重心仍低位运行，长期来看不锈钢价格或随成本端价格偏弱运行，后续关注不锈钢成本端价格变化情况。 ■不锈钢策略： 中性。 ■风险： 印尼政策变化。 目录 镍品种：1 304不锈钢品种：1 镍不锈钢周度数据5 精炼镍现货与库存：6 镍矿与镍铁：7 铬矿与铬铁：8 不锈钢价格与利润：9 不锈钢社会库存：11 图表 表1:镍不锈钢周度数据5 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨6 图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨6 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨6 图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨6 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨6 图6:沪镍仓单丨单位：吨6 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨7 图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨7 图9:中国精炼镍现货库存丨单位：万吨7 图10:中国沪镍与保税区库存丨单位：元/吨、吨7 图11:中国红土镍矿港口报价丨单位：美元/湿吨7 图12:中国主流高镍铁价格丨单位：元/镍点7 图13:电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位：元/吨8 图14:中国高镍铁RKEF利润率丨单位：%8 图15:中国镍矿港口库存季节图丨单位：万吨8 图16:中国镍铁现货库存丨单位：金属吨8 图17:中国主流进口铬矿价格丨单位：元/干吨度8 图18:主产区高碳铬铁价格丨单位：元/50基吨8 图19:中国铬矿港口库存丨单位：万吨9 图20:中国铬矿港口库存季节图丨单位：万吨9 图21:304/NO.1热轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨9 图22:304/2B冷轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨9 图23:304不锈钢冷热轧价差丨单位：元/吨9 图24:废不锈钢价格丨单位：元/吨9 图25:304不锈钢冷轧期现价差丨单位：元/吨10 图26:不锈钢库存与价格丨单位：元/吨、吨10 图27:304不锈钢主流生产利润丨单位：%10 图28:镍与不锈钢期货比值丨单位：元/吨10 图29:不锈钢期货仓单丨单位：吨10 图30:不锈钢期货仓单与价格丨单位：吨、元/吨10 图31:中国300系不锈钢新口径社会库存丨单位：吨11 图32:中国不锈钢新口径各系列库存丨单位：吨11 图33:中国300系不锈钢冷热轧库存丨单位：吨11 图34:中国300系不锈钢分地区库存丨单位：吨11 镍不锈钢周度数据 表1:镍不锈钢周度数据 周度数据 日期 2024/2/8 周变动 单位 SMM镍10:30现货报价 俄镍 125600 -850 元/吨 SMM镍10:30现货报价 金川镍 130250 -150 元/吨 沪镍合约价差 主力-近月 450 220 元/吨 SMM镍现货升贴水 金川镍升贴水 4700 850 元/吨 SMM镍现货升贴水 俄镍升贴水 50 150 元/吨 SMM镍现货升贴水 镍豆升贴水 -3500 0 元/吨 LME镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -253.5 -3 美元/吨 精炼镍库存 沪镍仓单 13312 1545 吨 精炼镍库存 沪镍库存 15965 343 吨 精炼镍库存 保税区库存 3500 0 吨 精炼镍库存 LME镍库存 72300 1038 吨 镍铁价格 高镍铁�厂含税价格 932.5 0 元/镍点 304不锈钢主流价格（上午） 佛山热轧NO.1 13500 0 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡热轧NO.1 13500 0 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 佛山冷轧2B 13900 0 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡冷轧2B 13900 0 元/吨 不锈钢基差 无锡冷轧毛边-SS主力换算毛 边 510 125 元/吨 不锈钢基差 佛山冷轧毛边-SS主力换算毛 边 510 125 元/吨 不锈钢期货仓单 不锈钢期货仓单 83055 12334 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系库存（周） 568624 23148 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系热轧库存（周） 208889 6404 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系冷轧库存（周） 359735 16744 吨 数据来源：SHFELMESMMMysteeliFinD华泰期货研究院 精炼镍现货与库存： 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨 LME现货升贴水(左轴)LME镍价(右轴) 金川升贴水俄镍升贴水镍豆升贴水 800 600 400 200 0 -200 -400 2009/07/162015/07/162021/07/16 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 2017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 镍上海CIF提单溢价镍上海保税区仓单溢价 精炼镍进口盈亏 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 -120000 2016/05/232018/05/232020/05/232022/05/23 2017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨图6:沪镍仓单丨单位：吨 镍豆自溶经济性(左轴)电池级硫酸镍价格(右轴) 沪镍仓单 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2015/04/172018/04/172021/04/17 数据来源：华泰期货研究院数据来源：WindSHFE华泰期货研究院 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 LME镍价(左轴)全球精炼镍显性库存(右轴) 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 500000 400000 300000 200000 100000 0 LME镍豆库存 LME镍总库存LME镍板库存 2009/07/162014/07/162019/07/16 2003/07/162010/07/162017/07/16 数据来源：华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:中国精炼镍现货库存丨单位：万吨图10:中国沪镍与保税区库存丨单位：元/吨、吨 沪镍仓单保税区电解镍 沪镍仓单(左轴)沪镍库存(左轴) 镍板现货镍豆现货保税区库存(左轴)沪镍主力收盘价(右轴) 15中国电解镍总库存 10 5 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 310000 260000 210000 160000 110000 60000 2017/06/302019/06/302021/06/302023/06/30 2015/04/172018/04/172021/04/17 数据来源：Mysteel华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 镍矿与镍铁： 图11:中国红土镍矿港口报价丨单位：美元/湿吨图12:中国主流高镍铁价格丨单位：元/镍点 160 140 120 100 80 60 40 20 0 镍矿0.9%(CIF)镍矿1.5%(CIF)镍矿1.8%(CIF) 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 8-12%高镍生铁