策略点评：中国版 ESG 报告指引发布，推动上市公司高质量可持续发展

策略点评 策略配置 2024年02月18日 中国版ESG报告指引发布，推动上市公司高质量可持续发展 相关研究报告 【平安证券】拆解ESG投资系列（六）-ESG信披：国际经验与中国实践2024/02/01 证券分析师 魏伟投资咨询资格编号 S1060513060001BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 张亚婕投资咨询资格编号 S1060517110001 ZHANGYAJIE976@pingan.com.cn 郝思婧投资咨询资格编号 S1060521070001 HAOSIJING374@pingan.com.cn 事项： 2024年2月8日，在中国证监会的统一部署下，三大交易所发布可持续发展报 告披露指引征求意见稿，即《上海证券交易所上市公司自律监管指引第14号— —可持续发展报告（试行）（征求意见稿）》、《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第17号——可持续发展报告（试行）（征求意见稿）》、《北京证券交易所 上市公司持续监管指引第11号——可持续发展报告（试行）（征求意见稿）》。 意见反馈截止时间为2024年2月29日。 平安观点： 政策背景：贯彻新发展理念、做好绿色金融大文章，交易所发布中国版ESG 报告指引。自2015年习主席首次提出新发展理念，到2020年提出30·60 双碳目标，再到2023年12月中央经济工作会议再次强调“必须把坚持高质量发展作为新时代的硬道理，完整、准确、全面贯彻新发展理念，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”，我国整体政策部署围绕推进中国式现代化、实现可持续发展展开。与此同时，资本市场持续引导各类要素向可持续发展领域集聚，2023年中央金融工作会议提出做好包括绿色金融在内的五篇大文章，证监会在《推动提高上市公司质量三年行动方案 （2022-2025）》中明确要求建立健全可持续发展信息披露制度。此次证监会指导境内三大交易所同时发布上市公司可持续发展报告指引，标志着A股上市公司可持续发展信息披露规则体系的建立迈出重要一步。 政策规划：部分大型龙头公司强制披露，2026年4月底前实现ESG报告覆盖。第一，从披露主体看，可持续发展报告指引对上市公司约束分为两类，一类是强制报告的公司，包括上证180指数、科创50指数、深证100 指数和创业板指数的样本公司以及境内外同时上市的公司，另一类是鼓励自愿披露的公司；根据wind数据统计，强制披露公司A股自由流通市值占比52%（截至2月8日）。第二，从披露时间看，交易所要求上市公司ESG报告应在每个会计年度结束后4个月内，经董事会审议通过后与年度报告同时披露；并且设置了2年的过渡期，正式监管要求在2026年4月 30日前发布2025年度的ESG报告。第三，交易所也提出了特殊的缓释安排，如在首个报告期对于定量披露难度较大的指标可以进行定性披露并解释无法量化披露的原因、在2025和2026年度报告期内难以披露可持续发展相关风险和机遇的财务影响的披露主体可以仅进行定性披露等。 ESG议题：聚焦双重重要性，增加中国特色的乡村振兴、中小企业款项逾期支付等社会议题。此次ESG报告框架和议题的设置同时结合了国际主流经验和中国特色国情，第一，信披框架顺应国际ISSB准则的四因素框架，围绕治理，战略，影响、风险和机遇管理，指标与目标四个核心内容 对拟披露的议题进行分析和披露。第二，重要议题的识别强调双重重要性，既包括是否对企业价值产生较大影响（即财务重要性），也包括企业在相应议题的表现是否会对经济、社会和环境产生重大影响（即影响重要性）。 策略报 告 策略点 评 证券研究报告 第三，ESG议题设置采取定性+定量指标相结合的方式，涵盖20个具体议题。其中，环境（E）因子的议题与国际框架基本一致，在具体指标披露上结合中国国情进行了适当调整，其中，在温室气体排放披露方面，目前仅要求范围1和范围2的披露，鼓励有条件的披露主体报告范围3排放量；同时还要求使用碳信用额度的应当披露来源与数量，披露CCER的登记与交易情况等。社会（S）因子中的议题中国特色含量相对较多，在国际重点关注的公益慈善、科技创新、供应链管理、产品或服务的安全与质量管理、数据安全与客户隐私保护等议题的基础上，新增支持乡村振兴、科技伦理、逾期尚未支付中小企业款项信息等具有中国特色的相关议题指标。治理（G）因子则与国际框架基本一致，下设可持续发展相关治理机制、防范商业贿赂与不正当竞争等议题。 政策影响：推动提高上市公司质量、提升资本市场价值发现功能，ESG基础设施完善将为ESG研究/评级/投资等多维度发展提供基础保障。一方面，从整体资本市场发展来看，ESG报告披露指引是对上市公司信披监管的补充完善，有助于引导上市公司提高对可持续发展的重视度、完善ESG治理、主动承担ESG责任，促进上市公司的整体质量和投资价值的提升，同时 更好地满足市场对于环境影响、研发创新、社会责任、人力资源等非财务信息的需求，更好地发挥资本市场价值发现功能。另一方面，从境内ESG实践发展来看，此次交易所发布系统性的上市公司ESG信披指引有助于引导市场共识，提高上市公司ESG信息的连续性及可比性，整体报告披露落地难度不大。目前我国上市公司ESG报告披露率在3成左右1，结构上呈现大盘蓝筹、央企上市公司、金融业上市公司披露率较高的特征，中央财经大学绿色金融国际研究院的数据显示央企上市公司ESG报告披露率在70%以上、金融行业上市公司ESG披露率超过90%。分三大类议题看，根据商道融绿的统计，中证800成分股的环境和公司治理议题的披露率在6成以上，社会责任披露率相对较低，约4成左右。综合来看，目前国内企业ESG相关信息披露主要面临三方面的规范，一是生态环境部规范企业相关环境信息披露，二是国资委对央企控股上市公司提出ESG报告要求，三是交易所对上市公司的ESG报告监管，日渐完善的ESG基础设施建设将为境内ESG研究、评级、投资等多维度的发展提供基础保障。 风险提示：1）国内外ESG政策推进不及预期；2）宏观经济和流动性剧烈变化的风险；3）历史数据不代表未来表现。 图表1上交所、深交所、北交所发布上市公司可持续发展报告指引征求意见稿 可持续发展报告上交所深交所北交所 文件名 《上海证券交易所上市公司自律监管指引第14号——可持续发展报告（试行）（征求意见稿）》 《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第17号——可持续发展报告（试行）（征求意见稿）》 《北京证券交易所上市公司持续监管指引第11号——可持续发展报告（试行）（征求意见稿）》 披露主体 上证180指数、科创50指数样本公司 意见反馈截止时间2024年2月29日 、境内外同时上市的公司强制披露，鼓励其他上市公司披露 深证100指数、创业板指数样本公司、境内外同时上市的公司强制披露，鼓励其他上市公司披露 鼓励上市公司自愿披露 信息披露原则 双重重要性识别，并说明对议题重要性进行分析的过程。 1、财务重要性：结合自身所处行业和经营业务的特点，识别每个议题是否对企业价值产生较大影响； 2、影响重要性：企业在相应议题的表现是否会对经济、社会和环境产生重大影响 披露时间每个会计年度结束后4个月内，经董事会审议通过后与年度报告同时披露 信披框架四个核心：治理，战略，影响、风险和机遇管理，指标与目标 1、首个报告期，可以不披露相关指标的同比变化情况，对于定量披露难度较大的指标，可以进行定性披露并解释无法量化披露的原因，前期已定量披露相关指标的除外； 特殊情况的缓释措施2、披露主体在2025年度、2026年度报告期内，若难以定量披露可持续发展相关风险和机遇对当期财务状况的影 响，可以仅进行定性披露； 3、披露主体在2025年度、2026年度报告期内，若难以披露可持续发展相关风险和机遇对未来财务状况的影响，应当在合理范围内提供有助于投资者了解相关影响的资料和说明，并明确相关披露的工作计划、进度和时间表。 过渡期安排2026年4月30日前发布2025年度的《可持续发展报告》/ 资料来源：上交所，深交所，北交所，平安证券研究所 1数据来源于《中国上市公司ESG行动报告（2022-2023）》（中央财经大学绿色金融国际研究院&每日经济新闻）、《A股上市公司 ESG评级分析报告（2023）》（商道融绿）。 图表2三大交易所发布的可持续发展报告指引的议题框架 因子 议题 具体内容 指标属性 环境 气候相关风险和机遇影响的评估 定性 应对气候相关风险和机遇的转型计划、措施及其进展 定性 应对气候变化 温室气体排放总量（范围1、范围2），鼓励有条件主体披露范围3排放量；使用碳信用额度的应当披露来源与数量 定量 核算温室气体排放量所依据的标准、方法、假设或计算工具，并说明排放量的合并方法 定性 减排相关信息（机制、目标、措施、成效等）、CCER的登记与交易情况等 定性&定量 有利于减少碳排放的新技术、新产品、新服务以及相关研发进展 定性 污染物 相关排放量、处理技术、目标、减排措施、因环境问题受到重大行政处罚的情况等 定性&定量 废弃物 目标、措施、产生的废弃物总量及密度、处理方法等。 定性&定量 生态系统与生物多样性 对生态系统和生物多样性影响较大的经营活动、保护措施、取得的效果等 定性 环境事件及处罚 环境管理措施、应急预案、整改措施、处罚等 定性&定量 循环经济 目标、计划、措施、可再生资源消耗量等 定性&定量 能源使用 直接及间接能源总耗量、清洁能源使用情况、能源节约目标以及具体措施等 定性&定量 水资源使用 总耗水量、使用强度、水资源节约目标以及具体措施等 定性&定量 社会 乡村振兴 具体措施、工作成果、总投入金额、惠及群体范围及数量、品牌影响等 定性&定量 社会贡献 公益慈善、志愿活动、相关投入的资金金额、取得效果、品牌影响等 定性&定量 创新驱动 科技创新战略、目标、研发投入金额、研发人员数量、专利数量等 定性&定量 科技伦理 披露主体从事生命科学、人工智能等伦理敏感领域的科学研究、技术开发等活动的，应当披露报告期内遵守科技伦理的基本情况，包括制度、规范、所受处罚、整改措施等 定性 供应链安全 工业企业披露主体可以披露报告期内加强供应链风险管理、保障供应链安全稳定的情况，包括目标、措施、效果等 定性 平等对待中小企业 逾期尚未支付中小企业款项信息，包括金额、原因、诉讼仲裁、解决方案等 定性&定量 产品及服务安全与质量 制度建设、相关认证、重大责任事故、售后服务、产品召回等 定性&定量 数据安全与客户隐私保护 数据安全与客户隐私保护相关的措施、影响等 定性&定量 员工 员工聘用与待遇、职业健康与安全、职业发展与培训等 定性&定量 治理 可持续发展相关治理机制 公司治理结构、内部制度、控制措施和程序等 定性 反贪污反贿赂 反商业贿赂及反贪污工作相关的措施、风险评估、接受培训的员工数量、所受处罚等 定性&定量 反不正当竞争 反不正当竞争工作相关的措施、所受处罚等 定性&定量 资料来源：上交所，深交所，北交所，平安证券研究所 图表3A股不同公司属性的ESG报告披露情况图表4A股不同行业的ESG报告披露情况 不同公司属性的A股上市公司新一年ESG/社会责任报告披露率（截至2023 年6月） 各行业A股上市公司新一年ESG/社会责任报告披露率（截至2023年6月） 中央国有企业地方国有企业 公众企业其他企业集体企业外资企业民营企业 33% 30% 29% 23% 42% 50% 74% 金融业 卫生和社会工作 采矿业文化、体育和娱乐业 电力、热力、燃气及水生产和供应业 交通运输、仓储和邮政业 房地产业建筑业 农、林、牧、渔业批发和零售业 制造业租赁和商务服务业 信息传输、软件和信息技术服务业水利、环境和公共设施管理业科学研究和技术服务业 综合 37% 35% 35% 29% 27% 27% 26% 25% 21% 69% 62% 59% 58% 57% 54% 91% 0%20%40%60%80% 0%50%