建筑装饰行业投资策略周报：调整之后哪些公司值得关注

近年来，受房地产市场调整及基建投资提质增效等影响，建筑业正在进行供给端出清，很多上市公司的经营处于周期性低谷的阶段；与此同时，部分财务状况较好或有核心竞争力的企业，也在逆势加大拓展力度提升市占率水平，为需求的好转打下坚实的基础。年初以来，受流动性等因素影响，上市公司股价出现大幅的回调，部分企业的估值从长远来看具备配置的性价比，因此，我们选取估值水平、现金类资产、经营现金流等指标对建筑企业进行筛选（剔除次新股）：1）PE或PB估值水平相对低位；2）现金类资产相对充裕且能够覆盖有息负债（是有息负债的1.4倍及以上）；3）近三年经营性现金流为正；4）经营正在好转或即将出现拐点；5）行业内竞争力位居前列。 1）中国化学在专业工程板块相对亮眼：中国化学PB位于历史0.8%分位水平，2020-2022年经营性现金流对净利润覆盖比例达到88%，货币类资产占总市值比例达99%，公司作为化学工程行业龙头，显著受益“一带一路”沿线国家石油石化产业升级，并且公司在手现金充裕，未来分红比例或存在提升空间。除此以外，还有东华科技、三联虹普、三维化学、中国海诚等，当前PB位于历史0.3%/0.3%/0.2%/4.3%分位处，并且2020-2022年经营性现金流对净利润覆盖比例达到204%/163%/108%/417%。 2）中钢国际在国际工程板块中值得关注：2023年在“一带一路”催化下，国际工程企业订单情况较好，以中钢国际为代表，当前公司PB/PE位于历史16%/8%水平，2020-2022年经营性现金流对净利润覆盖比例达到175%。 中国宝武重组中钢集团，业务协同有望进一步加深，加快公司在绿色低碳以及数字化的战略落地。此外，中钢国际长期从事低碳化专业工程，相关业务经验丰富，未来或进一步受益于CCER重启。 3）设计板块头部公司价值开始凸显：设计行业同样受地方财政以及地产行业调整的影响，企业经营存在一定压力，但行业中的华设集团、华建集团、华阳国际、苏交科、尤安设计以及筑博设计等公司在手资金较为充足，2020-2022年经营性现金流对净利润覆盖比例68%/277%/195%/78%/51%/61%，有能力投入相关资源提质增效，进一步提升在行业内的竞争力，有望受益于行业产能出清。 4）装饰板块各细分领域龙头或将迎来经营拐点：过去几年里受地产企业资金链紧张拖累，装饰行业内多数公司受到影响，过去几年计提相对较多所以形成亏损。以金螳螂、中天精装、郑中设计为例，这些公司虽然2020-2022年利润释放有所承压，但经营性现金流总体为正，货币类资产大于有息负债，在手现金相对充足，未来随着行业需求回归正常，头部企业或能率先走出低谷。 风险提示：稳增长力度不及预期风险，政策效果不及预期风险，经济恢复不及预期风险。