建筑装饰行业投资策略周报：建筑行业的确定性有哪些

投资评级:看好(维持) 核心观点 证券研究报告 最近12月市场表现 建筑装饰 沪深300 19% 11% 2% -7% -15% -24% 分析师毕春晖 SAC证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 相关报告 1.《化债政策落地，加快建筑工作量和估值修复》2024-11-10 2.《Q3经营继续承压，Q4或迎边际改善》2024-11-04 3.《建筑板块依旧低配，建议关注低估值和顺周期》2024-10-28 政策利好持续落地，助力低PB及顺周期头部公司价值回归。据证券时报，截至11月15日，1万亿元超长期特别国债发行完毕；同日地方政府启动新一轮存量隐性债务置换债券发行工作，意味着到12月底地方政府需基本完成2万亿元隐债置换相关债券发行；证监会正式发布市值管理指引，鼓励上市公司运用并购重组、股权激励、员工持股计划等方式推动投资价值合理反映公司质量，并专门要求主要指数成份股公司制定市值管理制度、长期破净公司制定估值提升计划等。随着化债资金落地促进投融资链条畅通，结合2025年仍有超长期国债发行计划，基建工作量有望在年底开始企稳回升。传导到企业端，建筑企业应收账款加速清偿促进企业资产负债表和现金流量表修复，同时经营环境有望逐步改善，长期超跌标的或迎来估值回归，建议继续关注：1）有渠道优势、PB＜1的建筑央国企；2）应收账款占比高、有可持续经营能力的低PB建筑民企；3）有成本优势、历史经营稳健的施工原材料企业。 新疆、海外等细分区域景气度值得重视。近些年来，我国西部地区受自然条件等多因素制约，经济发展相对滞后，因此，中央政府推动西部大开发战略以促进区域经济协调发展。随着国家倾斜更多资源，土地辽阔、资源丰富、区域优势显著的新疆有望显著受益：1）打造亚欧黄金通道和向西开放桥头堡的历史机遇为新疆带来基础设施建设需求，2）拥有的煤炭储量位列全国前列，煤炭品质优且开采成本较低，开采和利用好煤炭资源为诸多行业提供机遇，如“疆煤外运”带动铁路建设，煤炭等矿山开发提振民爆需求，煤化工产业发展拉动石油石化产业链施工和设备。此外，尽管国际工程板块三季报受到人民币阶段性升值拖累，但总体经营表现在建筑里独树一帜，考虑到未来“一带一路”沿线资源国家产业升级仍在继续，海外基础设施建设景气度或能维持，我国出海建筑企业在深耕基建的同时更有可能进一步扩大资源开发与贸易、基础设施运营服务等高毛利环节，实现专业工程产业链的延伸。 投资建议：在一揽子化债政策出台的背景下，建筑施工及其产业链有望迎来阶段性估值修复行情，央国企建议关注中国建筑（601668.SH）、中国化学 （601117.SH）、隧道股份（600820.SH）、中国交建（601800.SH）、北方国际 （000065.SZ）、中材国际（600970.SH）、中钢国际（000928.SZ）、中国铁建 （601186.SH）、中国中铁（601390.SH）、海螺水泥（600585.SH）等，民企建议关注东珠生态（603359.SH）、金埔园林（301098.SZ）、豪尔赛（002963.SZ）、华新水泥（600801.SH）等。此外，头部民企中长期有望在行业出清后迎来新的发展机遇，建议关注鸿路钢构（002541.SZ）、利柏特（605167.SH）、三维化学（002469.SZ）、精工钢构（600496.SH）、志特新材（300986.SZ）、江河集团（601886.SH）、郑中设计（002811.SZ）、华阳国际（002949.SZ）等公司。 风险提示：稳增长力度不及预期，政策效果不及预期，宏观经济波动风险。 请阅读最后一页的重要声明！ 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 指数为基准。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2