银行理财2024年2月月报：收益“开门红”，规模小回落

理财开年收益表现“红”，规模增长并不“红”。（1）1月份债券收益下行，根据我们拟合，纯债类产品收益年化平均4%以上，显著高于业绩基准。（2）据普益数据统计，1月份理财存量规模略有下降，月底规模26.2万亿元，环比上月减少0.2万亿元。往年年初存款回流理财，但今年趋势逆转，判断这可能与一季度银行加大存款吸收，优化流动性指标有关。 短久期产品成主流，收益稳定契合当下客户负债端要求。当前“短久期、纯债类”产品全面占优，收益上看，2023年理财平均收益率达到3.31%，凭借年底资金压力固收类理财年末达到3.76%。我们预计，春节后短端产品仍占主导，主打产品包括现金类理财（实时申赎，收益基准2-2.5%）、3个月以内短久期理财（存款+短久期债券为主，收益基准2.5-3%）、封闭式理财（封闭一年以上，以配置非标为主，收益基准4-4.5%）。整体看，理财产品“存款化”明显。 产品全面防守，理财“存款化”的利与弊？有利之处在于产品收益表现受市场波动冲击较小，迎合负债端“低波动、稳定收益”的诉求，观察23年下半年，债券市场波动并没引起类似22年底的产品“赎回潮”；不利之处在于一方面在于中收空间狭窄，容易出现增规模不增收入的问题。 过去理财子单位产品中收估计约40-50BP，当前相关产品只有20-30BP，另一方面理财资产布局只局限在存款类和债券类资产，不利于机构投研能力提升，进而影响一级市场估值水平（参考Price/Aum等指标），理财子反而离全能型资管机构越来越远。 如何破局理财“存款化”？（1）场景推动：通过包括养老服务场景锁定五年以上长线资金，探索理财业务投顾化转型；（2）产品推动：发力跨境、ETF轮动等产品；（3）资产推动：当下风险资产价格处于历史底部位置，左侧布局包括权益、转债、Reits等风险资产。综合以上举措，这可能推动理财子多资产策略产品的创设。 收益拟合：上月纯债类产品表现较好 2024年1月纯债类产品收益水平有较好表现，整体来看理财投资客户有一定赚钱效应。我们以组合管理的思路拟合了主要类型银行理财产品的业绩表现，1月我们模拟的相关产品收益情况为：纯债类产品收益率0.76%，“纯债+非标”产品收益率0.69%，“固收+”产品收益率0.04%，现金管理类产品收益率0.17%。 图1：2021年以来各类理财产品收益拟合情况 存量：规模略有下降 1月份存量规模略有下降。1月理财产品存量规模26.2万亿元，环比上月减少0.2万亿元。目前现金管理类和固收类产品仍是理财产品的绝对主力。需要注意的是，普益口径下的理财产品规模与理财登记托管中心有所差异，我们这里采用的是前者的统计结果，并保持前后口径一致。 图2：2021年以来理财产品存续规模 图3：2022年以来不同投资性质理财产品存续规模：现金管理类和固收类是绝对主力 图4：2022年以来不同投资性质理财产品存续规模：现金管理类产品 图5：2022年以来不同投资性质理财产品存续规模：固收类产品 新发：募集规模下降，业绩比较基准持续下行 1月份新发产品初始募集规模4168亿元，新发行银行理财产品2800只。按照募集规模统计，从产品投资性质来看基本都是固收类产品，从运作模式来看大部分是封闭式产品。 新发产品业绩比较基准持续降低，1月份新发产品业绩平均比较基准3.33%。 图6：2022年至今新发产品初始募集规模 图7：不同投资性质理财产品发行规模（亿元） 图8：不同运作模式理财产品发行规模（亿元） 图9：新发产品业绩比较基准情况 到期：大部分产品达到业绩比较基准 1月份到期的封闭式银行理财产品共计2307只。从兑付情况来看，大部分产品达到了业绩比较基准。 图10：到期产品兑付情况 附录：银行理财配置主要资产收益表现 银行理财产品基础资产包括债券（以配置高等级信用债为主，利率债交易为辅）、权益（以通过委外投资为主）、非标资产等，相关资产的近一年表现以及近一个月（灰色方框内）表现情况如下。 图11：AAA信用债近一年走势 图12：沪深300近一年走势 图13：公募基金近一年走势