银行业2024年2月月报：央行超预期降准，银行股“开门红”成色足

行业月度点评 银行 证券研究报告 央行超预期降准，银行股“开门红”成色足 2024年02月05日 银行业2024年2月月报 评级同步大市 行业涨跌幅比较 银行沪深300 邮储银行0.945.001.084.351.253.76 资料来源：同花顺IFind，财信证券 招商银行 5.47 5.69 5.81 5.35 6.01 5.18 买入 评级变动：维持 宁波银行 3.49 6.07 4.22 5.02 5.07 4.18 买入 常熟银行 1.00 6.82 1.25 5.46 1.53 4.46 增持增持 16% 6% -4% -14% % 银行 1M 5.59 3M 2.67 12M-5.37  沪深300 -4.38 -10.71 -22.73  2022-122023-032023-062023-092023-12 刘敏分析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 洪欣佼研究助理 hongxinjiao@hnchasing.com 相关报告 1银行业12月金融数据点评：存款M2略降， 信贷结构待改善2024-01-16 2银行业2024年1月月报：存款利率下降， 关注高股息配置价值2024-01-04 3存款利率再下调，净息差压力缓释2023-12- 26 投资要点： 1月，申万银行录得涨跌幅6.17%，跑赢上证指数12.44pct.，跑赢沪深300指数12.46pct.，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第2位。其中，中信银行 领涨（+18.34%）。 板块估值上行。截至1月31日，银行板块整体市盈率（历史TTM）4.98X，较上月末上升0.33X，相比A股估值折价67.44%；板块整体市净率0.59X，较上 月末略降-0.01X，相比A股估值折价57.93%。 同业存单到期收益率上行。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为 2.09%、2.33%、2.33%，较12月末分别上升了18BP/19BP/0BP。AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为2.20%、2.44%、2.48%，较12月末分别上升/下降了15BP/4BP/-11BP。 理财产品预期年收益率同比下降。环比来看，除1周、6个月、1年期理财产品收益率较上月末下降外，其他期理财产品收益率均上升或持平，其中2周期 限理财产品收益率上升29BP，涨幅最大。同比来看，所有期限理财预期收益率均下降，其中3个月、2个月期收益率降幅最大，分别下降76BP、74BP。 同业拆借利率环比短升长降。1月份，同业拆借加权平均利率为1.83%，环比上升5BP，同比上升39BP。环比来看，除1天、7天利率上升外，其余期限均 下降，其中9个月、21天期利率降幅最大，分别下降57BP/46BP。 投资建议：截至1月31日，共有7家银行披露2023年业绩快报，快报显示银行营收端压力尚存，资产质量平稳，我们预计今年一季度，重定价带来的负面影响持续释放，息差下行压力仍存，营收增长仍面临一定压力，但随着化债 进程推进以及地产政策效果的逐步显现，预计银行风险端压力将会进一步缓释。1月，央行超预期降准，结构性降息，叠加证监会强调“以投资者为本”的理念，有利于降低银行负债端成本、缓释净息差压力，并提振了资本市场的信心。个股选择逻辑上建议把握三条主线：一是避险情绪下的稳健国有大行，重点关注当前更具“低估值，高股息”特征的邮储银行。二是受益于区域经济韧性，依托本地资源禀赋优势，深耕小微、制造等客群的特色中小银行，其业务模式优异、息差更具韧性，建议关注常熟银行。三是关注复苏交易标的，若 重点股票 2022A 2023E 2024E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 政策力度加大或市场预期扭转，招商银行、宁波银行有望率先迎来估值修复。维持行业“同步大市”评级。 风险提示：经济增长不及预期；实体信贷需求疲弱；资产质量大幅恶化。 内容目录 1行情回顾4 2市场利率5 2.1同业存单到期收益率5 2.2理财产品预期年收益率6 2.3银行间同业拆借加权平均利率7 3行业回顾7 4投资建议9 5风险提示9 图表目录 图1：银行板块与大盘涨跌幅（截至1月31日）4 图2：银行与A股PE估值4 图3：银行与A股PB估值4 图4：个股涨跌幅（%）5 图5：AAA级同业存单到期收益率（截至1月31日，%）6 图6：AA级同业存单到期收益率（截至1月31日，%）6 图7：理财产品预期年收益率（截至1月31日，%）7 图8：银行间同业拆借加权平均利率（%）7 1.2 2.6 1.1 2.4 1.0 2.2 0.9 2.0 0.8 1.8 0.7 0.6 1.6 0.5 1.4 0.41.2 2018-052019-022019-122020-102021-082022-062023-042024-02 银行 同花顺沪深全A 1行情回顾 1月，申万银行录得涨跌幅6.17%，跑赢上证指数12.44pct.，跑赢沪深300指数 12.46pct.，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第2位。 图1：银行板块与大盘涨跌幅（截至1月31日） 1月涨跌幅（%）2024年度涨跌幅（%） 6.176.17 -6.27-6.27 -6.29-6.29 -13.77-13.77 -16.81-16.81 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 银行(申万)上证指数沪深300深证成指创业板指 资料来源：同花顺IFind，财信证券 1月，银行业板块估值上行。截至1月31日，银行板块整体市盈率（历史TTM） 4.98X，较上月末上升0.33X，相比A股估值折价67.44%；板块整体市净率0.59X，较上月末略降-0.01X，相比A股估值折价57.93%。 图2：银行与A股PE估值图3：银行与A股PB估值 8.0 26.0 7.5 24.0 7.0 22.0 6.5 20.0 6.0 18.0 5.5 16.0 5.0 14.0 4.5 12.0 4.010.0 2018-052019-022019-122020-102021-082022-062023-042024-02 银行同花顺沪深全A 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 1月，A股42家银行中，37家录得上涨，0家持平，5家下跌，其中中信银行领涨，月涨跌幅18.34%。细分类下，国有大行平均涨跌幅最大，月平均涨跌幅为6.99%，邮储银行（8.74%）涨幅最大；股份行排名第2位，月平均涨跌幅为6.5%，其中中信银行（18.34%）涨幅最大；城商行涨跌幅排名第3位，月平均涨跌幅为5.68%，其中北京银行（12.58%） 涨幅最大；农商行涨跌幅相对靠后，月平均涨跌幅为2.56%，其中沪农商行（10.1%）涨幅最大。 图4：个股涨跌幅（%） 1月涨跌幅（%）年度涨跌幅（%） 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 中信银行北京银行南京银行成都银行招商银行沪农商行苏州银行江苏银行杭州银行邮储银行光大银行中国银行工商银行华夏银行常熟银行上海银行齐鲁银行宁波银行农业银行浙商银行渝农商行民生银行建设银行长沙银行交通银行青岛银行苏农银行浦发银行江阴银行贵阳银行西安银行瑞丰银行张家港行紫金银行平安银行无锡银行厦门银行青农商行郑州银行兰州银行重庆银行兴业银行 -5.00 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2市场利率 2.1同业存单到期收益率 同业存单到期收益率上行。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为2.09%、2.33%、2.33%，较12月末分别上升了18BP/19BP/0BP。AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为2.20%、2.44%、2.48%，较12月末分别上升/下降了15BP/4BP/-11BP。AAA 级3M-1M同业存单利差为23BP，较12月末利差上升1BP；AA级3M-1M同业存单利差为23BP，较12月末利差下降11BP；AA级-AAA级3M同业存单利差为11BP，较12月末下降15BP。 图5：AAA级同业存单到期收益率（截至1月31日，%） CD(AAA):1MCD(AAA):3MCD(AAA):6M 3.10 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 1.30 1.10 2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-01 资料来源：同花顺IFind，财信证券 图6：AA级同业存单到期收益率（截至1月31日，%） CD(AA):1MCD(AA):3MCD(AA):6M 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 1.30 1.10 2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-01 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2.2理财产品预期年收益率 理财产品预期年收益率同比下降。环比来看，除1周、6个月、1年期理财产品收益率较上月末下降外，其他期理财产品收益率均上升或持平，其中2周期限理财产品收益 率上升29BP，涨幅最大。同比来看，所有期限理财预期收益率均下降，其中3个月、2 个月期收益率降幅最大，分别下降76BP、74BP。 图7：理财产品预期年收益率（截至1月31日，%） 2周1个月2个月3个月4个月6个月9个月1年 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2.3银行间同业拆借加权平均利率 同业拆借利率环比短升长降。1月份，同业拆借加权平均利率为1.83%，环比上升5BP，同比上升39BP。环比来看，除1天、7天利率上升外，其余期限均下降，其中9个 月、21天期利率降幅最大，分别下降57BP/46BP。同比来看，1天、30天、60天、120天、6个月期利率上升，其余期限利率下降，其中1年、9个月期限利率同比降幅最大，分别下降了0.41、0.38pct.。 图8：银行间同业拆借加权平均利率（%） 4.00 1天7天14天30天90天120天6个月1年 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 资料来源：同花顺IFind，财信证券 3行业回顾 中国人民银行发布《2023年金融机构贷款投向统计报告》。人民银行统计，2023年末，金融机构人民币各项贷款余额237.59万亿元，同比增长10.6%；全年人民币贷款增加22.75万亿元，同比多增1.31万亿元。一、企事业单位贷款稳步增长，中长期贷款增 速维持高位。2023年末，本外币企事业单位贷款余额157.07万亿元，同比增长12.7%， 增速比上年末低0.9个百分点；全年增加17.72万亿元，同比多增9515亿元。二、工业、服务业和基础设施业中长期贷款保持较高增速。2023年末，本外币工业中长期贷款余额 21.83万亿元，同比增长28%，增速比各项贷款高17.9个百分点，比上年末高1.5个百分点；全年增加4.82万亿元，同比多增1.21万亿元。三、普惠金融各领域贷款增长较快。2023年末，普惠小微贷款余额29.4万亿元，余额同比增长23.5%，增速比上年末低0.3个百分点，全年增加5.61万亿元，同比多增1.03万亿元。四、绿色贷款高速增长。2023年末，本外币绿色贷款余额30.08万亿元，同比增长36.5%，比上年末低2个百分点，高于各项贷款增速26.4个百分点，比年初增加8.48万亿元。五、涉农贷