2024年1月世界经济展望：通胀放缓和增长平稳 开拓通往软着陆的道路

国际货币基金组织 世更新界经济展望 通开拓胀通放往缓软和着增陆长的平道稳路 2024年1月 20214月年 1月2024 《世界经济展望》更新 通胀放缓和增长平稳开拓通往软着陆的道路 2024年全球增速预计为3.1%，2025年为3.2%，2024年的预测值比2023年10月《世界经济展望》（WEO）的预测值高0.2个百分点，原因是美国以及一些大型新兴市场和发展中经济体呈现出比预期更强的韧性，以及中国提供了财政支持。然而，2024-2025年的预测值低于3.8%的历史平均水平（2000-2019年），中央银行为抗击通胀而加息、高债务环境下财政支持的退出以及潜在生产率增长缓慢等因素都对经济活动造成拖累。在供给侧问题缓解和紧缩性货币政策的影响下，多数地区的通胀下降速度快于预期。2024年全球总体通胀率预计将降至5.8%，2025年为4.4%，2025年的预测值有所下调。 在通胀减缓和增长平稳的环境下，发生硬着陆的可能性已经降低，全球增长面临的风险大致平衡。从上行方面看，通胀更快下降可能导致金融环境进一步放松。如果财政政策更为宽松（相较所需的必要程度和预测中假设的程度），则可能出现经济暂时性的更快增长，但以后的调整成本可能更高。更强劲的结构性改革势头可以提振生产率并带来积极的跨境溢出效应。从下行方面看，如果地缘政治冲击（包括红海的持续袭击）导致大宗商品价格进一步飙升，另外，如果发生供应扰动或更持久的基础通胀，则紧缩货币环境可能会持续更长时间。如果中国房地产行业的困境不断加剧，或者在其他国家，政府采取破坏性的增税和减支措施，则经济增长可能弱于预期。 政策制定者近期面临的挑战是，有效管理通胀使其最终降至目标水平，根据基础通胀形势校准货币政策，以及（在工资和价格压力明显消退的国家）调整货币政策以降低紧缩性。与此同时，随着通胀下降、经济能够更好地吸收财政紧缩的影响，许多国家需要重新关注财政整顿，以重建预算能力来应对未来冲击，增加收入用于新的优先支出事项，并遏制公共债务的上升。有针对性且谨慎有序实施的结构性改革将提高生产率增长和增强债务可持续性，并加快向更高收入水平的趋同进程。在解决债务问题、避免债务困境、为必要投资创造空间以及减轻气候变化的影响等方面，各方需要更有效的多边协调。 影响经济前景的因素 从新冠疫情、俄罗斯入侵乌克兰以及生活成本危机中复苏的全球经济呈现出出乎意料的韧性。通胀率从2022年峰值下降的速度快于预期，对就业和经济活动的不利影响小于预期，这反映了供给侧的有利变化和各国央行的紧缩政策，这使通胀预期保持稳定。与此同时，为抗击通胀而实施的高利率以及高债务环境下财政支持措施的退出预计将对2024年的经济增长造成拖累。 主要经济体的增长具有韧性。2023年下半年，美国以及若干主要新兴市场和发展中经济体的经济增长估计强于预期。在一些国家，政府和私人支出促使经济增长加快，在劳动力市场仍然紧张（尽管有所放松）、家庭动用其在疫情期间积累的储蓄的情况下，实际可支配 收入的增长支持了消费。供应侧的扩张也已巩固，劳动力参与率普遍提高，疫情期间供应链问题得到解决，交货时间缩短。并非所有国家的增长势头都已增强。欧元区的增长明显 疲软，反映了消费者情绪疲弱、能源价格高企 以及对利率敏感的制造业和商业投资疲软带来的持续影响。另外，在借款成本高企的环境 图1.全球通胀：升降情况 （月度环比折年百分比变化，经季节调整） 全球AEsEMDEs 下，相较疫情前（2017-2019年），低收入经济体继续遭受巨大的产出损失。 通胀下降速度快于预期。在全球供应形势出现有利变化的环境下，通胀下降速度快于预期，近期的月度总体通胀和基础（核心）通胀均接近疫情前的平均水平（图1）。2023年第四季度的全球总体通胀率（经季节调整的季度环比值）估计比2023年10月《世界经济展望》的预测值低约0.3个百分点。通胀下降反映了相对价格冲击（尤其是能源价格冲击）的消退以及其对核心通胀的相关传导。1通胀下降还反映了劳动力市场紧张状况的缓解，这体现在职位空缺减少、失业率有所上升、劳动力供应增加，在 16 1.总体通胀 12 8 4 0 –4 2017 年11月 2.核心通胀 16 12 8 4 0 –4 2017 年11月 2018 年11月 2018 年11月 2019 年11月 2019 年11月 2020 年11月 2020 年11月 2021 年11月 2021 年11月 2022 年11月 2022 年11月 2023 年11月 2023 年11月 一些国家还与移民大量涌入有关。工资增长速 度总体上仍然较慢，工资和价格的螺旋式上升 （即价格和工资同时加速）尚未变成一种持久现象。主要经济体的短期通胀预期有所下降，长期预期保持良好锚定。 来源：HaverAnalytics；以及IMF工作人员的计算。 注释：本图显示2023年占《世界经济展望》世界GDP78%（按加权购买力平价计算）的57个经济体组成的样本的中位数。纵轴的范围是-4%至16%。区间显示各经济体通胀的第10至第90百分位数。“核心通胀”是不包括食品和能源在内的商品和服务消费者价格指数的百分比变化（或最接近的可用指标）。AE=发达经济体；EMDE=新兴市场和发展中经济体。 高借款成本导致需求降温。为了降低通胀，主要央行在2023年将政策利率提高至紧缩水平，导致房屋抵押贷款成本高涨、企业债务再融资面临挑战、信贷供应收紧以及商业和住宅投资疲软。商业房地产尤其面临压力，借款成本上升加剧了疫情后的结构性变化。但随着通胀缓解，未来政策利率将下降的市场预期促使长期利率下降和股市上涨（专栏1）。尽管如此，发达经济体、新兴市场和发展中经济体的长期借款成本仍然很高，一定程度上是由于政府债务在上升。此外，各国央行的政策利率决定正变得越来越不同步。在通胀下降的一些国家——包括巴西和智利，这两个国家的央行比其他国家更早收紧政策——利率自2023年下半年以来一直在下降。在中国，通胀率接近零，央行放松了货币政策。日本央行将短期利率保持在接近零的水平。 财政政策放大了经济分化。发达经济体的政府在2023年放松了财政政策。美国的GDP已经超过疫情前水平。相比复苏进程尚未完成的欧元区和其他经济体，美国的政策放松幅度更大。平均而言，新兴市场和发展中经济体的产出相比疫情前趋势水平进一步下降。据估计，这些经济体的财政立场平均处于中性状态。例外情况包括巴西和俄罗斯，这两个国家 12023年，年均油价估计下降了约16%。2023年10月，在加沙和以色列冲突背景下，油价最初上涨，此后，对地区冲突升级的担忧减退， 油价随之下降。 的财政政策在2023年有所放松。在低收入国家，流动性紧缩以及利息支付的高成本（平均占广义政府收入的13%，约为15年前的两倍）对必要的投资产生挤出效应，从而阻碍了大量产出损失（相比疫情前趋势水平）的恢复过程。2024年，一些发达经济体以及新兴市场和发展中经济体的财政政策立场预计将收紧，目的是重建预算回旋空间并遏制债务的上升趋势，预计这种政策调整在短期内将减缓经济增长。 前景预测 经济增长前景：具有韧性但增长缓慢 全球经济增速在2023年估计约为3.1%，预计2024年将保持在3.1%不变，之后在2025年小幅上升至3.2%（表1）。与2023年10月《世界经济展望》的预测值相比，2024年的经济增速预测值上调了约0.2个百分点，反映了中国、美国以及大型新兴市场和发展中经济体增速的上调。尽管如此，全球经济增速2024年和2025年的预测值仍低于3.8%的历史（2000-2019年）平均年度增速，反映出紧缩性的货币政策、财政支持政策的退出、潜在生产率增长缓慢等因素。预计发达经济体2024年的经济增速将小幅下降，2025年将上升，其中欧元区从2023年的低增长中复苏，而美国的经济增速将放缓。2024年和2025年，新兴市场和发展中经济体预计将实现稳定增长，但存在地区差异。 2024年世界贸易增速预计为3.3%，2025年为3.6%，低于4.9%的历史平均增速。贸易扭曲和地缘经济割裂的加剧预计将继续拖累全球贸易水平。根据“全球贸易预警”数据，各国在2022年实施了约3200项新的贸易限制措施，2023年实施了约3000项，高于2019年的约1100项。 这些预测基于以下假设：燃料和非燃料大宗商品价格将在2024年和2025年下降，并且主要经济体的利率将下行。2024年，年均石油价格预计将下跌约2.3%，而非燃料大宗商品价格预计将下跌0.9%。IMF工作人员预测，美联储、欧央行和英格兰银行的政策利率在2024年下半年之前将维持当前水平，之后随着通胀靠近目标水平，政策利率将逐渐下行。预计日本央行将维持总体宽松的立场。 发达经济体的经济增速预计将从2023年的1.6%小幅下降至2024年的1.5%，随后在2025年上升至1.8%。对2024年增速0.1个百分点的上调反映了美国经济增长强于预期，但部分被欧元区弱于预期的经济增长所抵消。 美国的经济增速预计将从2023年的2.5%下降到2024年的2.1%和2025年的1.7%，而货币政策收紧、财政政策逐步收紧和劳动力市场趋软的滞后效应减缓了总需求。自2023年10月《世界经济展望》发布以来，对美国2024年经济增速0.6个百分点的上调在很大程度上反映了美国经济2023年强于预期的增长结果所带来的数据延续效应。 欧元区的经济增速预计将从2023年所估计的0.5%的低增速（反映了欧元区受乌克兰战争的影响较大）回升至2024年的0.9%和2025年的1.7%。随着能源价格冲击的影响消退和通胀下降，家庭消费的走强将支持实际收入增长，预计将推动经济复苏。然而，与2023年10月《世界经济展望》预测值相比，2024年的增速被下调了0.3个百分点，这主要是由于2023年弱于预期的经济结果所带来的延续效应。 在其他发达经济体中，随着能源价格高企的滞后负面影响减弱，预计英国的经济增速将从2023年的0.5%温和上升至2024年的0.6%；之后通胀下行使金融环境得以缓解、实际收入水平回升，英国经济增速将在2025年上升至1.6%。2025年经济增速0.4个百分点的下调反映了近期对疫情期间产出水平数据的上调所导致的经济增长追赶空间的收缩。随着日本经济增速从2023年1.9%的估计值放缓至2024年的0.9%和2025年的0.8%，产出水平预计仍将高于潜在产出，反映出提振2023年经济活动的一次性因素的消退，这些因素包括日元贬值、需求被压抑以及早些时候在项目实施推迟后商业投资的复苏。 预计新兴市场和发展中经济体的经济增速将在2024年维持4.1%不变，在2025年上升至4.2%。自去年10月以来，2024年经济增速预测值向上修正了0.1个百分点，反映出对多个地区增速预测值的上调。 亚洲新兴市场和发展中经济体的增速预计将从2023年的5.4%下降至2024年的5.2%和2025年的4.8%，其中2024年的增速相比去年10月份的预测值上调了0.4个百分点，这是因为考虑了中国经济。预计中国2024年和2025年的经济增速分别为4.6%和4.1%，自去年10月《世界经济展望》发布以来，2024年的经济增速上调了0.4个百分点。这一上调反映了2023年强于预期的经济增速产生的延续效应，以及政府应对自然灾害能力建设方面所增加的支出。印度经济增速预计将保持强劲，2024年和2025年增速预计均为6.5%，较去年10月的预测值均上调了0.2个百分点，反映出国内需求的韧性。 欧洲新兴市场和发展中经济体的经济增速预计将从2023年的2.7%上升至2024年的2.8%，随后在2025年降至2.5%。2024年增速预测值相比去年10月的预测值上调了0.6个百分点，这是因为考虑了俄罗斯经济。预计俄罗斯2024年和2025年的经济增速分别为2.6%和1.1%，其中2024年的预测值相比去年10月的预测值上调了1.5个百分点，反映出20