实体经济图谱2024年第6期：假期出行创新高

证券研究报告 假期出行创新高 实体经济图谱 2024年第6期 分析师：陈兴博士财通宏观首席分析师 S0160523030002 分析师：马骏博士 S01605230800041 2024年2月17日 •2月上旬，从中观高频数据看，一方面，终端需求有所放缓，2月前15天42城地产销量增速降幅走扩，而乘用车零售、批发销量增速有所回升；另一方面，春节效应下工业生产偏弱，节前一周化工产业链负荷率整体下降，样本钢厂钢材产量同比增速下行，石油沥青装置开工率下降，2月前8天六大发电集团日均耗煤增速处历年同期中位。 收入 量 升 升 降 降 升 降 价 升 升 分化 升 降 降 降 升 降 降 行业 电力 客运 货运 煤炭 有色 原油 玻璃 水泥 钢铁 化工 休闲服务 纺服 乘用车 房地产 基础设施 生产制造 消费服务 降 资料来源：WIND，财通证券研究所2 部门/会议 文件/主题 内容 国务院总理李强 《碳排放权交易管理暂行条例》 国务院总理李强日前签署国务院令，公布《碳排放权交易管理暂行条例》。《条例》提出构建碳排放权交易管理基本制度框架。明确全国碳排放权注册登记机构和交易机构的法律地位和职责，碳排放权交易覆盖范围以及交易产品、交易主体和交易方式，重点排放单位确定，碳排放配额分配，年度温室气体排放报告编制与核查以及碳排放配额清缴和市场交易等事项。 证监会 “两融”融券业务 证监会新闻发言人就“两融”融券业务有关情况答记者问，表示将对融券业务提出三方面进一步加强监管的措施。一是以现转融券余额为上限,暂停新增转融券规模，从总量上限制了融券和转融券业务规模的扩大；二是禁止利用融券实施日内回转交易，从结构上限制了特定融券策略的交易行为；三是再次重申利用融券交易实施不当套利禁止性规定，确保融券业务平稳运行。 国务院国资委党委 国务院国资委党委召开扩大会议 国务院国资委党委召开扩大会议。会议认为，1）要深刻领会新质生产力的科学内涵，切实扛起国家重要战略科技力量责任，把科技创新作为发展新质生产力的核心要素，强化科技创新主体地位，全面融入国家创新体系，主动承担国家重大科技任务，坚决打好关键核心技术攻坚战，加快培育发展新质生产力的新动能。2）要牢牢把握发展新质生产力重大任务，抓住新一轮科技革命和产业变革机遇，大力改造提升传统产业，积极抢占新领域新赛道，加快发展方式转型创新，加快建设现代化产业体系。3）要着力构建与新质生产力发展要求相适应的新型生产关系，进一步深化改革，推进体制机制创新，着力打通堵点卡点，为发展新质生产力提供强有力支撑。 央行 央行发布2023年第四季度中国货币政策执行报告 央行发布2023年第四季度中国货币政策执行报告。报告提出，1）把握好利率、汇率内外均衡。2）积极稳妥防范化解金融风险，加强对房地产市场、中小金融机构的监测。3）不断深化金融改革和对外开放。完善债券市场法制体系；提升债券市场定价功能和市场稳健性；推动柜台债券业务扩容。4）保持融资和货币总量合理增长。推动公司信用类债券和金融债券市场发展；保障政府债券顺利发行；引导金融机构加强流动性风险管理；加强信贷均衡投放。5）稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。6）支持具备条件的地方政府、金融机构和企业赴港发行离岸人民币债券。 中国证监会联合中国人民银行 《重要货币市场基金监管暂行规定》 中国证监会联合中国人民银行共同发布《重要货币市场基金监管暂行规定》，现确定13只货币市场基金产品为重要货币市场基金。中国证监会将持续做好以下工作，1）指导相关行业机构认真落实《暂行规定》监管要求，提高重要货币市场基金风险防控与处置能力。2）对基金管理人上报的货币市场基金定期开展评估，适时更新重要货币市场基金名单并按规定公示。3）会同中国人民银行持续做好重要货币市场基金的风险监测和日常监管工作，促进货币市场基金更加安全、稳健运行，切实保护基金份额持有人合法权益。 来源：中国政府网、证监会、中国人民银行等，财通证券研究所 目录 消费服务 房地产：假期42城地产销量增速处低位，1月百城二手住宅价格增速降幅走扩。 生产制造 乘用车：1月乘用车零售、批发均走高，经销商库存处同期低位。纺服：1月柯桥纺织景气指数下行，节前一周轻纺城成交量走低。休闲服务：春节档票房收入打破历史记录，观影人次创近3年新高。 化工：节前一周PTA产业链产品价格涨跌平互现，涤纶POY库存回升。 钢铁：节前一周钢价下降、毛利上升，钢材产量增速回落，库存双双回补。水泥：节前一周全国水泥均价和企业库容比双双下行。 玻璃：节前一周浮法玻璃均价持平，玻璃库存持续回补。 原油：本周原油价格上涨，美元指数上行，上周CRB指数均值走低。有色：本周金属价格涨多跌少，铜库存去化、铝库存回补。 基础设施 煤炭：节前一周煤炭价格上涨，本周秦皇岛港煤炭库存回落。 货运：2月前11天货运量增速涨少跌多，本周全国整车货运量回升。 客运：春运民航和铁路客运量持续创新高，十大城市地铁客运量高于去年同期。电力：节前一周发电耗煤量增速处同期中位，上周煤炭库存去化。 指标数据表现解读 需求价格 土地成交 2月前15天42城地产销量增速降幅走扩至-29.5%。 1月百城二手住宅价格指数增速降幅走扩至-4%，环比增速降幅走扩至-0.6%。 1月百城土地成交面积同比增速由负转正，溢价率回升。 受春节假期的影响，2月前15天42城地产销量增速降幅走扩，其中各线级城市地产销量增速降幅均有走扩。剔除春节效应的影响来看，节前一周及春节当周，各线地产日均销量增速均创2016年以来的同期新低。销售偏弱带动库存显著回补，上周十大城市商品房库销比回升，处2010年以来同期中高位。二手房方面，剔除春节效应来看，节前一周，16城二手房销量处同期低位，而1月百城二手住宅价格指数同、环比增速降幅均走扩。受低基数的影响， 库存上周十大城市商品房库销比升至124.8周。 图1春节前后各周42城地产销量同比增速（%） 20162017201820192020 1月百城土地成交面积同比增速、溢价率均有回升。 图2百城二手住宅价格同、环比增速（%） 环比 百城二手住宅价格同比 200 150 100 50 0 -50 -100 2021202220232024 T-7T-5T-3T-1T+1T+3T+5T+7 6 4 2 0 -2 -4 21/121/722/122/723/123/724/1 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 -0.6 指标数据表现解读 1月中汽协乘用车销量增速升至44%， 需求乘联会乘用车销量增速大幅走高至57.4%，零售销量同比增速升至57.4%，批发销量同比增速升至44.4%。 生产节前一周半钢胎开工率降至42%。 库存1月汽车经销商库存系数略升至1.4。 零售 批发 图3乘联会乘用车销量同比增速（%） 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 21/121/722/122/723/123/724/1 1月乘联会乘用车零售、批发销量双双走高，零售强于批发，同期中汽协乘用车销量增速同样回升。2024年1月车市呈现开门红的走势，主要原因是春节带来的节前消费时间差异，同时商务部推动“百城联动”汽车节和“千县万镇”新能源汽车消费活动效果持续显现，与企业促销合力对车市构成稳定支撑。剔除春节效应的影响来看，春节前二周，零售、批发销量增速均处于2017年以来同期次高。生产方面，节前一周半钢胎开工率大幅回落，但剔除春节效应的影响，仍处于2015年以来的次高水平。库存方面，1月汽车经销商库存系数略升，但仍处于2016年以来的同期中低水平。 图4历年各周半钢胎开工率（%） 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 80 70 60 50 40 30 20 10 0 W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51 指标数据表现解读 1月柯桥纺织景气指数下行， 需求其中市场指数和生产指数双双下行。 节前一周中国轻纺城成交量大幅走低。 1月柯桥纺织景气指数下行。其中，市场景气指数延续第四个月回落，行业需求持续放缓，但较去年年初基本持平。冬春换季，冬季产品成交多已收尾，而春夏季产品订单承接仍显有限，企业生产订单较12月份下降，拉动生产指数下行。受春节效应的影响，节前一周中国轻纺城成交量大幅走低。 图5柯桥纺织价格指数 柯桥纺织价格指数:总类（左）柯桥纺织价格指数:原料类（右） 109 108 107 106 105 104 103 102 图6柯桥纺织景气指数 总景气指数 市场景气指数 生产景气指数 921600 1500 881400 1300 841200 1100 801000 900 800 7620/1221/621/1222/622/1223/623/12 21/221/621/1022/222/622/1023/223/623/1024/2 指标数据表现解读 2024年春节假期初一至初七， 需求电影票房收入累计75亿元，同比增速-0.1%。 观影人次累计1.52亿人次，同比增速5.2%平均票价49.4元，同比增速-5.1%。 今年春节相较往年多一天，当前票房收入已经打破中国影史春节档票房记录，但初一至初七票房收入仍略低于去年。另外，观影人次创近三年新高。具体电影来看，《热辣滚烫》春节档期票房已超过26亿，打破影史春节档剧情片档期票房纪录，位列档期冠军。《飞驰人生2》以超20亿票房收入位列亚军，《熊出没·逆转时空》和《第二十条》分别以超11亿元和超10亿元的票房收入名列第三和第四，其他电影均未过亿。 图7初一至初七累计票房收入和平均票价图8初一至初七累计观影人次及同比增速 100 80 60 40 20 0 68 春节档票房收入（亿元） 平均票价（元，右） 58 48 38 28 18 8 -2 20192021202220232024 2春节档观影人次（亿人次）同比增速（%，右） 1 0 20192021202220232024 20 10 0 -10 -20 -30 -40 指标数据表现解读 节前一周PTA产业链产品价格涨跌平互现，价格其中PTA上行，聚酯切片下行，涤纶POY持平。 节前一周PTA产业链负荷率整体下降， 生产其中PTA工厂持平，聚酯工厂和江浙织机双双下行。节前一周纯碱开工率略涨，石油沥青装置开工率下降。 节前一周PTA产业链产品价格涨跌平互现，其中PTA上 行，聚酯切片下行，涤纶POY持平。生产端持续转紧，节前一周PTA产业链负荷率整体下降，其中PTA工厂持平，聚酯工厂和江浙织机双双下行。主因纺企开始集中放假，但剔除春节效应的影响来看，PTA工厂与聚酯工厂处于历年同期中高位，江浙织机处于历年同期中低位。节前一周纯碱开工率略涨，而石油沥青装置开工率下降。春节前夕，市场成交基本停滞导致库存进一步累积，节 库存节前一周涤纶POY库存天数升至13.8天。 PTA价格（元/吨） 聚酯切片价格（元/吨） 涤纶长丝POY价格（元/吨） 图9化纤产业链产品价格（元/吨） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 前一周涤纶POY库存天数持续回升。剔除春节效应的影响来看，涤纶POY库存天数处于中高位。 图10春节前后各周涤纶POY库存天数（天） 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 45 40 35 30 25 20 15 10 5 4000 22/222/622/1023/223/623/1024/2 0 -10-8-6-4-20246810 指标数据表现解读 节前一周钢价螺纹、热板均下降， 价格吨钢毛利螺纹、热板双双上行。 节前一周铁矿石价格走跌。 生产节前一周全国钢厂高炉开工率略升至76.8%， 样本钢厂钢材产量增速降至-5.1%。 库存节前一周样本