实体经济图谱2023年第9期：假期消费热度攀升

证券研究报告 假期消费热度攀升 实体经济图谱 2023年第9期 陈兴博士 财通宏观首席分析师 S0160523030002 2023年5月2日1 •4月全国制造业PMI回落至荣枯线下，供需双双放缓，而从中观高频数据来看，一方面，终端需求有稳中有升，4月各口径地产销量增速均有放缓，但仍在高位，而乘联会乘用车批发和零售销量增速均显著上行；另一方面，受假期来临影响，工业生产边际转弱，低基数效应下沿海电厂发电耗煤增速虽有上行，但钢厂钢材产量增速降幅持续走扩，而汽车、钢铁、化工等主要行业开工率也是多数回落。 •作为疫情防控政策优化后的首个�一小长假，在促消费活动的提振下，居民出行及相关消费热情高涨。从出行数据来看，一方面，境内出行活跃度显著回升，携程数据显示，境内机票搜索热度超过去年同期近三倍，基本恢复至2019年同期水平，此外，交运部预计假期前3天全国发送旅客总量较去年同期增长162%；另一方面，境外出行也有修复，节前一周国际航班架次数创年内新高。同时，电影、餐饮和旅游消费均呈火热态势，�一档电影票房收入和观影人次较去年同期大幅回升；商务部数据显示，假期首日重点餐饮企业销售额同比增长约37%，5月1日同比增速已超过60%；旅游出行的快速修复带动酒店住宿回暖，境内酒店搜索热度达到去年同期的9倍以上，较2019年同期增长近200%。整体来看，当前服务消费的修复态势较强劲，而相较而言，汽车和家电等大宗消费恢复尚有滞后。 2 •风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 收入 量 升 升 升 降 升 升 升 降 价 降 升 降 升 升 降 降 分化 平 行业 电力 客运 货运 煤炭 有色 原油 玻璃 水泥 钢铁 化工 机械 农副食品 休闲服务 纺服 乘用车 房地产 基础设施 生产制造 消费服务 资料来源：WIND，财通证券研究所3 部门/会议文件/主题内容 国家能源局 国办 银保监会 中共中央政治局 《关于加强新国家能源局综合司就《关于加强新型电力系统稳定工作的指导意见（征求意见稿）》公开征求意见。其中提出，加强电力市场管理。将提高电力系统安全稳定水平作为型电力系统稳设的重要目标之一，强化交易合同履约，完善中长期市场连续运营机制，加快建设更能体现灵活调节能力的现货市场。持续完善辅助服务市场，丰富调频、备用 定工作的指导务交易品种，建立健全基础保障性和系统调节性电源容量补偿机制。推动建立容量市场，激励支撑调节资源建设。完善电力市场交易安全稳定校核制度， 意见（征求意险应急处置机制，保证各类市场运作场景下电力系统稳定可控。见稿）》 《关于优化调国办发布《关于优化调整稳就业政策措施全力促发展惠民生的通知》。具体措施包括，激发活力扩大就业容量。加大对吸纳就业能力整稳就业政策稳岗扩岗服务和贷款业务、发挥创业带动就业倍增效应、加大技能培训支持力度、继续实施失业保险稳岗返还政策；拓宽渠道 措施全力促发鼓励引导基层就业、支持国有企业扩大招聘规模、稳定机关事业单位岗位规模、稳定机关事业单位岗位规模、实施202 展惠民生的通社会组织等，募集不少于100万个青年见习岗位，对吸纳就业见习人员的给予见习补贴，政策实施期限截至2023知》 《关于2023年银保监会发布《关于2023年加力提升小微企业金融服务质量的通知》，《通知》明确了全年工作目加力提升小微增量扩面态势，优化服务结构，提升重点领域服务精准度，拓展保险保障渠道。贷款利率总体 企业金融服务求，要求银行保险机构加强精准支持。立足纾困解难、扩大内需和稳定就业，支持住宿 质量的通知》求，促进经济复苏。立足现代化产业体系建设需要，支持制造业、科技型、专精其用款急、期限短、频度高的资金需求。 1）会议认为，今年以来，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重 2）当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还设以实体经济为支撑的现代化产业体系，既要逆势 新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储好的关键所在。积极的财政政策要加 经济形势和经好政府投资和政策激励的引导作济工作分析会营主体信心，帮助企业恢 议面深化改革、扩大 有条件的自 持房 4 来源：能源局、国办、银保监会、中共中央政治局、WIND等，财通证券研究所 目录 消费服务 房地产：4月35城地产销量增速放缓，百城房价同、环比增速稳定。乘用车：4月前22天乘用车销量增速跃升，节前一周开工率回落。纺服：3月子行业营收增速涨多跌少，库销比普遍上行。 休闲服务：�一档前4天日均票房收入、人次均升，消费需求充分释放。 农副食品：节前一周肉菜涨价、鲜果降价、蛋价走平，预计4月CPI同比回落。 生产制造 机械：3月机械子行业营收增速普遍上行，出口韧性相对较强。化工：节前一周PTA产业链产品价格均跌，涤纶POY库存去化。 钢铁：节前一周钢价、毛利均降，钢材产量增速回落，厂库补社库去。水泥：节前一周全国水泥均价回落，企业库容比续升。 玻璃：节前一周浮法玻璃均价回升，玻璃库存延续去化。 原油：节前一周原油价格下行，CRB指数回落，美元指数走低。有色：节前一周金属价格普遍下跌，铜库存升、铝库存降。 基础设施 煤炭：节前一周煤炭价格下降，秦皇岛港煤炭库存回落。 货运：4月货运量增速涨多跌少，节前一周货运流量指数回升。 客运：假期前三天旅客发送量同比高增，节前执行航班数国内、国际均升。 电力：4月电厂耗煤同比增速上行，节前一周电厂煤炭库存续升。5 指标数据表现解读 4月35城地产销量增速放缓至18.7%， 需求百家龙头房企销量增速回落至10.7%， �大龙头房企销量增速升至24.2%。 价格4月百城房价同比、环比增速较3月走平。 4月百城房价同比及环比增速较3月走平，整体来看走势较为稳定。去年同期基数走低条件下，4月35城地产销量增速仍有放缓，其中三四线城市销量增速明显回落，百家房企地产销量增速同步下滑，而�大龙头房企销量增速仍有上行，头部效应更趋显性 土地成交 库存 节前一周百城土地成交面积同比增速下行， 溢价率同步回落。 4月十大城市商品房库销比降至12.5个月。 化。4月十大城市商品房库销比下行，处2014年以来 同期中等水平。节前一周土地成交量缩价跌，百城土地成交面积同比增速下行，溢价率有所回落。 百家房企 35城 �大龙头房企 图1龙头房企及35城地产销量同比增速（%） 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 19/419/1020/420/1021/421/1022/422/1023/4 图2百城住宅价格指数同、环比增速（%） 百城住宅价格指数同比 百城住宅价格指数环比（右） 6 5 4 3 2 1 0 -1 20/420/1021/421/1022/422/1023/4 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 -0.1 指标数据表现解读 3月汽车制造业营收同比增速由负转正至15.1%； 需求4月前22天乘联会乘用车批发、零售销量增速 分别跃升至77%和72%。 生产节前一周半钢胎开工率降至70.7%。 库存3月汽车经销商库存系数回落至1.78。 低基数及产销好转的背景下，3月汽车制造业营收增速转正。4月以来车展等线下活动恢复提振市场气氛，叠加去年同期基数走低的影响，4月前22天乘用车批、零销量增速跃升，环比看，零售销量环比增速超两成，而批发销量录得负增长，主要受国六老款车型的库存延期政策仍不明确影响。节前一周半钢胎开工率下行，仍处疫后三年以来同期新高，但不及2019年同期水平。 图3乘联会乘用车销量同比增速（%） 零售销量增速 批发销量增速 80 60 40 20 0 -20 -40 图4历年各周半钢胎开工率（%） 2015 2018 2021 2016 2019 2022 2017 2020 2023 80 70 60 50 40 30 20 10 -60 20/420/820/1221/421/821/1222/422/822/1223/4 0 W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51 指标数据表现解读 节前一周柯桥纺织价格指数回升， 价格328级棉花价格指数均值走高。 3月纺织业和服装服饰业营收增速降幅分别收窄 需求至-4.2%、-6.6%，皮革业营收增速降幅扩大至-28%。 节前一周中国轻纺城成交量均值有所下降。 库存3月纺织业、服装服饰业和皮革业库销比分别 上行至0.87、0.84和1.36。 3月纺织服装子行业营收增速涨多跌少，其中纺织业、服装服饰业营收增速降幅双双收窄，而皮革业营收增速降幅显著扩大。3月各子行业库销比普遍上行，且均创下2016年以来同期新高。从价格端来看，节前一周柯桥纺织价格指数回升，但原料类价格指数略有回落，328级棉花价格指数均值也同步走高，不过，整体来看，价格水平仍在低位震荡。 图5柯桥纺织价格指数 柯桥纺织价格指数:总类（左）柯桥纺织价格指数:原料类（右） 109 108 107 106 105 104 103 102 图6纺织、服装服饰、皮革业营业收入同比增速（%） 纺织业 服装服饰业 皮革业 9220 8810 0 84 -10 80-20 76-30 20/520/921/121/521/922/122/522/923/123/5 20/320/921/321/922/322/923/3 指标数据表现解读 �一档前3天电影日均票房收入、人次较去年同期均大幅回升， 需求其中日均票房收入3.3亿元，同比增速236.4%， 日均观影人次792.8万人次，同比增速174%。 随着疫情约束放松、消费场景有序恢复，�一档前3天日均票房收入、人次均较去年同期大幅回升，全国影院营业率与上座率保持上行，观众观影需求充分释放，恢复至接近2021年同期水平，但仍不及疫情前同期水平。影片方面，今年�一档共有18部新片定档，数量创历史同期新高，题材类型多元，《长空之�》、 《人生路不熟》和《这么多年》分别以4亿、3.4亿和 1.7亿元票房收入位列�一档前三。 图7五一档日均电影票房收入及同比增速（亿元）图8五一档日均观影人次及同比增速（万人次） �一档日均票房收入（亿元） 同比增速（%，右） 5 4 3 2 1 0 201720182019202120222023 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 1200 1000 800 600 400 200 0 201720182019202120222023 200 �一档日均观影人次（万人） 同比增速（%，右） 150 100 50 0 -50 -100 指标数据表现解读 节前一周猪肉平均批发价环比增速转正至1.1%，鸡蛋平均批发价环比走平， 鲜菜平均批发价环比转正至1.2%， 价格鲜果平均批发价环比降幅收窄至-0.1%。 节前一周农业部农产品批发价格指数环比降幅收窄至-0.5%， 节前两周商务部食用农产品价格指数环比降幅扩大至-1.1%。 节前一周农业部农产品批发价格指数环比降幅收窄，4月均值较3月加快回落。节前两周商务部食用农产品价格指数环比降幅扩大，4月均值较3月加快下行。从高频数据看，节前一周猪肉、鲜菜平均批发价环比转涨，鸡蛋批发价持平，鲜果平均批发价环比降幅收窄。4月以来，猪价加快下行，鲜菜价格降幅仍大，鲜果价格略降，预计4月CPI环比仍为负增长，同比增速在基数走高下延续下行。 图9农产品批发价格200指数 图10猪肉、蔬菜、水果和鸡蛋平均批发价（元/公斤） 140 135 130 125 120 115 110 105 22/422/722/1023/123/4 1440 28种重点监测蔬菜 鸡蛋 7种重点监测水果 猪肉（右） 13 1235 11 1030 9 7 825 6 520 4 315 22/422/722/1023/123/4 指标数据表现解读 23年3月机械各子行业营收增速普遍上行， 需求其中通用设备、专用设备