2024年度策略【天风电新】电车篇：锂电-稼动率&新技术；零部件-低渗透率&全球化

2024年度策略□【天风电新】电车篇：锂电-稼动率&新技术；零部件-低渗透率&全球化-0216 —————————— □股价复盘 锂电：23年跑输沪深300，核心原因在于EPS下修，背后是锂电产业链全面供过于求+去库影响。 零部件：23年跑赢沪深300，PE和EPS共振，其中全球化、机器人、智能化带来估值溢价，相较锂电中上游超额收益来自于竞争格局的比较优势、渗透率提升&全球化带来的估值 2024年度策略□【天风电新】电车篇：锂电-稼动率&新技术；零部件-低渗透率&全球化-0216 —————————— □股价复盘 锂电：23年跑输沪深300，核心原因在于EPS下修，背后是锂电产业链全面供过于求+去库影响。 零部件：23年跑赢沪深300，PE和EPS共振，其中全球化、机器人、智能化带来估值溢价，相较锂电中上游超额收益来自于竞争格局的比较优势、渗透率提升&全球化带来的估值重塑。 □需求展望 复盘23年：在21-22年锂电产业链供需紧张氛围下，产业链处于加库周期，23年进入去库周期，表观数据反映为23年全球新能源车增速为 33%，考虑储能后为40%+，而中游材料多在20-30%。 展望24年：我们预计24年全球新能源车销量达1553万辆，渗透率20%，装机需求773GWh，同比增长22%。 中国、欧洲、美国24年销量预计分别为950万辆（零售，YOY+23%）、323万辆（YOY+7%）、180万辆（YOY+22%）。全球锂电装机1131GWh，同+28%，全产业链增速有望匹配，此前低于终端增速的材料产业链进入稼动率提升周期。 □锂电推荐逻辑（括号里为24年估值） 第一优先级【资源禀赋带来成本曲线陡峭，看好天赐材料】。 23Q4领先行业第二约2000元，向上游布局碳酸锂差距或进一步拉开。 悲观假设25年假设吨净利仍底部，考虑电解液量增长、粘结剂等新业务利润30亿，给予25年20X估值（50%增速），第一目标市值520亿，第二优先级【新技术低渗透率：看好高压快充&复合集流体】。 1）高压快充：消费和动力电池共驱，电池端考虑弹性看好【珠海冠宇】（16X），材料端看好单位盈利底坚实，新产品、新市场25年有望放量的碳管企业【天奈科技】（21X），主业活性炭稳健成长&硅碳多孔碳0-1的【元力股份】（15X）； 看好海外市占率提升+激励熔断器，中长期新品类开拓eFuse的【中熔电气】（32X）；800V、集成化趋势下ASP提升的【法拉电子】 （22X）；芯片电感利润释放期，合金软磁出货恢复的【铂科新材】（29X）。 充电桩端看好出海的龙头&盈利能力稳健的【盛弘股份】（19X）；液冷枪线核心供应商【永贵电器】（27X）；产品结构升级+出海加速的模块企业【通合科技】（18X）。 2）复合集流体：我们预计24年H1是工艺优化/降本的关键节点，产业化将近，设备端率先受益，关注绑定宁德的滚焊龙头【骄成超声】（33X）第三优先级【全球竞争力下估值有望抬升】。 看好神行电池等新品有望拉开新一轮技术差+全球化进展有望贡献惊喜的低估值电池龙头【宁德时代】（16X）；低谷期构建竞争壁垒，新周期起点前瞻布局全球化的【亿纬锂能】（14X）； 和二线盈利差扎实+海外工厂盈利弹性可期的【科达利】（15X）； 膜业务一体化证明竞争优势，负极单位盈利底部反弹，复合集流体、设备体现平台化企业竞争优势的【璞泰来】（13X）。 □整车&零部件推荐逻辑（括号里为24年估值） 【电动化：看好全球化、全品类的T链和增速快的华为/理想/小米链】 零部件：汽车+机器人双主业发力的【拓普集团】（21X）；内饰客户结构优、长期看座椅期权打开天花板的【新泉股份】（21X）；布局三大铝合金工艺，拓展储能、星链等业务的【旭升集团】（17X）；具备小米期权、镁合金大单品释放弹性的【星源卓镁】（21X）。 【智能化：看好掌握核心能力的整车、格局好+出海逻辑的零部件】1）整车：智能化预期差大，新一轮产品周期即将来临的【理想汽车】（1.2XPS）；智驾第一梯队，降本增效下有望实现科技平权的【小鹏汽车】（1XPS）； 2）零部件：线控底盘格局好，产品升级下具备成长持续性，墨西哥产能持续加码的【伯特利】（23X）；空悬&传感器国产替代的本土龙头【保隆科技】（20X）；E-fuse构成新增长极，短期看出海导入新客户&新产品下的成长性的【科博达】（29X）；受益激光雷达产业趋势加速的零部件龙头【永新光学】（电子组覆盖，24X）。